Kalshi veut un marché boursier disponible 24/7. Le problème, c’est la clôture des transactions.

Kalshi, la plateforme régulée par la CFTC, connue pour permettre aux gens de parier sur les élections et les sports, souhaite lancer des contrats à terme.environ 60 actions majeures aux États-Unis et fonds cotésTesla, Apple et Nvidia en font partie… On échange ces produits en continu, 24 heures sur 24. La proposition est intéressante : il n’y a plus besoin d’attendre l’ouverture des marchés pour investir dans Nvidia à 3 heures du matin, comme un trader en cryptomonnaies qui place ses investissements dans le Bitcoin. L’attrait est réel, et Wall Street écoute. Mais le produit que Kalshi imite présente un défaut : il fonctionne bien pour les cryptomonnaies, mais ne fonctionne pas bien pour les actions, qui se clôturent à 16 heures.

Les Perps ont été créés pour un marché qui ne dort jamais.

Un contrat de futur perpétuel est un contrat à terme dont la date d’échéance est supprimée. Dans le domaine des cryptomonnaies, c’est devenu la méthode dominante pour commercer : au lieu d’avoir un seul prix et une date d’échéance fixe, on détient une position qui reste ouverte aussi longtemps que l’on le souhaite. Un paiement périodique entre les acheteurs et les vendeurs maintient le contrat lié au prix du marché. On n’a jamais besoin de posséder l’actif en question. Les exchanges offshore comme Binance et Bybit gèrent un marché mondial de types perpétuels.environ 90 billions de dollars par an— Le projet Kalshi vise maintenant ce but.

L’entreprise est déjà bien engagée dans cette démarche. La CFTC a approuvéSon Bitcoin perpétuel sera activé en mai 2026.Et le contrat est signé.Environ 44 milliards de dollars en volume nominal.Depuis lors. En septembre, l’agence a liquidé des actifs en or et en argent – les premiers produits non crypto de Kalshi – et la bourse a déposé une demande…AltcoinsCuivre, devises et contrats d’indices boursiers. Le passage à l’échelle de une action unique et aux fonds en ETF est le prochain étape.

C’est le prologue d’une chose plus grande que la simple liste des produits. Kalshi est une entreprise privée qui se dépêche de…Une valeur d’environ 40 milliards de dollars, en hausse par rapport à 22 milliards de dollars en mai., onRevenus annuels d’environ 4 milliards de dollarsCela provient principalement de contrats liés aux événements sportifs – et non des particuliers, dont les frais actuels sont nuls. Le programme d’épargne en actions représente pour elle un passage d’un site de paris à une plateforme de transactions de produits dérivés à usage général, capable de facturer des frais sur un marché dix fois plus grand que celui qu’elle exploite actuellement.

Le défaut : votre haie n’existe plus après le son de la cloche.

Le concept de “perpetue” repose sur une hypothèse qui est vraie pour le Bitcoin, mais fausse pour une action américaine. Un titre “perpetue” doit donc régulièrement revenir à son prix de marché actuel ; sinon, il ne reste plus un titre futur, mais simplement une opinion. Pour le Bitcoin, cet ancrage est toujours disponible, car le Bitcoin est négocié 24/7 – il y a toujours un prix de marché actuel à partir duquel on peut effectuer des arbitrages. Le taux de financement fonctionne parce que les arbitrageurs peuvent effectivement exécuter l’autre côté de l’opération à n’importe quelle heure.

Une action ne se négocie pas à 2 heures du matin. Il n’y a pas de prix officiel pour Nvidia avant 9h30, heure de New York. Et ce qui est plus important encore : il n’y a rien à acheter ou vendre en tant que couverture lorsque la période de négociation est ouverte. La personne qui offre l’autre côté de votre position à 3 heures du matin ne peut pas acheter l’action pour compenser cette position, car le marché est fermé. Le type de couverture liquide nécessaire pour cette position n’existe simplement pas pendant les heures où le marché est ouvert. C’est ce qu’on appelle le risque de base, et c’est la raison pour laquelle ce produit est structurellement différent de ses équivalents en crypto-monnaies.

