Après le choc de -23 000 emplois en juillet, il semble plus probable que la situation reste stable selon les estimations de la Fed… Mais les marchés risquent toujours de se tromper.

Le rapport sur les –23 000 emplois en juillet a affaibli l’argument favorable aux politiques restrictivees.

La Fed pourrait le conserver après…-23 000 salaires de juilletCe seul fait ne prouvait pas qu’il y avait une amélioration, mais cela rendait le discours hawkish plus difficile à défendre.

La question est de savoir si une légère baisse des offres d’emploi doit ralentir les hausses de prix à l’avenir, ou si les marchés ont simplement réagi trop tôt après un été où les attentes politiques étaient plus restrictives.

Les chances de septembre étaient déjà contestées.

Les marchés étaient déjà tendus, avec une attitude pro-active. Avant ce rapport…Le CME FedWatch indiquait une probabilité de 55,6 % pour un maintien des taux d’intérêt en septembre.Alors que les chances de hausse des prix en octobre et décembre étaient significativement plus élevées. Les traders ne se préparaient pas simplement à une suspension des transactions ; beaucoup cherchaient à profiter des politiques plus restrictives qui pourraient survenir plus tard dans l’année.

Juillet a calmé la situation liée à cette expédition, mais cela n’a pas résolu le problème. Certains économistes affirment encore que la Fed devrait rester dans son position actuelle jusqu’en 2026, si l’inflation est causée davantage par les tarifs et l’énergie que par la demande globale. Cela rend donc les prix susceptibles de subir des réactions excessives, dans n’importe quelle direction.

Pourquoi les modifications apportées rendent le rapport plus difficile à rejeter

La baisse évidente du nombre d’emplois était le choc évident. Le problème plus important pour les marchés des taux d’intérêt était le schéma général récent.

Les révisions vers le bas ont accentué l’arrêt de la croissance.

Juillet-23 000 emploisIl était encore plus mauvais avec les révisions récentes. Juin était…Modifié à 20 000, à partir de 57 000.Et le nombre de May a été réduit à 66 000, alors qu’il était initialement de 129 000. Cela indique qu’il s’agissait d’un marché du travail qui perdait déjà de son dynamisme, et non d’un seul mois particulier qui avait un impact notable.

Pour les taux, c’est important. Une légère baisse peut être ignorée. Deux révisions négatives consécutives, ajoutées à un titre négatif, forcent les traders à faire face à un cycle d’embauche plus lent.

Cette tendance à la baisse des salaires était renforcée par les autres facteurs économiques. Les augmentations de salaire ont chuté à un niveau record depuis cinq ans, ce qui confirme l’idée que le marché du travail se détériore plutôt que de se renforcer.

L’argument saisonnier aide June, mais pas tout le rapport.

Les Bulls ont bien une capacité de résistance crédible. Au début du mois de juin, June était en équilibre…Hôtels et services de restaurationEt la planification du personnel pour les participants à la Coupe du Monde… Cela permet d’expliquer en partie la faiblesse constatée au cours du mois précédent.

Mais cela ne suffit pas pour expliquer l’ensemble du rapport. En juillet, on a également constaté une baisse de l’emploi dans le secteur de l’éducation et du commerce de détail au niveau des administrations locales. Le taux de chômage était de 4,1 %, même si davantage de personnes quittaient la main-d’œuvre. Les facteurs saisonniers peuvent expliquer une partie de cette situation en juin, mais ils ne peuvent pas annuler le signal général de réchauffement économique.

Il semble probable que Fed reste calme, mais l’amélioration n’est pas confirmée.

Les données liées au travail sont moins précises, mais l’inflation ne donne pas de signaux clairs indiquant une réduction des taux d’inflation.Le CPI de base a augmenté de près de 30 points de base depuis mai.Les coûts liés aux tarifs douaniers sont considérés comme un facteur important. C’est pourquoi il semble plus probable qu’il y ait une attente avant toute décision, tandis que les arguments en faveur d’une relaxation imminente restent moins certains.

Dans leRéunion du 16 septembreLe cas de base reste donc un autre risque. Le risque est que les marchés considèrent cette situation comme une preuve que la politique accommodante est proche… mais c’est trop tôt. Si les ajustements continuent et que la croissance des salaires reste faible, une politique moins accommodante pourrait persister. Si l’inflation reste élevée, tout retour rapide vers une politique plus stricte pourrait être réprimé rapidement.

Qu’est-ce qui confirmerait ou briserait le cas de contrôle ?

L’arrêt reste le scénario de base.16 septembre : Décision du FOMCMais les investisseurs ont encore besoin de confirmation.

Signaux qui soutiennent la prise en charge

• Prix des contrats futurs de la Fed :Il conviendrait que le prix reste stable, plutôt que de permettre une hausse des prix après la réunion du 16 septembre.
• Tendance du travail :Le prochain rapport sur les emplois devrait continuer à être lisible comme…Faible momentomètre, irrégulierL’embauche, idéalement avec une augmentation des salaires plus modérée, plutôt qu’une nouvelle hausse limitée.
• Division de l’inflation :La question clé est de savoir si la pression des prix reste généralisée ou se concentre sur des catégories liées aux tarifs qui ne peuvent pas être facilement contrôlées par la Fed.

Signaux qui affaiblissent l’effet du cas de contrôle

• Prix inversés :Si les traders reprennent le processus de hausse des taux avant que la Fed ne parle, l’ambiance déflationniste s’affaiblit rapidement.
• Le travail s’affaiblit à nouveau :Un autre rapport favorable aurait plus d’importance si il confirme le statu quo actuel plutôt que de le remettre en question.
• L’inflation reste élevée :Si la pression des prix liés aux tarifs continue de se manifester, la Fed a moins de moyens d’agir en se basant uniquement sur les données relatives au marché du travail.