JPMorgan représente 5 % des 1 billions de dollars de la banque initiale. L’appel de 2 billions de dollars est une mise en jeu sur une décennie, et non un signal significatif.

JPMorgan Chase représente environ 5,5 % d’une hausse de prix, ce qui correspond à une valeur de marché que aucune autre banque n’a jamais atteinte. Avec un cours de 356,65 dollars par action, la plus grande banque américaine possède une valeur de marché d’environ 948 milliards de dollars. Cela représente donc une augmentation de valeur de 52 milliards de dollars, soit environ 5,5 %.La première banque de l’histoire à dépasser 1 000 milliards de dollars.Il est déjà très proche de son niveau le plus élevé des 52 semaines : le niveau de 366,50 $ l’a laissé quelques pourcentages en retard.

Ce jalon est maintenant atteint, avec une prévision plus précise. Mike Mayo, analyste chez Wells Fargo, qui…JPMorgan est classé dans la catégorie « Overweight » avec une cible de prix de 390 dollars. On suppose que le capitalisation boursière pourrait atteindre 2 billions de dollars dans sept à huit ans, car cette progression nécessite une croissance du bénéfice par action plus importante qu’une simple réévaluation de la notation du titre.

Aucun des deux chiffres ne constitue en soi une entrée investissable. Un « milestone » est une confirmation rétrospective indiquant que l’action a déjà progressé ; la question importante est de savoir combien le marché paie pour cette franchise, et si les bénéfices peuvent augmenter jusqu’à atteindre ce prix. L’ordre utilitaire est donc : le prix en premier, puis le milestone.

Le marché paie déjà les prix de licence – JPMorgan n’est pas bon marché dans son propre secteur.

En isolation, un multiple de revenus de près de 15 fois est considéré comme raisonnable. En comparaison avec ses concurrents, ce nombre est moins élevé. Les données du marché montrent que JPMorgan a un multiple d’environ 14,9 fois par rapport aux revenus, contre 13,6 fois pour Bank of America, 11,9 fois pour Wells Fargo et 12,6 fois pour Citigroup. Le multiple par rapport à Goldman Sachs est de 15,1 fois, tandis que celui de Morgan Stanley est de 17,1 fois. La différence entre les multiples est modeste ; c’est la différence entre le valeur actuelle des actifs et le bénéfice net qui est plus significative. Le prix par rapport à la valeur actuelle des actifs – c’est ce que les investisseurs paient pour chaque dollar d’actif de la banque – est ce qui détermine la qualité d’une banque. JPMorgan a donc un multiple de 2,5 fois supérieur ; Bank of America et Wells Fargo ont respectivement un multiple de 1,4 fois, et Citigroup un multiple légèrement supérieur à 1,0 fois. Le marché paie bien plus que le double du prix pour chaque dollar d’actif de JPMorgan par rapport à celui de Citigroup. Le rendement sur les capitaux propres est d’environ 18 %. C’est ainsi que le marché évalue la qualité d’une banque de premier plan, et non pas une offre bon marché. Ceux qui pensent que “presque 1 000 milliards de dollars” représente un prix bas se trompent.

Le trimestre record a été aidé.

Alors, qu’est-ce qui a permis à l’action de grimper d’environ 21 % au cours des quatre derniers mois, jusqu’à la frontière de ce seuil ? Un deuxième trimestre record.Le bénéfice net s’élève à 21,2 milliards de dollars, et le bénéfice par action est de 7,70 dollars, ce qui constitue le plus haut bénéfice trimestriel de l’histoire de la banque.Mais ce titre incluait…Un bénéfice de 4,6 milliards de dollars lié à la participation de JPMorgan dans Visa, ainsi que des gains de 1,0 milliard de dollars liés aux investissements en actions ; en retirant ces éléments exceptionnels, le EPS réel est de 6,14.La force organique qui sous-tendait le rythme était réelle, mais elle était trop orientée vers les activités commerciales cycliques de Wall Street.Les revenus des marchés ont augmenté de 35 %, et les commissions liées aux transactions d’actions ont augmenté de 86 % en glissement annuel. Les frais de banque d’investissement ont également augmenté de 30 %, atteignant leur niveau le plus élevé depuis 2021.Alors que le secteur de la finance pour consommateurs se développait à un rythme plus stable, et que le secteur de l’épargne enregistrait des flux d’argent records, les revenus nets liés aux intérêts ont augmenté de 10 %, atteignant 25,6 milliards de dollars. La direction a également ajusté ses prévisions de revenus nets annuels à environ 96,5 milliards de dollars, sans compter les marchés financiers. De plus, les dépenses non liées aux intérêts ont augmenté de 15 % par rapport à l’année précédente.

Cette décomposition est importante pour ce qui se passe ensuite. L’augmentation des bénéfices qui ont permis à l’action d’atteindre ce niveau est une plus-value ponctuelle de Visa, ajoutée à une opportunité commerciale cyclique. De plus, il y a un fondement solide, mais moins spectaculaire, qui contribue également aux bénéfices. Un trimestre record permet donc d’obtenir une évaluation positive. Mais cela ne suffit pas à financer le prochain objectif.

L’inversion des estimations montre que le marché a déjà réévalué l’action.

