JPMorgan n’a pas abandonné Polymarket – elle l’a simplement réclassé.

JPMorgan a expulsé Polymarket de son système bancaire l’an dernier. Et apparemment, il est resté dans ce système.

Le Financial Times a rapporté vendredi que JPMorgan ChaseElle a mis fin à sa relation bancaire avec Polymarket en octobre 2025.En raison des préoccupations réglementaires, la banque a demandé à Polymarket de trouver un nouvel emprunteur. Polymarket a réussi à le faire. Mais selon plusieurs rapports, JPMorgan maintient ce qu’elle appelle une “relation étroite et active” avec Polymarket, en termes d’intégration opérationnelle et de flux de fonds clients. On rapporte également que la banque est ouverte à l’accompagnement de l’IPO de Polymarket.

C’était étrange. L’essentiel, c’est que JPMorgan n’a pas quitté Polymarket. Il l’a simplement reclassée dans une autre catégorie.

Le terme utilisé pour décrire cette situation est « débanquering ». C’est le mot que Wall Street utilise lorsque une banque traditionnelle met fin à la relation avec un client dont le modèle d’activité pose des problèmes pour l’équipe chargée de respecter les réglementations. Mais en réalité, la situation est plus simple que ce que le titre ne le laisse penser. Les grandes banques ne sont pas des entités homogènes. Elles constituent plutôt une série de départements distincts, chacun avec ses propres contraintes réglementaires, sa propre tolérance au risque et ses propres mécanismes de fixation des tarifs.

Le service bancaire examine un marché de prévisions lié aux cryptomonnaies, qui a été sanctionné par la CFTC en 2022 pour avoir exploité un marché de produits dérivés non enregistré. Il pense que c’est une situation compliquée en termes de conformité. Le service des marchés de capitaux examine également cette même entreprise – qui est maintenant…Plus de 1 milliard de dollars en chiffre d’affaires annuelune bourse offshore et une entité nationale nouvellement approuvée par la CFTC, et cherche à…Une valeur de 20 milliards de dollars lors d’une nouvelle série de financements.— et se demande : qui garantit cette introduction en bourse ?

Les deux bureaux sont corrects. Ils visent chacun des objectifs différents. En apparence, cela semble contradictoire. En réalité, c’est simplement la manière dont une grande banque divise les risques réglementaires des revenus générés par les frais.

Pour comprendre le calendrier, il faut comprendre les changements réglementaires que subit Polymarket. L’entreprise a été créée vers 2020 et a connu une croissance rapide en tant que marché de prédictions décentralisé, où les utilisateurs achètent et vendent des parts liées aux résultats du monde réel – élections, résultats sportifs, indicateurs économiques, culture populaire. Les contrats sont négociés en USDC, une cryptomonnaie liée au dollar, sur la blockchain Polygon.

En janvier 2022, la CFTCDes accusations ont été retenues contre Polymarket ; elle a dû payer une amende de 1,4 million de dollars.Et il a ordonné que tous les marchés non conformes soient fermés, et que les utilisateurs américains soient bloqués. La position du régulateur était claire : les options binaires basées sur des événements relèvent de sa compétence ; or, les swaps ne peuvent être négociés que sur des bourses enregistrées. Polymarket n’était pas enregistré.

Polymarket a respecté les règles, en ce qui concerne les contrôles géographiques des adresses IP américaines et les vérifications d’identité. Cependant, elle continue à opérer en dehors des frontières réglementaires américaines. Parallèlement, le marché des prédictions politiques lié aux élections de 2024 a connu une croissance rapide. En 2025, Polymarket était le plus grand marché de prédictions au monde en termes de volume d’activités, avec la plupart de ses utilisateurs situés en dehors du périmètre réglementaire américain.

Et, remarquablement, la porte réglementaire s’est entrouverte partiellement. La CFTC a changé sa position concernant les contrats d’événements en janvier 2025. À la fin de l’année 2025, la CFTC…Il a approuvé un plan permettant à Polymarket de reprendre des activités limitées aux États-Unis via un intermédiaire enregistré.– Un marché de contrats dédié (DCM), qui fait partie de la même catégorie réglementaire que les bourses de futures traditionnelles. Polymarket US opère actuellement sous la supervision de la CFTC.

Ainsi, la situation réglementaire a changé : on est passé d’une « plateforme de jeux de hasard illégale en dehors du territoire » à une « bourse de produits dérivés sous supervision fédérale ». Le produit lui-même n’a pas beaucoup changé. Ce qui a changé, c’est la classification.

C’est là que le comportement de JPMorgan ne semble plus contradictoire, mais devient plutôt une modalité normale d’action des institutions financières.

Lorsque le service bancaire a été demandé de gérer les comptes de Polymarket en 2025, l’entreprise était encore dans la phase finale des mesures réglementaires adoptées en 2022. De plus, il y avait également une enquête récente de la CFTC sur ses activités, ainsi qu’un sentiment général d’inquiétude concernant les entreprises liées aux cryptomonnaies. Le rôle du département de conformité est de refuser tout ce qui pourrait entraîner des inspections réglementaires. Les marchés de prévision, même ceux qui sont partiellement réglementés, sont encore nouveaux, donc les documents nécessaires n’ont pas encore été établis. Accepter de traiter avec de tels clients complique donc la carrière d’un agent de conformité.

