Le concept de “Fed Mystery Premium” de Kevin Warsh : Pourquoi moins de discours pourrait signifier des fluctuations plus importantes

Les changements apportés par les méthodes de calcul plus calmes proposées par Kevin Warsh modifient la manière dont les marchés évaluent les politiques économiques.

Ce n’est pas simplement un changement de personnel ; c’est aussi un changement dans le style de communication. Warsh était…Élu unanime comme président du FOMCIl a prêté serment au début du mois en cours, donc son autorité est établie, même si les marchés ne comprennent pas encore clairement ses intentions politiques. La discussion ne porte pas sur le fait que ce changement est réel ou non, mais plutôt sur ce qu’il signifie pour la volatilité des marchés : moins de communication préalable peut signifier plus d’opportunités politiques, mais cela peut également signifier plus de incertitude et plus de risques pour les prix des actifs. Avec les investisseurs participant à la première réunion sous la direction de Warsh…Je n’ai presque aucune idée de ce qu’il pense.Les marchés doivent évaluer à la fois le message et le silence.

Cela est important, car le contexte macro reste inégal.L’inflation a été supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Fed depuis plus de cinq ans.Et Warsh a dit au Congrès qu’il n’a pas de tolérance pour une inflation élevée. En même temps, son historique en matière de déclarations publiques montre une retraite délibérée vis-à-vis des orientations précises concernant l’inflation, ainsi que des contacts fréquents avec la presse.Ne se engage pas en réunion de presse après chaque réunion de politique.Si la Fed parle moins, chaque déclaration et chaque apparition publique ont probablement plus de poids.

Pourquoi c’est un changement institutionnel, et non une particularité de personnalité.

Le fauteuil peut changer le style de communication de la Fed plus rapidement que sa composition.

L’aspect important est celui de l’institutionnalité. Les gouverneurs de la banque centrale exercent leurs fonctions…Durées de 14 ansAlors que la fonction de président dure quatre ans, cette fonction est indépendante et simultanée avec leur mandat en tant que gouverneurs. Cette structure signifie que la personne qui dirige les réunions, forme les déclarations et contrôle l’accès au micro peut modifier le ton quotidien de la Fed plus rapidement que le conseil d’administration dans son ensemble.

C’est important, car Warsh ne favorise pas simplement une position politique plus stricte ou plus souple. Il a clairement insisté pour que les signaux soient moins nombreux.Retrait des directives de relance précédentesArrêtez de communiquer en temps réel ce que la banque centrale fera avant les réunions. Il n’a pas non plus promis d’organiser une conférence de presse après chaque réunion de politique monétaire. En d’autres termes, moins de communication n’est pas un détail secondaire ; c’est plutôt une question de posture de communication.

Une moindre transparence peut alourdir les attentes du marché.

Les marchés ne évaluent pas seulement le prix actuel, mais aussi la trajectoire attendue et la confiance que les investisseurs ont dans la compréhension de cette trajectoire. Lorsque la Fed devient moins transparente, chaque déclaration, chaque absence de conférence de presse, chaque phrase ambiguë peut avoir une grande importance. En effet, les investisseurs perdent une partie du contexte qui, normalement, permet de distinguer le bruit des intentions réelles.

Cela peut affecter les valeurs immédiatement, même si le taux de référence ne change pas. Moins de transparence entraîne une augmentation de la valeur des signaux futurs. Les traders doivent prendre en compte une plus grande variété de mouvements politiques futurs, et cela peut se traduire par des primes de risque plus importantes pour les actions, les taux d’intérêt, le dollar et autres actifs liquides, avant même que le changement de taux ne se produise.

La configuration du système de communication en fait un régime de communication sur plusieurs années.

Ce n’est pas un projet qui se résume à une seule réunion. La période de mandat de Powell en tant que gouverneur s’étend jusqu’en janvier 2028, et Jefferson reste vice-président jusqu’en 2027. Cela indique que les marchés ne sont pas confrontés à une panne temporaire dans la transparence de la Fed, mais plutôt à une situation potentiellement pluriannuelle, où le président peut continuer à ajuster l’ampleur des informations divulguées, tandis que le conseil d’administration reste relativement stable.

Si le fauteuil symbolise une volonté de rester discret sur les commentaires, les investisseurs doivent faire plus d’efforts pour déterminer où se trouve le centre de gravité de la Fed. Cela exige généralement de la patience et punit les positions prises trop tôt. En termes de marché, il est difficile de prendre les devants face à une Fed qui refuse de vous expliquer son plan d’action en amont.

Cette semaine, c’est le premier test pratique de Silence Premium.

Le test à court terme est déjà là. On s’attend à ce que la Fed…Maintenir son taux d’intérêt de référence inchangéCette semaine. Même en état de suspension, la question importante est de savoir combien d’informations proviennent de l’énoncé, combien viennent des remarques de Warsh, et combien est délibérément caché.

À surveiller : – Si Warsh évite la conférence de presse et laisse la déclaration elle-même faire le travail principal. – Si le langage utilisé sur l’inflation semble plus ferme, même pendant une pause. – Si les marchés considèrent cette pause comme un signe de calme, ou plutôt comme une source de incertitude concernant les prochaines décisions politiques.

Comment interpréter les prochains signaux de la Fed sans réagir excessivement

La configuration cette semaine est simple :On s’attend à ce que la Fed maintienne les taux de taux inchangés.Mais la ligne de tendance ne prédit plus l’évolution principale du marché. Il s’agit plutôt de déterminer dans quelle mesure la prochaine évolution est influencée par ce qui est dit, ce qui est omis, et par les personnes qui parlent. Warsh a déjà dit aux sénateurs que la Fed devrait…Parler moins souvent, réduire les directives futures, et arrêter de communiquer les résultats en temps opportun.Et le nouveau mélange de membres du conseil d’administration comprend…Président choisi à l’unanimitéCela signifie que les marchés doivent transmettre ce message autant que la décision elle-même.

Qu’est-ce qui pourrait confirmer ou infirmer l’idée que moins de paroles signifie des fluctuations plus importantes ?

L’architecture où le volume de discussion est faible et les fluctuations importantes sont élevées s’affaiblit lorsque les marchés cessent de récompenser l’ambiguïté d’une manière significative. En pratique, cela se manifeste lorsque les réunions se déroulant uniquement avec des déclarations ne contribuent plus à faire varier les prix, lorsque les commentaires de Warsh après les réunions deviennent largement sans importance, ou lorsque les investisseurs ont confiance en leur capacité à comprendre la patience du comité, malgré une baisse dans les prévisions futures. Si cela se produit, le “premium” lié au mystère disparaît probablement.