La conséquence pratique se répercute sur celui qui exploite cette lacune. Les régulateurs de Kalshi mentionnent les risques évidents : un trader qui reçoit des nouvelles susceptibles d’affecter Nvidia peut continuer à négocier le titre pendant toute la nuit, avant que le marché sous-jacent ne puisse réagir. Si le titre est interrompu suite à une annonce de nouvelles, le titre continue de être négocié sans que l’arrêt coordonné imposé par le marché soit effectué. Entre les sessions, le contrat est déterminé par les prix privés fixés par les courtiers, sans tenir compte de toute réalité arbitrable jusqu’à ce que les cours soient fixés. Un trader de détail, à 3 heures du matin, ne négocie pas un prix que d’autres pourraient trouver erroné pendant six heures ; il négocie plutôt un prix que personne ne peut arbitrer avant le matin. Les fonds et les spreads accumulés appartiennent donc à celui qui gère l’autre côté de la transaction – c’est exactement ce que veut un marché-maker.

La lutte se déroule dans des stocks publics, et non dans des stocks privés.

Kalshi n’est pas une abréviation investissable pour les actionnaires de la distribution, mais les conséquences de ce programme se manifestent dans des actions que l’on peut acheter. Lorsque la CFTC a approuvé les premiers actifs liés au Bitcoin au début du mois de juin,Les actions de CBOE ont chuté d’environ 8 %, et celles de la Nasdaq ont chuté d’environ 5 %.Les CME et ICE ont également subi des pertes, car les analystes considèrent que ces actions représentent une menace pour la activité principale des bourses.

La réaction actuelle est également juridique, et c’est là que la partie liée aux actions individuelles se rend difficile. CME Group est déjà…Contester la CFTC concernant la classification des personnes concernées.– En argumentant que l’approbation de l’agence était erronée – et que cette affaire non résolue reste une menace pour toutes les autres demandes d’approbation, y compris celle-ci. En ce qui concerne la juridiction, Citadel Securities a exhorté les régulateurs à garder les titres à valeur mobiliarie sous la supervision de la SEC, plutôt que sous le contrôle de la CFTC. Ils ont prévenu qu’un deuxième marché avec des règles différentes et un organisme de surveillance différent créerait un “marché parallèle” pour les mêmes actions. Cela est particulièrement important ici.Les grands indices boursiers reçoivent une traitement conforme aux règles de la CFTC.Mais les noms individuels présents dans le lot de 60 contrats de Kalshi constituent des titres financiers, et les titres financiers relèvent du domaine de la SEC. L’approbation dont a besoin Kalshi n’est pas un simple changement de politique, mais plutôt un conflit complexe impliquant plusieurs parties concernées. Les acteurs traditionnels et une autre autorité régulatrice ont tous deux le droit de protester. La gouvernance détermine donc la vitesse à laquelle – ou même si – cette menace se concrétise.

En termes simples : Kalshi espère que un marché des dérivés toujours ouvert puisse s’imposer sur le marché des actions, en utilisant le même modèle qui a réussi dans le domaine des cryptomonnaies. Les bourses cotées, quant à elles, pensent que un contrat disponible 24h/24 sur un marché qui se ferme physiquement est un produit structurellement moins solide qu’il n’y paraît. Tout deux peuvent avoir raison. La menace pour CME et CBOE est réelle, mais elle est contestée et peut être prolongée. Le marché a déjà réajusté le prix de la première approbation. Quant au produit lui-même, l’histoire du secteur des dérivés montre que les contrats dont le hedging n’est pas disponible lorsqu’ils sont négociés ne fonctionnent pas bien. Un marché toujours ouvert n’est pas identique à un marché disponible 24h/24. Tout dépend donc de savoir si Kalshi peut faire en sorte que le mécanisme de financement fonctionne sur des actions dont personne ne peut négocier, hedger ou évaluer le prix avant le matin.