C’est le signe le plus clair que des profits faciles sont réalisés. Le ratio cours/bénéfices anticipé de JPMorgan est d’environ 16,4x, ce qui est supérieur au multiple historique de 14,9x. Pour une entreprise ayant une croissance accélérée, c’est inquiétant : les multiples anticipés sont généralement plus bas, car on s’attend à une augmentation des bénéfices. Cette inversion reflète des estimations obsolètes : l’opinion des analystes n’a pas suivi la réalité, avec une prévision pour le prochain trimestre de près de 6,80 $, bien en dessous des 7,70 $ indiqués par la banque. Faites les calculs vous-même : les bénéfices des quatre derniers trimestres s’élèvent à environ 23,30 $. En retirant les 1,56 $ d’avantages exceptionnels décrits, on obtient environ 21,78 $. Divisez le prix actuel par 21,78 et vous obtiendrez 16,4x – c’est le multiple indiqué par les données. En termes simples : le marché, et non le cycle d’évaluation des analystes, a déjà fixé le prix au multiple basé sur les bénéfices durables. La réévaluation est terminée, et ce qui reste, c’est de voir si les bénéfices vont vraiment se comporter selon ce multiple.

Le chiffre de 2 billions de dollars est une estimation à long terme, et non un signal pour aujourd’hui.

La perspective de Mayo est la partie honnête de l’analyse optimiste : une valeur de 2 000 milliards de dollars nécessite une croissance des bénéfices supérieure à celle d’une nouvelle évaluation. Le multiple est donc plutôt constant ; donc, le doublement des bénéfices doit provenir des profits eux-mêmes. De 950 milliards de dollars à 2 000 milliards de dollars en sept à huit ans, c’est une augmentation annuelle d’environ 10 %, avec un multiple inchangé. Cela signifie que les bénéfices devraient doubler d’ici début 2030. C’est une stratégie agressive, mais pas inhabituelle pour cette entreprise.La valeur de marché de JPMorgan est passée de environ 138 milliards de dollars à la fin de 2005, juste avant que Jamie Dimon prenne les rênes de l’entreprise, à environ 970 milliards de dollars il y a deux semaines.– Environ sept fois en deux décennies. En réalité, c’est le même taux annuel de ~10 %. Ce seuil est maintenant prolongé de sept ans supplémentaires.

Ainsi, 2 billions de dollars ne sont pas une fantaisie ; c’est une extrapolation du taux de croissance utilisé à l’époque de Dimon. Mais une extrapolation n’est pas un élément de décision valable, et les conditions établies ne laissent aucune marge d’erreur. Avec un multiple de 2,5x par rapport aux prévisions, ce taux reste valable uniquement tant que les rendements des actifs restent stables. Une augmentation de 86% dans le commerce des actions représente un sommet cyclique ; lorsque ce cycle se normalise, la base des revenus qui permet de calculer ces chiffres sera très différente de la situation actuelle du marché. Dimon lui-même a souligné lors de la dernière réunion d’annonces financières l’inflation persistante, la dette souveraine en augmentation et les valeurs des actifs excessives. Selon ses propres mots, il s’agit de situations qui se situent « en dessous de la surface, comme des plaques tectoniques ».

Ce que l’éventail de facteurs indique de faire

Selon l’analyse des cinq facteurs, JPMorgan représente une entreprise de qualité à un prix élevé, avec une note concernant le timing. La valeur actuelle de l’action est la plus faible : l’action est bien plus chère par rapport à son secteur et a déjà été réévaluée. La croissance et la rentabilité sont vraiment bonnes : la croissance des revenus est d’environ 13,5 % annuellement, et le rendement sur les capitaux propres est d’environ 18 %. Les corrections sont plutôt positives, avec des prévisions améliorées et un consensus restant favorable. Le momentum confirme cette tendance, mais ne la dirige plus : l’action se trouve au-dessus de ses moyennes de 50 et 200 jours, avec une force relative d’environ 54, ce qui indique une situation modérée, plutôt que surchauffée. L’signal global d’Invest classe JPMorgan comme une action à acheter, en accord avec la situation fondamentale de l’entreprise. En somme, les données soutiennent l’idée d’acheter ou de commencer à investir dans cette entreprise, basée sur ses fondamentaux – pas pour des raisons purement financières.

Le rôle du portefeuille est celui qui transforme cela en une action pour un compte régulier. Dans un marché de plus en plus animé par des entreprises technologiques et des sociétés spécialisées dans l’IA, JPMorgan représente une solution stable : un actif à flux de trésorerie durable, avec 24 années consécutives de dividendes, un rendement proche de 1,7 %, et des rachats d’actions qui complètent progressivement sa position. C’est là le pilier de stabilité, pas la promesse de rendement. Le signal spécifique qui peut changer la situation est lorsque le cycle de trading s’atténue, tandis que la performance de l’entreprise reste faible, et que le multiple de valorisation de 2,5x commence à diminuer. C’est alors que l’enthousiasme lié aux projets stratégiques se transforme en risques. Le seuil de 1 000 milliards de dollars représente un événement important pour une action dont la valeur a déjà été réajustée par le marché. La proposition de atteindre 2 000 milliards de dollars appartient à une liste de surveillance sur dix ans, et non à une décision immédiate.