Le service BookMyShow d’KKR, « Investment », est en réalité une occasion de vente.

Le service BookMyShow d’KKR, “Investment”, est en réalité une opportunité de vente.

Si l’on se concentre sur toute l’histoire concernant l’acquisition de BookMyShow par KKR, le chiffre que l’on se souvient vraiment est d’environ 7 500 crores de roupies – soit un peu moins d’un milliard de dollars. C’est bien ce que signifie la participation dans la valeur de la plus grande société de ticketing en Inde. Mais il y a un problème avec ce chiffre : il n’est pas mentionné dans l’annonce de KKR. Le 19 août, l’entreprise a déclaré qu’elle acquerrait une participation minoritaire dans Bigtree Entertainment, la société mère de BookMyShow.Accélérer les ambitions de l’entreprise en matière d’entertainment en direct.,“ avecLes termes financiers de la transaction restent inconnus.Le chiffre de 7 500 crore est une mémoire ; il provient d’une investissement mentionné en janvier 2024, qui n’a jamais été finalisé.

On peut en apprendre beaucoup sur une transaction en constatant que le marché doit emprunter son ancien évaluation pour discuter de celle-ci. Commencez par cela, car cela vous indique quel type de situation il s’agit. Une société de capital-risque qui prend une participation minoritaire dans une entreprise privée en pleine croissance ressemble à un investissement stratégique : un grand montant d’argent, des ressources importantes… Dans la version rapportée au début de l’année 2024, cependant, KKR a investi entre 250 et 300 millions de dollars.Vente de actions secondaires– Acheter des actions auprès des actionnaires financiers existants ; l’argent est versé aux vendeurs, rien n’est versé sur le compte bancaire de l’entreprise. Il n’y a rien dans la annonce actuelle qui indique que cet argent est maintenant utilisé par l’entreprise. “Secondaire” est le terme financier qui signifie que l’entreprise ne reçoit pas les fonds.

C’est là la bizarrerie profonde d’une “valeur implicite” pour une action non cotée en bourse. BookMyShow n’a pas de code de cotation, donc il n’y a pas de prix de marché ; le marché des actions de cette société est plutôt comme une série de rencontres entre acheteurs et vendeurs. La valeur réelle est un secret, par définition : c’est le nombre que les deux parties ne veulent pas révéler. Tout le monde doit alors la déduire à partir de la taille des participations et du montant de l’argent versé, puis l’estimer comme si la société était publique. Dans ce cas, ce nombre déduit…Valeur de 7 500 croresIl s’agit de dates en janvier 2024, et d’un accord qui a échoué. Le chiffre indique donc ce sur quoi les négociateurs ont convenu ; les négociateurs ont convenu de quelque chose de ancien.

Ce qui a mis fin au accord, c’était une entreprise de livraison de nourriture. Entre ces discussions et cette semaine, Zomato – l’entreprise mère qui se présente maintenant comme Eternal – a acheté la division de gestion d’événements et de billetterie de Paytm pour un montant rapporté…2 048 crôresEt District est une application destinée aux sorties, pour aller manger, voir des films et assister à des spectacles en direct. District fonctionne très bien :Plus de 970 crores de roupiesEn 2026, les revenus de District sont environ quatre fois supérieurs à ceux des entreprises acquises au moment de leur acquisition, en environ deux ans. Si l’on compare ces chiffres aux revenus de BookMyShow en 2025, qui s’élevaient à 1 869 crores de roupies, on constate que District génère environ la moitié des revenus de BookMyShow avec des actifs dont le coût est environ un quart du montant indiqué par le marché pour l’entreprise entière. De plus, District représente encore moins de 2 % des revenus de Eternal. C’est ce qu’il en est des projets secondaires d’un géant : deux pour cent des revenus d’une entreprise de livraison constituent une source de problèmes pour un concurrent.

La presse s’en est rendue compte. Un média a résumé l’événement sous un titre qui disait :Interrompt la stratégie de BookMyShow de KKREt même la veille de cette annonce, l’Economic Times affichait toujours que Zomato…Désorganise les accords avec KKR-BookMyShowL’accord a été annoncé le lendemain, à un prix non précis. Cela constitue en soi une réponse à la question de savoir combien cet événement a eu d’impact.

Aucun de ces facteurs ne fait de BookMyShow un actif en difficulté. La société mère est rentable et continue de croître.Revenus de 1 869 crore en FY25environ 30 %, avec uneBénéfice net de 192 crores de roupiesLe chiffre d’affaires est passé de 109 crores de roupies à environ 7 500 crores de roupies, grâce aux ventes de billets et aux événements en direct. Avec ce chiffre d’affaires, cela représente environ quatre fois le revenu et près de trente-neuf fois les bénéfices. C’est un ratio défendable… et un prix raisonnable, comme celui qu’une entreprise peut fixer lorsqu’un concurrent sérieux existe.

Le prix est également ancien. Il se trouve dans le même quartier que…Valeur de 1 milliard de dollarsRelié à la vente de actions de BookMyShow en 2019 ; sept ans plus tard, dans le même quartier. Une entreprise privée de sept ans pose une question évidente : qui est donc celui qui vend autant d’actions ? Le plus grand actionnaire est rapporté comme étant…37 % de participationAppartenant à Network18, l’une des entités du groupe Reliance Media, le reste du capital est détenu par des investisseurs financiers qui possèdent ces actions depuis des années. En réalité, il s’agit d’un événement de liquidité privé pour les détenteurs de longue date, présenté comme une investissement à long terme. KKR obtient un siège dans cette transaction ; les vendeurs sortent du jeu ; l’entreprise obtient un titre important pour annoncer sa prochaine financement. Le dialogue se met automatiquement en place : L’entreprise dit : « KKR investit dans notre prochaine phase de croissance. » Les actionnaires répondent : « Et aussi dans nos comptes bancaires. » Les deux affirmations sont vraies.

En tout cas, du point de vue économique : ce que cette participation implique en réalité n’est pas une évaluation, mais plutôt un changement de catégorie. La proposition de BookMyShow, ainsi que la thèse déclarée par KKR, est l’« divertissement en direct ». Les concerts et les grandes performances sont là où se trouve la croissance et les marges bénéficiaires. Eternal a acquis exactement cette catégorie avec District. Deux géants convergent vers la même catégorie ; le revenu total du concurrent se trouve dans ce domaine disputé. Personne dans la pièce ne peut indiquer un prix précis. C’est le signe que la valeur de “posséder le lieu” cesse d’être quelque chose que l’on peut annoncer… Elle devient plutôt une question de comment les deux propriétaires utilisent cet endroit pour s’enrichir mutuellement. Le montant payé par KKR est confidentiel, ce qui est approprié, car ce qui compte maintenant, c’est l’ampleur de la concurrence.