Le rallye de Klarna n’est pas un échec total – les résultats ont été publiés avant même la fin du rapport.

Le rallye de Klarna n’est pas un échec total – les résultats sont déjà disponibles avant même la publication des rapports financiers.

La « bounce » de la bourse est le terme préféré par Wall Street pour décrire ce phénomène : une valeur boursière déjà baissée remonte brusquement, mais cette hausse est considérée comme une arnaque avant que la baisse réelle ne reprenne. C’est justement ce qualificatif qui est appliqué à Klarna en ce moment. La société de prêt qui propose des crédits en échange de paiements différés se trouve actuellement à environ 20,79 dollars – soit une hausse de près de 72 % par rapport au plus bas niveau de 12,06 dollars atteint au cours des 52 semaines passées. Cependant, elle reste encore en baisse de près de 64 % par rapport au plus haut niveau de 57,20 dollars atteint à ce moment-là. Les résultats du deuxième trimestre seront publiés prochainement.avant l’ouverture le 18 aoûtL’étiquette “chat mort” gagne de nouveaux échos avec le rapport.

La douteuse a une histoire : un changement au quatrième trimestreUn perte nette de 26 millions de dollars, pour un bénéfice de 40 millions de dollars.Un an plus tôt, une chute en février a eu lieu, et le secteur de la vente au détail est…On pensait qu’une reprise de la baisse était probable.Depuis toujours.

Mais la hausse actuelle ne repose pas sur une réaction immédiate. Elle repose plutôt sur une détermination qui a déjà été prise. Revenus du premier trimestrea augmenté de environ 44 % par anà environ 1 milliard de dollars, et les bénéfices selon les normes GAAP se situent à une virgule près du point de rentabilité, dépassant ainsi…Estimation de consensus de perte de 0,14 $ à plus de 90%Le marché s’attendait à une entreprise qui continuerait à perdre des fonds au rythme d’une introduction en bourse qui échoue ; en réalité, l’entreprise a atteint un point de stabilisation à grande échelle. C’est donc une situation de réévaluation, et non une reprise rapide vers le bas.

Les calculs avancés sont ce qui indique la direction.

Voici cette disparité qui mérite d’être mentionnée. Klarna réalise des transactions à un ratio de près de 3,2 fois son chiffre d’affaires récent, pour une capitalisation boursière d’environ 12,4 milliards de dollars. En comparaison, l’objectif fixé par la direction pour l’année 2026 est…Environ 4,34 milliards de dollars de chiffre d’affaires, avec un bénéfice opérationnel ajusté supérieur à 6,9 %.Un multiple plus proche de 2,9x. Sa comparaison directe la plus proche est celle avec Affirm, qui se vend à un multiple de revenus d’environ 6,6x. Upstart, un prêteur plus jeune et placé sous les mêmes réglementations, atteint un multiple d’environ 2,4x. Ainsi, le nom le plus grand et le plus rapide à croître au sein du groupe obtient environ la moitié du multiple de revenus de son concurrent le plus proche. De plus, sa marge brute est d’environ 56%. Le prix proposé pour ce prêteur signifie que sa croissance est permanente ; les états financiers récents montrent que les pertes représentent une partie de cette croissance qui diminue.

Le « rachat » de Morgan Stanley est une forme étroite d’optimisme.

C’est la réaction de la partie vendante qui montre ce retard. Morgan StanleyElle a augmenté son objectif de prix à 21 dollars, plutôt que 18 dollars, le 14 août.Il reste encore environ 1 % de différence par rapport au prix actuel, et le poids des actions reste identique. Ce n’est pas que Wall Street soit constructif ; c’est plutôt le camp prudent qui réduit progressivement sa perspective défavorable.UBS évalue les actifs à une valeur de 23 dollars, tandis que JPMorgan évalue les actifs à une valeur de 22 dollars.Et même ceux-ci suivent la plage de cours de l’action. Le signal global d’AInvest indique que l’action est à acheter. En lisant ensemble ces signaux, on comprend que le marché est en état de choc : les objectifs sont quelques dollars au-dessus du prix actuel, tandis que les chiffres relatifs aux revenus et aux marges ont déjà été mis à jour. C’est ce retard, et non le rebond, qui constitue la véritable configuration du marché.

