KEX a réussi au deuxième trimestre, mais 922 millions de dollars de chiffre d’affaires ne comptent pas beaucoup si les coûts de carburant continuent de réduire les marges.

Q2 : Les revenus ont surpassé les attentes, mais cela n’a pas se traduit en flux de trésorerie gratuits.

Kirby a dépassé les estimations, mais le résultat du trimestre reste encore incertain, car peu d’argent est resté dans les caisses.

Les recettes s’élevèrent à922,4 millions de dollarsversus approximativement870,7 millions de dollars, selon les estimations.Et l’EPS a atteint 1,67$, contre 1,63$ selon les prévisions du marché. Mais le résultat du trimestre était mitigé : la rentabilité n’a pas été transformée en liquidités aussi bien que ne le suggéraient les chiffres principaux.Le flux de trésorerie libre est poussé vers zéro.etLes coûts de carburant ont presque doublé dans son secteur de transport maritime.La demande semblait saine ; mais la conversion des liquidités n’était pas efficace.

C’est le véritable débat à court terme. Le bénéfice d’exploitation est tombé à 13,3 % contre 15,4 % l’année précédente. Ainsi, les chiffres de revenus ne sont pas aussi importants qu’on pouvait le penser au début. Les optimistes peuvent encore affirmer que c’est temporaire et non structurel, car la direction anticipe que les résultats deviendront plus stables avec le temps.Extrémité supérieure de la fourchette de croissance du bénéfice par action de 5 % à 15 %Mais à moins que la reprise des bénéfices ne se manifeste rapidement, les investisseurs devront continuer à payer pour une situation qui n’a pas encore été résolue de manière significative en termes de résultats financiers.

L’histoire de Kirby’s Demand reste pertinente dans tous les domaines.

Le problème principal n’est pas la demande faible. C’est plutôt de savoir combien de cette demande se transforme en bénéfice retenu.

Le transport maritime reste opérationnellement sain.

Regardez d’abord les segments. Les revenus liés au transport maritime ont atteint537 millions, up9 % en glissement annuelEt cela a généré 88 millions de dollars de revenus d’exploitation, avec un taux de marge de 16,4 %. L’utilisation des services de transport intérieur était en dessous de 90 %, tandis que celle des services de transport côtier était supérieure à 90 %. Cela indique que les fondamentaux du marché sont solides, et qu’il y a une nécessité continue de renforcer les capacités de production, plutôt qu’une problème de demande.

D’autres secteurs ont également connu une croissance.

Le reste des activités commerciales se déroule de manière similaire. Les revenus liés à la production d’électricité ont augmenté de 8 %, ceux liés aux activités commerciales et industrielles ont augmenté de 12 %, et les revenus liés au pétrole et au gaz ont augmenté de 20 % sur la même période. Ce ne sont pas des signes indiquant une diminution de la base clientèle.

Les coûts liés au carburant et aux coûts de construction des navires constituent le véritable obstacle pour le deuxième trimestre.

Le problème concerne les coûts. La direction a indiqué que les marges de profit liées au transport maritime étaient affectées par les coûts du carburant, ainsi que par l’activité accrue des chantiers navals en zone côtière. En d’autres termes, les marchandises étaient bien transportées, mais les coûts de fonctionnement plus élevés ont réduit les revenus.

C’est pourquoi le rapport peut sembler contradictoire. Une demande forte peut coexister avec des marges plus faibles, lorsque les coûts variables augmentent plus rapidement que les prix permettent de les absorber. Ici, il s’agit plutôt d’un problème lié à la conversion des coûts, plutôt qu’à une faiblesse du client.

Que doit se passer ensuite

La question clé est de savoir si les coûts liés au carburant et aux chantiers navals diminuent suffisamment rapidement pour que la demande existante se traduise par un bénéfice opérationnel. Si cela se produit, le deuxième trimestre sera considéré comme une période de difficultés temporaires. Sinon, il sera difficile de justifier les résultats financiers.

La valeurisation dépend maintenant du fait que les marges se transforment en liquidités ou non.

À unCapitale boursière de 7,01 milliards de dollarsLe titre est évalué moins en fonction de la demande, mais plutôt en fonction du fait que la pression liée aux marges soit temporaire. Kirby affiche une marge EBITDA ajustée de 21,2 %.Le flux de trésorerie libre a été contraint à presque zéro.Cette différence reflète la division entre les investisseurs agressifs et ceux qui restent calmes au cours de ce trimestre.

Les Bulls ont bien un argument valable. Même avec la pénurie de liquidités, Kirby a quand même réussi à…72,2 millions de flux de trésorerie opérationnelsAprès 71,5 millions de dépenses d’investissement, il ne restait peu de choses, mais la direction a quand même réussi à se remettre sur pied.59,7 millions de dollars pour les actionnaires au deuxième trimestreEt 29 millions de dollars supplémentaires ont été utilisés pour des rachats de actions au troisième trimestre. Cela ne prouve pas que le problème est résolu, mais cela indique que la direction considère que l’entrave liée aux coûts de carburant est temporaire, plutôt que structurelle.

Le bilan financier semble également solide, plutôt que fragile : 39 millions de dollars en liquidités, 1,04 milliard de dollars de dettes, et un ratio dette/capitalisation de 23,1 %. Pour l’instant, l’analyse est plutôt optimiste. Cependant, un multiple plus élevé peut toujours être dangereux si les flux de trésorerie libres restent faibles, même si la demande semble solide.