KBR conserve les contrats gagnés, alors que le marché ne lui accorde pas de crédit.

KBR a annoncé mardi que le Ministère de la Justice du Royaume-Uni avaitJ’ai choisi cette option pour exécuter le nouveau rôle “Gestion des services de travail”.Au cœur du plan du ministère visant à réformer la manière dont il gère les prisons, les programmes de probation et les biens judiciaires. Sur le papier, c’est un petit poisson…Environ 188 millions de livres sterling, y compris les options – soit 245 millions de dollars – répartis sur cinq ans, avec jusqu’à deux années de options.Cela représente environ 36 millions de dollars par an pour une entreprise qui réalise 8 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Ce n’est pas un chiffre suffisant pour faire bouger les actions de l’entreprise.

Mais il vaut la peine de le lire, car c’est la dernière entrée dans l’histoire de cette entreprise très intéressante : KBR continue de remporter des contrats, mais le marché continue de la dévaloriser. Les actions sont actuellement cotées autour de 37,90 $, soit une baisse d’environ 27 % par rapport au plus haut niveau de 12 mois, soit 52,23 $. En 2026, KBR dispose de nombreux prix et récompenses.Le contrat de 8 milliards de dollars de la National Science Foundation pour mener des recherches en Antarctique., 2,459 milliards de dollars pour les activités liées à la santé des astronautes de la NASA449 millions de commandes de logistique pour l’armée américaine, 350 millions provenant du Service géologique des États-Unis.Un contrat de 95 millions de dollars pour l’ingénierie numérique de la Force spatiale.Et maintenant, le Ministère de la Justice.

La interprétation évidente est que KBR est une entreprise de construction en déclin. Les revenus n’ont fait que diminuer cette année : -5 % au premier trimestre, +2 % au deuxième trimestre. L’entreprise…A annulé son projet HomeSafe dans le domaine militaire en juin 2025.Une véritable perte de crédibilité. Elle a perdu…180 millions de dollars pour la NASA qui veut réussir dans ses efforts d’ascension.Ce mois de mars. Le plus grand prix qu’il a reçu récemment est contesté. Le marché estime que c’est une entreprise en déclin, et lui a donc attribué un cours d’environ 11 fois les bénéfices historiques.

La clé de l’histoire est que le psychologue est daté et nommé, mais pas structuré. Les revenus sont restés stables pour une raison simple : la direction bloque tout chaque trimestre. C’est le pic de travail logistique qui soutient les forces américaines en Europe qui cause cette stagnation.La portée de précaution d’EUCOM se déroule exactement comme prévu.. Les revenus du quatrième trimestre ont diminué de 11%.En raison du rythme plus lent des accords et des réductions de l’échelle d’EUCOM, le premier trimestre a connu une baisse de 5 % dans la même période. Le deuxième trimestre est passé à un niveau positif, avec une augmentation de 2 % – soit environ 5 % si l’on ignore les variations de la période concernée.

Puis regardons ce qui s’est vraiment amélioré au deuxième trimestre.Le EBITDA ajusté a augmenté de 7 % pour atteindre 258 millions de dollars, avec un taux de marge qui est passé à 13,0 %.Le EPS ajusté a augmenté de 9 % pour atteindre 0,99 $, soit environ 0,08 $ de plus que le chiffre indiqué par les analystes. Les revenus d’exploitation rapportés ont diminué de 11 %, mais il y a aussi des coûts uniques qui s’élèvent à 31 millions de dollars. Le EPS rapporté est de 0,75 $, contre 0,99 $ ajusté – c’est le prix de la scission corporative, et non une défaillance du business en lui-même. L’entreprise a confirmé ses prévisions pour l’année entière, pour le deuxième trimestre consécutif : des revenus de 7,90 à 8,36 milliards de dollars, un EBITDA ajusté de 980 millions à 1,04 milliard de dollars, et un EPS ajusté de 3,87 à 4,22 $.

Les commandes soutiennent la même lecture. Le backlog et les options terminées en juin ont atteint 23,0 milliards de dollars, avec un ratio book-to-bill de 1,1. Cela ne comprend pas encore les 10,6 milliards de dollars de travaux encore en cours de contestation. La partie technologique liée au processus, qui survivra sous le nom de « nouvel KBR », a enregistré un backlog record de 5,5 milliards de dollars, avec un ratio book-to-bill de 1,5. Les commandes augmentent, mais les stocks diminuent.

