Le rapport sur les emplois ne concerne plus vraiment les emplois.

Cette semaine, les choses sont un peu confuses. Deux jours avant le rapport gouvernemental du vendredi, ADP a déclaré que…Les employeurs privés ont créé seulement 38 000 emplois en août, ce qui représente le mois le plus lent depuis janvier. Cela est inférieur aux environ 47 000 emplois attendus.Donc, tout le monde se sentait soulagé, car la Fed offrait des conditions plus avantageuses. Puis, les données du Bureau of Labor Statistics pour vendredi…Le nombre de personnes qui ont trouvé un emploi s’élève à 162 000 – environ trois fois le chiffre de consensus – tandis que le taux de chômage reste stable à 4,1 %.Même mois. Une différence de plus de 100 000 entre deux chiffres qui sont tous deux considérés comme étant liés au « marché du travail ».

Cette lacune est la première leçon à apprendre ; il vaut la peine de s’y attarder.ADP indique clairement qu’elle ne prévoit pas le rapport du gouvernement.Ces deux enquêtes étudient des populations de salariés différentes dans la même économie. Les données publiées chaque mois sont en réalité du bruit qui est présenté comme un signal significatif. Interpréter les données ADP du mercredi comme une indication des données BLS du vendredi est toujours une affaire de spéculation.

Mais l’histoire réelle ici n’est pas liée du tout à l’embauche. C’est plutôt d’où vient l’argent.

Regardez où se situe réellement ce marché. Le S&P 500 a augmenté d’environ 13 % cette année ; il se trouve juste en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, ce qui constitue un niveau record. Cela est arrivé grâce aux fluctuations du marché des taux : non pas simplement en raison d’une nouvelle vague d’optimisme concernant les résultats financiers, mais aussi en raison des attentes concernant la Banque fédérale. Le marché des contrats à terme sur les taux a connu de grandes fluctuations tout au long de l’année : en juillet, les traders avaient déjà évalué…Environ un sur trois les chances qu’il se produise…Et au 2 septembre, ils avaient changé de côté.Je donne une probabilité de 83 % à…Ce pivot – « La Fed nous soutient » – a été le véritable moteur de l’indice.

Maintenant, exécutez l’opération de impression de vendredi avec cette machine. Une augmentation de 162 000 est clairement bénéfique pour l’économie et pour les bénéfices des entreprises : le recrutement s’accélère, les demandes de chômage sont faibles.Les licenciements se déroulent à un rythme le plus lent depuis des années.Concédons le cas du taureau. L’idée est la suivante : l’acheteur marginal de ce marché ne paie pas récemment pour les bénéfices. Ils paient plutôt pour une détente des conditions économiques. Et un rapport sur l’emploi positif pousse cette détente à aller encore plus loin. Avec une Fed à double face…Trois membres ont voté en faveur d’une augmentation des taux d’intérêt juste le 29 juillet. De plus, l’inflation selon l’indicateur privilégier par la Fed était encore de près de 4 %.— « Bonnes nouvelles pour l’économie » et « bonnes nouvelles pour ce secteur commercial » ne sont plus la même chose.

Regardez comment cela se déroule sur la bande vidéo. La même catégorie de données a entraîné des réactions opposées au cours de l’année même : au printemps, un rapport positif a brièvement effrayé les actions, car les espoirs de baisses des taux s’étaient estompés. En revanche, les prévisions de vendredi ont favorisé les actifs risqués, avec une augmentation de l’indice d’environ un pour cent. Le mécanisme est le même : les données influencent la Fed, et la Fed, à son tour, influence la liquidité, ce qui fait augmenter l’indice. Seulement, les positions initiales sont différentes. C’est le signe d’un marché qui n’a pas encore une vision claire de la situation de la Fed, car cette vision dépend de l’position où se trouve le marché déjà.

Et la positionnement est étiré. Le S&P est proche de son niveau le plus élevé, avec une volatilité implicite réduite et un nombre élevé d’opérations puts en cours – les investisseurs paient pour assurer une protection contre les pertes, même lorsque l’indice atteint de nouveaux sommets. C’est une foule qui est trop confiante, qui utilise des stratégies de hedging pour se protéger. C’est exactement le profil de ceux qui sont affectés de manière négative lorsque un seul indice change la perception de la Fed.

Pour un investisseur de type retail, les points pratiques à retenir sont plus simples que ce que la situation actuelle ne le montre. Ne tradingnez pas en fonction des prévisions. Ne vous fiez pas à un seul chiffre pour prendre des décisions d’investissement. Et pour l’instant, comprenez que le rapport sur le marché du travail est aussi un facteur lié aux conditions de financement qu’à l’économie en général. La question qui influence réellement le marché en ce moment n’est pas « les embauches sont-elles bonnes ? » mais plutôt « cela empêche-t-il la Fed de réduire ses taux d’intérêt ? » Après vendredi, cette réponse devient un peu moins certaine – non pas parce que l’économie est en difficulté, mais parce que les conditions sont suffisamment bonnes pour que la Fed ne doive plus intervenir pour la sauver. L’indice atteint ces sommets grâce à cette promesse de soutien. Chaque mois, cette promesse est remise en question en fonction d’un seul chiffre.