Le rapport sur l’emploi a relancé le cycle de hausse des taux d’intérêt de la Fed – et a fait que le taux des 30 ans dépasse 5 %.

Les États-Unis ont créé 162 000 emplois en août. Individuellement, ce chiffre est acceptable : ni spectaculaire, ni alarmant. Le problème, c’est bien ce qui était attendu : environ 53 000 emplois. Le chiffre réel est donc inférieur à cela.environ trois fois le prévisionnelAvec un volume suffisant pour influencer les taux d’intérêt auxquels le marché des obligations prête de l’argent au gouvernement. Les taux d’intérêt des obligations du Trésor ont augmenté, et les traders ont réévalué les chances qu’il y ait une hausse des taux d’intérêt par la Fed lors de la réunion de septembre, à environ trois cinquièmes.

La plupart des commentaires vous présentent cela comme une simple histoire : des emplois solides, donc la Fed doit augmenter les taux d’intérêt, donc les rendements montent, et donc les actions souffrent. Le raisonnement est correct, mais l’accent n’est pas bien placé. Ce qui compte, c’est où vous vous placez dans cette histoire, car la réaction immédiate au rapport sur les emplois ne vous dit pas autant que le niveau des rendements, qui est resté quasi stable.

La Fed discute d’une hausse des taux, et non d’une baisse.

La première chose à comprendre clairement – et la plus facile à oublier – c’est que il s’agit d’un cycle de rétention des liquidités qui a été relancé, et non d’un cycle de réduction des liquidités qui a été suspendu. Le taux d’intérêt des fonds fédéraux se trouve à…3,50 % à 3,75 %Ces deux dernières années, le marché a été conditionné à se poser une seule question : quand vont-elles intervenir les réductions monétaires ? Cette question a disparu. La discussion en direct jusqu’en septembre est plutôt différente : elle porte sur la question de savoir si la Fed va augmenter à nouveau ses taux d’intérêt.

Cette inversion a une raison qui doit être ressentie par les débutants. Les taux d’intérêt sur les obligations sont la réduction du prix des actifs au fil du temps. C’est le prix de l’argent sur le long terme ; lorsque ce prix augmente, la valeur actuelle de chaque flux de trésorerie futur diminue. L’impact n’est pas uniforme : il est le plus fort sur les obligations à long terme, dont la seule rémunération ne sera disponible que dans des décennies, et sur les actions les plus chères, dont la valeur est déterminée par les bénéfices qui se produiront dans un avenir lointain, et non aujourd’hui.

C’est le canal mécanique par lequel un numéro de poste que vous ne remarquez presque pas finit par toucher l’argent sur votre compte.

Regardez la partie longue du produit, pas les 2 ans.

C’est la partie de cette action qui mérite votre attention. Ce n’est pas le côté avant où opère la Fed. Lorsque le rapport est sorti, le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 2 ans – c’est le taux qui reflète le plus directement la politique de la Fed – était d’environ 4,41 %. Pour les obligations du Trésor à 10 ans, il était de 4,80 %.Le taux de 30 ans était de 5,26 %..

La période de 30 ans est intéressante, et ce n’était pas un choc inattendu. Elle est restée autour de 5 % pendant environ un mois ; à la mi-août…Atteint 5,31 %, le plus élevé en 19 ansOn s’inquiète de l’inflation persistante et du volume des emprunts du gouvernement. Le rapport sur les emplois a simplement confirmé cette situation, et a poussé les prix à remonter vers ces niveaux.

La durée de 30 ans ne change pas au cours d’une seule réunion du FED. Elle reflète ce que le marché des obligations pense concernant l’inflation sur plusieurs décennies, ainsi que la quantité de dettes que le Trésor public doit continuer à vendre pour financer le gouvernement. C’est donc le fonctionnement de tout le système. Il a fallu un mois pour voter une telle décision… Une décision que toute une génération d’investisseurs n’a jamais vue auparavant. Lorsque les prix des obligations à deux ans et à 30 ans augmentent en même temps, cela signifie généralement deux choses différentes : les prix du début indiquent les décisions qui seront prises le mois suivant, tandis que les prix de la fin indiquent les décisions qui seront prises chaque mois par le régime en place.

Une imprimerie de l’inflation, puis une décision

Le autre point qui a été mis en évidence cette semaine, c’est que personne ne sait vraiment. Les chances de succès variaient constamment.environ 70 % mercrediEnviron égale, même après les commentaires des responsables de la Fed. Puis, à nouveau, environ six personnes sur dix après le rapport sur l’emploi – tout cela en quatre jours. C’est ce genre de fluctuation qui caractérise une Fed qui dépend des données statistiques.

Les décideurs politiques eux-mêmes sont divisés, et le rapport n’a pas changé autant que on pourrait le penser. Gouverneur Christopher WallerIl a qualifié les chiffres d’août de « satisfaisants ».Il a dit qu’il pouvait rester stable si l’inflation diminuait. Le président Kevin Warsh, quant à lui, a indiqué qu’il fallait encore améliorer les choses avant de être certain que les taux soient suffisamment élevés. La décision sera prise les 15 et 16 septembre, après les données sur les prix des consommateurs et des producteurs la semaine prochaine. Un seul indice de l’inflation déterminera alors si les nouveaux taux de prix cette semaine sont réels ou simplement des erreurs statistiques.

C’est la condition qui est importante. Si le CPI est élevé, l’augmentation est effectivement décidée, et un rendement déjà supérieur à 5 % peut continuer à augmenter. Si le CPI est faible, alors tout ce qui s’est passé pendant cette semaine – les fluctuations, les variations de rendement – change : car le résultat de septembre dépend toujours des données publiées la semaine suivante, et non du rapport sur l’emploi.

Pendant ce temps, il est important de noter la situation sur les écrans divisés : le S&P 500 a chuté de seulement 0,4 % vendredi, mais a encore gagné environ 13 % cette année. En revanche, les obligations du Trésor les plus longues ont diminué au cours de l’année. Un marché a mis des mois à revaloriser ses prévisions pour un avenir avec des taux d’intérêt plus élevés et une inflation plus forte ; l’autre marché, quant à lui, n’a pas donné de réponse claire jusqu’à présent. Le rapport sur le nombre de emplois vendredi a fait son travail en rappelant à tous quel marché est celui qui prédit bien ce que nous disent les données de l’inflation prochaines – et les données de l’inflation de la semaine prochaine nous diront si le marché boursier doit commencer à s’ajuster.