C’est là que la récompense du Ministère de la Justice se place. Elle est trop petite pour affecter les finances, mais il s’agit d’une relation durable, et non d’un événement ponctuel : KBR a été…Ancien responsable de la gestion des installations du ministère pendant de nombreuses années.Et cela transmet les compétences liées à la gestion des services dans les lieux de travail au “cerveau” du programme pénitentiaire et de probation transformé, avec les ressources judiciaires comme option possible. Il s’agit d’une activité internationale et gouvernementale récurrente – c’est le même domaine pour lequel KBR a été crédité pour son développement ce trimestre, en particulier au Royaume-Uni et en Australie. Cette activité fait partie du secteur d’affaires qui va être séparé pour devenir une entité indépendante.

Cette scission est le catalyseur prévu. KBR envisage de transformer sa division Mission Technology Solutions en une entreprise publique indépendante appeléeTrinzic le 4 janvier 2027, dans ce qui sera considéré comme une transaction exonérée d’impôts., avecLes jours d’investissement pour les deux entreprises sont prévus en novembre.Cette décision force le marché à cesser de valoriser ce conglomérat mixte. Les composantes de cet entreprise sont déjà publiques : en 2025, l’activité gouvernementale a généré des revenus de 5,58 milliards de dollars, avec un EBITDA ajusté d’environ 579 millions de dollars. Quant aux activités liées à la technologie de processus et à l’ingénierie, elles ont généré des revenus de 2,2 milliards de dollars, avec un EBITDA ajusté de 497 millions de dollars, soit un taux de marge d’environ 20 %. Il s’agit donc de deux cas d’investissement différents qui appartiennent à la même entreprise.

Utilisez le prix pour évaluer la valeur de l’action. À 37,90 dollars, le marché paie environ 9,4 fois le seuil moyen des résultats comptables ajustés annoncés par la société elle-même. Cela est moins que les multiples de moins de dix ans que ses concurrents du secteur des services gouvernementaux rapportent, même en tenant compte des résultats récents. La valeur d’entreprise est d’environ 7 milliards de dollars, contre environ 1 milliard de dollars pour les résultats comptables ajustés annoncés. Donc, la valeur de l’action est d’environ 7 fois le prix de marché. Ajoutez à cela un dividende d’environ 1,8 %, provenant d’une société qui a payé ce dividende pendant 17 ans consécutifs… L’action n’est donc pas simplement évaluée en fonction de sa valeur intrinsèque ; elle est évaluée comme si la baisse continue indéfiniment.

Le réduction ne vaut la peine d’être pris que dans les conditions spécifiées. L’award antarctique, dont la valeur totale est de 8 milliards de dollars sur une période de 20 ans…Il est remis en question par Battelle dans une protestation formelle, selon laquelle le NSF n’a pas pris en compte les activités dérivées de KBR.Si cela se produit, les 10,6 milliards de dollars non planifiés seront réduits, et l’histoire du « moteur international » sera moins importante. La NASA, un client fédéral civil important qui transfère déjà ses activités aux fonctionnaires civils, a décidé de donner 1,8 milliard de dollars à un concurrent. De plus, le profit lié aux technologies de gestion est tombé à 18,2 % au dernier trimestre, contre 21,9 % auparavant. Les dirigeants affirment que ce niveau de profit peut être récupéré… mais un sceptique voudrait voir les choses de manière plus concrète. N’importe lequel de ces facteurs pourrait maintenir ce taux de réduction.

C’est ainsi qu’on peut décrire la situation honnêtement. Le prix de l’action de MoJ est faible, mais il représente aussi une indication stratégique : c’est la preuve que l’entreprise continue à être compétitive et à gagner, même lorsque les prix du marché indiquent sa fin prochaine. Les calculs qui sous-tendent ce prix stable concernent des chiffres obsolètes, ainsi que des aspects liés aux partages entre les actionnaires. L’action se vend à environ 9,4 fois les bénéfices ajustés annoncés par l’entreprise pour cette année. Cela vous permet de déterminer si la division en janvier correspond bien aux prévisions du marché ou si les prévisions de l’entreprise étaient justes. C’est tout ce qui se trouve dans un seul multiple : avec un ratio d’environ 9 fois les bénéfices ajustés, et compte tenu du retard dans les commandes, l’action ne reflète pas vraiment les activités de l’entreprise qui sont déjà visibles. Et si une protestation ou une mauvaise nouvelle survient, cela ne vous coûte pas beaucoup, car les mauvaises nouvelles sont déjà prises en compte dans le prix de l’action.