Le CPI en juillet tombe à 3,4 %, mais les actions et les cryptos ne parviennent toujours pas à s’entendre.

Le CPI de juillet a diminué les chances d’augmentation des taux d’inflation à court terme, sans résoudre le risque lié aux politiques monétaires.

Juillet3,4 % d’augmentation du CPI par rapport à l’année précédenteEt une augmentation de 0,1 % mensuellement a réduit la panique immédiate liée aux hausses des taux d’intérêt. Mais cela n’a pas éliminé l’incertitude liée aux politiques monétaires. Avant la publication des données, les marchés estimaient qu’il y avait environ un 46 % de chances d’une hausse des taux d’intérêt en septembre. Par la suite, les traders ont diminué cette probabilité.42%C’est une détente significative, mais pas un signe positif total.

La division des actions et des cryptomonnaies ressemble à une transaction de soulagement liée aux taux d’intérêt.

La réaction mixte des actifs à risque est logique si l’on se concentre sur les attentes en matière de financement, plutôt que sur des explications narratives. Les futures actions ont augmenté après la publication des données, tandis que les taux d’intérêt sur le Trésor ont diminué. Ce schéma est plus cohérent avec des attentes plus faibles de la part de la Fed à court terme, qu’avec un retour à la croissance généralisé. Pour les actifs sensibles à la liquidité, cela est utile. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement une confirmation d’une stabilisation douce.

Les bulls peuvent dire que l’urgence liée à une augmentation imminente des taux d’intérêt s’est atténuée. Les bears, quant à eux, peuvent souligner que le CPI de base a encore augmenté de 0,2 % mensuellement et de 2,5 % annuellement. De plus, la Fed doit encore obtenir les données sur le CPI et l’emploi pour août, avant sa réunion du 15-16 septembre. Ce qui signifie que les prochaines données seront très importantes.

Catalyseurs clés : – Indice des prix à la consommation d’août – Nombre de postes de travail en août – La décision de la Fed en septembre

Le logement a contribué à maintenir l’inflation stable, tandis que l’énergie a atténué la pression.

Juillet s’est refroidi, mais de manière inégale.

Shelter a fait la plupart du travail.

La lecture la plus claire du CPI de juillet est de nature compositionnelle, et non dictée par les titres.Le logement a augmenté de 0,1 % en juillet.Ce facteur représente environ deux tiers de l’augmentation mensuelle pour tous les postes de coûts. Les denrées alimentaires ont également augmenté de 0,1 %, tandis que les coûts liés aux soins médicaux, aux tarifs aériens, aux services de communication, à l’éducation et aux activités récréatives ont également augmenté. L’ensemble indique donc une situation légèrement positive : tous les postes de coûts autres que ceux liés aux denrées alimentaires et à l’énergie ont augmenté de 0,2 %, alors que leurs valeurs restaient inchangées en juin.

Cela est important, car les marchés n’ont pas besoin de preuves que l’inflation est entièrement maîtrisée ; ils ont plutôt besoin d’indications montrant que la Fed a moins tendance à ajuster les taux d’intérêt davantage. Un rapport indiquant que les coûts de logement portent la majeure partie du fardeau peut faire cela. Cela suggère que l’économie ne se dirige pas vers une nouvelle spirale salariale et prixuse, même si les prix restent élevés en termes absolus. Cela suffit pour permettre des transactions tactiques de biens sensibles aux taux d’intérêt, mais pas pour confirmer pleinement la fin de la désinflation.

L’énergie a donné aux commerçants une raison de respirer.

L’autre côté de l’indice était plus facile pour les actifs à risque de surmonter. L’indice énergie a chuté de 1,5 % en juillet, après…Diminution de 5,7 % en juinLes coûts de carburant plus bas peuvent faire baisser rapidement l’inflation globale, et ainsi faciliter l’adoption de mesures politiques agressives. Cela explique pourquoi les traders ont diminué leurs probabilités d’une hausse des prix en septembre après la publication des données.

Le risque est que cette situation indique une transaction liée à la liquidité, et non un changement de cycle confirmé. Le niveau de sécurité reste stable, et le indicateur relatif au secteur alimentaire et énergétique reste supérieur à l’objectif fixé par la Fed. L’énergie peut continuer à se améliorer plus facilement que le niveau de sécurité.

Ce qui est le plus important maintenant

• Optimiste :Une énergie plus douce empêche que la pression se refasse sentir sur le CPI, et peut également faire baisser à nouveau les probabilités politiques.
• Bearish :Une inflation persistante ou une réaccélération du marché peuvent annuler les bénéfices économiques obtenus grâce aux mesures de soutien.
• Point de décision :Considérer juillet comme des données de positionnement constructives, et non comme une preuve que le problème du FED est résolu.

Trader sur la fenêtre de liquidité, pas sur le chiffre principal.

Après cette réaction mixte, la procédure est simple : il s’agit de se concentrer sur les changements dans les attentes en matière de liquidité, et non seulement sur le chiffre principal. Le point clé est que le marché a réduit les probabilités d’une hausse des taux en septembre.42%environ46 % avant le rapportCela ne signifie pas que la peur liée aux politiques monétaires a disparu. Cela signifie plutôt que la pression sur les actifs sensibles aux taux d’intérêt s’est atténuée suffisamment pour justifier une offre tactique.

Le nombre de postes après la sortie augmente, tandis que les rendements diminuent. Cela ressemble plutôt à une vente à des taux plus bas, et non à un renforcement complet de la confiance. Cela est très important pour le secteur des cryptomonnaies, qui est particulièrement sensible aux changements dans le financement liquide et à l’attitude face au risque. Même une réduction partielle des craintes peut entraîner des flux d’argent plus rapides que ne le suggère la discussion macroéconomique générale.

La prochaine fenêtre de décision

Il reste encore du travail à accomplir avant que cela ne puisse être considéré comme une boucle complète. La Fed se réunira les 15 et 16 septembre, et les décideurs politiques verront les données relatives au CPI d’août et à l’emploi avant cela. Si ces données continuent de faire baisser les probabilités de changement de politique monétaire, la pression pour une injection de liquidité peut continuer. Mais si ces données font remonter les probabilités, les mesures de relance seront probablement limitées.

Conditions constructivesLes probabilités de hausse des taux continuent de diminuer, passant de 42 %. Les données d’août indiquent une politique moins agressive de la Fed. Les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor restent faibles après la publication des données.

Signaux d’invalidationLes chances de hausse des taux se rapprochent ou dépassent le niveau de 46 %. Les données sur l’inflation ou le nombre d’emplois en août renforcent les craintes concernant une possible tightening des taux. Le schéma lié aux taux d’intérêt change radicalement.