Le titre de l’annonce concernant les dividendes nuls de Kadant cache en réalité une entreprise qui est évaluée à 31 fois ses revenus d’exploitation.

Kadant a annoncé une autre distribution de dividendes en espèces trimestrielle cette semaine :0,36 $ par action, à payer le 12 novembreSeul, ce communiqué de presse est presque sans contenu.Le conseil d’administration a déjà augmenté le taux à 0,36 d’avril dernier.Donc, c’est une répétition, pas une augmentation.

Mais l’annonce vaut la peine d’être prise en considération pour ce qu’elle ne dit pas. Pour un investisseur qui cherche des revenus, Kadant est une déception, même si elle se présente comme une action à dividendes. Son rendement est d’environ 0,5 %. Une position de 10 000 dollars rapporte environ 50 dollars par an en espèces.

Cet faible rendement est ce qui indique la qualité du titre. Kadant n’est pas une valeur mobilière à revenu passif ; c’est plutôt un titre qui permet une croissance des dividendes, situé à l’extrémité de ce que je nomme la courbe de rendement des actions – très faible rendement, mais très forte croissance. La fonction des dividendes ici n’est pas de vous payer immédiatement. Elle est de signaler la durabilité du titre.

Ce que le dividende veut vraiment dire

C’est pourquoi ce signal a de l’importance. Le dividende a augmenté au cours des 12 dernières années. Les versements de dividendes représentent seulement environ 15 % des revenus. En fait, tout le dividende annuel représente environ un dollar sur dix du flux de trésorerie disponible – un coût si faible que la société pourrait le financer avec son argent de poche.

Cet accroche est important, car il indique que le revenu ne correspond pas au risque. Kadant partage les caractéristiques des entreprises de l’économie réelle que je recherche : elle vend des équipements conçus et des pièces de rechange pour les industries de traitement – papier, pulpe de papier, recyclage, matériaux à base de bois – où la disponibilité en temps de fonctionnement, la production de fibres et l’efficacité énergétique influencent directement les résultats économiques de l’entreprise.Les pièces et les produits consommables représentent 68 % des revenus et 72 % des réservations.Une base régulière, semblable à une rente. Une usine de papier ne change pas aléatoirement son fournisseur de pièces ; c’est là le pouvoir de tarification sous forme de base installée.

Ainsi, le dividende est une marque de durabilité, et non un flux de revenus. La direction indique également beaucoup par l’allocation de ses capitaux.En mai, le conseil d’administration a autorisé des rachats d’actions jusqu’à 50 millions de dollars.— environ trois fois le dividende annuel. Kadant retombe dans les investissements principalement par via la croissance et les rachats d’actions, avec le dividende comme moteur moins important mais plus stable.

La croissance financée

Cette base récurrente finance une croissance réelle, bien que inégale. Au deuxième trimestreLes revenus ont augmenté de 23 %, atteignant un record de 312,9 millions de dollars.Environ 8 % de ces revenus sont organiques. Les bénéfices par action ajustés ont atteint un record de 3,42 dollars. Le flux de trésorerie libre s’est élevé à 42,6 millions de dollars.La direction a relevé ses prévisions de revenus pour l’année entière à 1,19 à 1,21 milliard de dollars.La base installée produit des revenus en espèces, et ces espèces sont réinvesties.

Le chiffre qui compte, c’est le nombre de réservations.

Mais les détails précis ne sont pas aussi clairs que l’annonce principale.Le taux de marge brute a diminué de 210 points de base pour atteindre 43,8%.En raison d’un mélange de produits défavorables et des marges plus faibles liées aux acquisitions récentes. Et voici l’indicateur clé que je surveille : les réservations. Ces chiffres montrent vers où se dirige les revenus, et non où ils se sont situés jusqu’à présent. Les réservations de l’unité de traitement industriel ont diminué de 1 %, en raison des précautions des clients et des délais de validation prolongés.

C’est là le signe cyclique. Le marché paie actuellement un prix élevé pour cette croissance : environ 31 fois les bénéfices récents, et environ 34 fois les bénéfices futurs. L’action a chuté de près de 14 % au cours du dernier mois. C’est une conséquence, pas une cause… Mais cela indique que les investisseurs se demandent déjà si cette croissance est vraiment valable par rapport à ce multiple.

En plus des dividendes, l’entreprise a également annoncé un changement de direction.Jeffrey Powell, PDG depuis 2019, cède la direction à Michael Colwell. Celui-ci devient président et directeur général en octobre, et PDG au début du mois de janvier.Une cession planifiée dans une entreprise dont les dividendes sont dix fois supérieurs à la valeur de l’action, est peu susceptible de menacer les paiements effectués aux actionnaires. C’est quelque chose qui mérite d’être noté, et non quelque chose dont on doit avoir peur.

Le cas, réduit

Ma analyse est la suivante : Kadant est un constructeur de produits de qualité pour l’économie réelle. Ses dividendes témoignent de sa durabilité, mais ne constituent pas une source de revenus. Il se place dans cette catégorie de entreprises à croissance de revenus uniquement pour ceux qui ont une vision à long terme et qui acceptent que un rendement inférieur au 1 % à un prix élevé ne laisse peu de marge d’erreur.

Le dividende survivra presque certainement ; la vraie question est de savoir si le cours des actions continuera à augmenter. Vous ne achetez pas le rendement, mais plutôt la capacité de l’entreprise à continuer à fonctionner. Cela dépend du pouvoir de tarification qui se traduit en commandes réelles. Si les clients prudents et les commandes organiques stagnent, le multiple de prix peut diminuer, et un dividende parfaitement sûr ne suffira pas à protéger le cours des actions. Ce n’est pas le rapport trimestriel qui est en réalité ce que cette annonce vous demande de considérer.