La ligne de crédit est la véritable mise, pas le rallye.

La multiplicité bon marché existe pour une raison précise : il s’agit de la courbe des crédits, et non du graphique lui-même. Klarna a commencé à proposer des prêts aux consommateurs à long terme.Ces derniers entraînent des pertes potentielles plus importantes.Le calcul des pertes liées aux prêts a suscité l’attention des investisseurs au début de cette année, en raison de ce changement même. C’est là le test entre la structure et les phénomènes temporaires dans sa forme la plus pure : si la transition vers des prêts à durée plus longue est un problème de déploiement de capitaux, elle peut être résolue ; si c’est un problème lié au modèle d’affaires, alors c’est fatale.

Les preuves disponibles indiquent que les choses peuvent être corrigées. Les montants réellement éliminés en tant que prêts impayables se sont améliorés grâce à une meilleure évaluation des risques.La base des commerçants a augmenté de plus de 34 % par an.Et le premier trimestre a permis d’atteindre un équilibre financier, tout en prévoyant les dépenses liées aux créances en croissance. Le chiffre spécifique sur lequel les analystes spéculent, à savoir que les pertes augmentent au fil du temps, n’a pas été révélé dans les résultats propres de l’entreprise pour l’instant. Une information importante à noter : je n’ai pas pu déterminer avec précision le taux de récupération des dettes de Klarna à partir des données disponibles cette semaine. Par conséquent, le chiffre relatif aux pertes dans le rapport de demain sera sans doute le plus important dans ce rapport.

La deuxième partie de cette situation est digne de respect : le flux de trésorerie libre est extrêmement négatif – des milliards de dollars, en termes récents – même lorsque le tableau des revenus approche du seuil de rentabilité. Ce déficit correspond à un passif qui augmente de jour en jour. Un prêteur qui origine des prêts plus rapidement que lui ne les collecte ou ne les vend, brûle donc de la trésorerie. Cela ne prouve pas une faillite, mais cela signifie que la situation dépend de l’accès au financement et d’une souscription disciplinée. C’est pourquoi il s’agit plutôt d’une situation où les risques sont pris en compte, plutôt qu’une approbation aveugle.

L’impression est le déclencheur.

L’action se vend à 20,79 $ par action, avec des bénéfices quotidiens. La thèse selon laquelle les fondamentaux de l’entreprise se détériorent continuent d’être validée. Tout ce que Klarna rapporte montre le contraire. La situation financière de l’entreprise est quantifiable. Si le rapport du lendemain confirme une chiffre d’affaires d’environ 1 milliard de dollars, avec seulement des pertes…entre 0,04 et 0,07 dollars par action– Les attentes actuelles… et sans aucune détérioration du crédit, le « rebond » ne devient plus un rebond, mais plutôt la première étape d’une nouvelle évaluation de la valeur de l’action. Ainsi, ces objectifs de 21 à 23 dollars semblent être des cibles inaccessibles. Si, en revanche, les pertes liées aux impayés augmentent, les actions tombent à leur niveau le plus bas, et la bourse cherche à trouver un nouveau point bas.

Le seul point positif avant la publication : les revenus prévus pour le deuxième trimestre devraient être à peu près constants par rapport au premier trimestre. Ils seront juste un peu supérieurs de 20 % par rapport au trimestre de l’année dernière, après une augmentation de 44 % au premier trimestre. Il s’agit donc d’une situation stable, et non d’une accélération des performances. C’est précisément pour cette raison que c’est la trajectoire des pertes, et non les variations des prix, qui déterminent la direction des actions.

On peut appeler cette progression de 72 % un “chien mort”, si cela aide… Mais le terme est plus simple que d’admettre que les résultats ont commencé à progresser tôt. Les chiffres montrent autre chose : une croissance de plus de 30 %, avec des revenus futurs d’environ 2,9 fois les revenus actuels, et environ la moitié du multiple d’Affirm. On vient juste de réaliser un point d’équilibre. La situation favorise une nouvelle évaluation des valeurs, avec l’édition de demain comme déclencheur, et la ligne de crédit étant le seul facteur qui peut perturber cette situation.