Les vols de Joby au Texas font la une des journaux. Mais les chiffres ne s’ajoutent pas correctement.

Joby Aviation vole au-dessus du Texas cette semaine. Les actions de l’entreprise ont atteint un niveau bas pour les 52 semaines, soit plus de la moitié de la baisse par rapport à janvier. La différence entre ces deux faits constitue toute l’histoire. L’un est le point de référence que les fans de l’entreprise mentionnent constamment ; l’autre est ce que le marché considère comme son véritable valeur.

Qu’en sont réellement les vols au Texas

L’événement principal est bien réel, mais il est moins important que ce que l’on pourrait croire. Le 10 septembre, un avion eVTOL Joby S4 piloté a volé à l’aéroport Perot Field Fort Worth Alliance. C’était la sixième plateforme mis en service dans le cadre du programme fédéral Advanced Air Mobility Integration (eIPP).Le test de route entre Fort Worth Alliance et l’aéroport international de Dallas–Fort Worth était prévu pour le 12 septembre.Il s’agit de vols d’essai et de démonstration qui permettent de collecter des données concernant l’intégration et la sécurité, afin d’être utilisées par les autorités réglementaires et le Département des Transports du Texas.

Ce n’est pas un service de passagers.Joby est autorisé à effectuer des vols de démonstration dans dix États., etSon plan pilote de trois ans au Texas ne concerne que les taxis aériens pour passagers dans les étapes ultérieures.— D’abord, des vols de transport civil, puis des vols médicaux et de transport de marchandises. Les vols de septembre valident la route et le processus réglementaire. Ils ne génèrent aucun revenu provenant des taxis aériens.

Cela est important, car c’est en fonction du tableau de revenus réels de Joby que les choses se passent.

Les revenus mentionnés dans le guide concernent les hélicoptères, et non les taxis aériens.

Voici le nombre qui ne correspond pas à l’histoire : au deuxième trimestre.Joby a enregistré des revenus de 38,6 millions de dollars., etLe commerce de réservations d’hélicoptères Blade acquis a contribué avec 36,2 millions de dollars.En gros, environ 94 centimes de chaque dollar rapporté proviennent d’un service de location de hélicoptères traditionnels, et non des avions électriques que l’entreprise a construit pendant une décennie, pour un coût de milliards de dollars. Selon Blade, Joby…Il a augmenté ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année à 115 millions de dollars à 125 millions de dollars..

Le taxi aérien électrique lui-même – l’actif sur lequel repose toute la valorisation du produit – ne contribue essentiellement à aucune vente. Les progrès en matière de certification sont réels : Joby a…Entré dans la phase finale de l’autorisation d’inspection par la FAA., Son premier aéronef conforme a volé en mars., etCinq avions sont en vol, et douze autres sont en cours de production.Mais un niveau de certification est une condition préalable à la vente d’un avion, et non la vente en soi. La partenariat entre Joby et Delta en tant que compagnie aérienne est donc un exemple de ce genre de collaboration.Aucun ordre d’achat d’aéronefs engagé à une échelle significative..

Rien de tout cela n’est une critique concernant l’ingénierie. C’est plutôt une réflexion sur le prix du produit. Le marché estime la valeur d’une entreprise dont le seul revenu réel provient d’une plateforme de réservation d’hélicoptères, avec une valeur de marché d’environ 6,2 milliards de dollars. Cela représente environ 53 fois les ventes passées, ou même 40 fois la valeur comptable de l’entreprise. En revanche, l’entreprise ne dispose d’aucun bénéfice, aucun stock de commandes contractées, et aucune preuve de rentabilité pour le produit qu’elle essaie vraiment de vendre. Avec une baisse de 52 % cette année, la action semble être un “étoile filante” bon marché pour ceux qui parient sur la certification de l’entreprise. Mais ce n’est pas bon marché : c’est une action à forte valeur symbolique, qui a chuté depuis un prix encore plus élevé.

La dilution qui couvre tout le rallye

La deuxième chose que les spectateurs du rallye ont tendance à oublier, c’est comment l’entreprise finance les coûts liés à la piste de course. Joby a réussi…Environ 2,3 milliards de dollars en espèces à la fin du mois de juin.Cela ressemble à une forteresse, jusqu’à ce que l’on place le feu à côté de celui-ci : l’entrepriseOn s’attend à utiliser entre 385 millions et 415 millions de dollars en espèces au second semestre 2026.Seul, et cela génère des millions de dollars par trimestre, car il augmente la production. Cela représente plusieurs années de développement, mais pas des années de développement à coût réduit.

Ainsi, Joby a approuvé un plan de distribution des actions.Autoriser la vente de jusqu’à 750 millions de nouvelles actions ordinaires.À travers les grandes banques. C’est pour cette raison que les actions continuent d’être vendues : chaque baisse du prix de l’action permet à l’entreprise de vendre ses actions à un prix plus élevé. En même temps, l’entreprise continue de perdre de l’argent. La baisse du cours de l’action, passant de 19,98 $ à près de 6,25 $, n’est pas due à une mauvaise estimation du marché concernant cet actif mal compris. C’est plutôt le marché qui commence à prendre en compte la dilution et les problèmes économiques liés à cet actif – des facteurs que les médias texans ne mentionnent pas.

C’est là que se situe la réalité. La divergence sur laquelle les investisseurs optimistes parient – un marché qui a mal évalué une entreprise opérationnelle – n’existe pas encore. Il n’y a pas de résultats d’exploitation pour servir de base à l’évaluation de l’entreprise, aucun nombre de commandes d’avions engagées à comptabiliser, et aucun bénéfice opérationnel pour prouver que le modèle fonctionne. Joby est une entreprise bien gérée, mais elle se trouve à un stade précoce d’une évolution très longue. La baisse est donc le résultat d’un calcul rationnel de cette évolution, et non une erreur de pricing pour que quelqu’un puisse en profiter.

La condition de démarrage à surveiller n’est pas le prochain vol d’essai. C’est la première fois que l’avion électrique, et non Blade, apparaît de manière significative dans les chiffres financiers, avec des commandes contractées et un coût par siège-mile démontré. Jusqu’à ce que ces chiffres soient disponibles, les vols au Texas ne représentent qu’un point de départ. Des photos magnifiques, mais une raison incorrecte pour acheter cet avion.