Mais l’équipe des marchés financiers fonctionne selon un ensemble de motivations complètement différents. Son rôle est d’identifier les entreprises en croissance et de gagner des frais de souscription. Polymarket, avec des revenus annuels dépassant 1 milliard de dollars, une valeur de marché estimée à 20 milliards de dollars, et une position réglementaire qui s’est transformée d’opposante à coopérative, est juste le type d’entreprise qui correspond aux exigences liées aux offres d’IPO dans le secteur des technologies de croissance. L’équipe chargée de souscrire à l’IPO ne se soucie pas des risques liés à la lutte contre le blanchiment d’argent dans le cadre d’une relation bancaire. Elle se soucie plutôt de savoir si l’entreprise peut remplir ses obligations réglementaires auprès de la SEC, et si les actions de l’entreprise augmenteront de valeur le premier jour.

Ce n’est pas inhabituel. C’est ainsi que fonctionnent les banques d’investissement. La même institution qui a renoncé à un partenariat dans le domaine des services commerciaux avec une entreprise de cannabis peut avoir une équipe spécialisée dans les marchés de capitaux qui étudie son chemin vers les marchés publics. La même institution qui refuse de gérer des comptes liés aux cryptomonnaies pour les clients de petite taille peut être en train de préparer l’introduction en bourse de la première bourse de cryptomonnaies. Les équipes ne discutent pas entre elles des risques – elles discutent plutôt des mandats à remplir.

La partie la plus amusante, et celle qui montre le mieux comment fonctionnent les frontières de classification, c’est Jamie Dimon lui-même.

En mars 2026, le directeur général de JPMorgan a déclaré à CBS News que les marchés de prévisions sont…“Plus comme une sorte de jeu de hasard, pour la plupart.”Il a ensuite dit : « Il est possible qu’un jour nous fassions quelque chose de ce genre. » Ses réserves étaient spécifiques. JPMorgan ne s’occuperait pas des sports ou de la politique. Des règles strictes seraient imposées en matière d’informations internes. Mais l’intérêt était suffisamment important pour être mentionné à la télévision nationale.

Le langage de Dimon est important, car il révèle le jeu de classification auquel la banque est déjà engagée. Il qualifie les marchés de prévisions de « jeux d’argent » – c’est le langage qui permet au service bancaire de refuser cette relation. En même temps, cela indique que l’activité en question vaut la peine d’être étudiée, ce qui est le langage qui permet au service des marchés de capitaux de se préparer pour l’underwriting. Ces deux affirmations sont vraies du point de vue respectif.

Comparez cela avec la manière dont Dimon parle de Bitcoin. Là, le langage est uniformément hostile. En revanche, les marchés de prévision sont traités comme des « jeux d’argent mais intéressants » – c’est le terme poli utilisé par les institutions pour dire : « nous ne garderons pas vos dépôts, mais nous réfléchirons à la possibilité de vendre vos actions. »

Polymarket a lui-même remis en question l’idée que ses clients seraient « débankés ». L’entreprise a déclaré aux journalistes qu’elle entretient des relations étroites et actives avec JPMorgan, au sein de plusieurs entités différentes, avec des intégrations opérationnelles et des flux de fonds pour les clients. Elle a qualifié les affirmations contraires de « caractérisation erronée ».Le prêteur dont l’identité est cachée s’occupe probablement des tâches bancaires quotidiennes.Alors que JPMorgan peut encore traiter certains flux de paiement ou gérer les comptes d’entreprise pour l’entité américaine.

Ce genre d’ambiguïté est courant dans les relations financières qui ont été partiellement réduites, mais pas complètement interrompues. Les banques ne publient généralement pas le champ de compétence exact de leurs relations restantes. La conclusion utile est que cette relation n’a pas été une rupture nette. Il s’agissait plutôt d’une réclassification : du client bancaire (avec un risque élevé de non-conformité) à un potentiel actif sur les marchés de capitaux (revenus liés aux commissions, risque limité).

La question pour les investisseurs qui suivent cette histoire n’est pas de savoir si JPMorgan « apprécie » Polymarket. La question est plutôt de savoir si la classification que Polymarket a obtenue – passant d’une plateforme de trading binaire offshore non enregistrée à un marché de contrats supervisé par la CFTC – sera durable. L’approbation en tant que marché de contrats dédiés est réelle, et les chiffres de revenus sont également réels. Mais le cadre réglementaire reste fragile, et l’industrie est encore trop nouvelle pour qu’une nouvelle politique puisse être surprenante.

Si le cadre réglementaire est respecté, Polymarket a alors une chance de devenir un entreprise qui peut fonctionner confortablement au sein de la même banque qui, autrefois, était difficile à utiliser pour gérer ses comptes. Sinon, une valeur de 20 milliards de dollars devient une question de savoir si les opportunités de croissance peuvent dépasser les conflits liés à la classification de l’entreprise.

Le modèle le plus simple est le suivant : Polymarket cherche à prouver que les marchés de prévisions peuvent être quelque chose de différent de des activités de jeu offshore. La CFTC a, à titre provisoire, accepté cette réclassification. Le service bancaire de JPMorgan n’a pas encore donné son accord, mais son service des marchés de capitaux a déjà commencé à calculer les frais à payer.