Le « point positif » lié aux emplois est en réalité un miroir de rétroviseur. Voyons ce que cela a fait aux taux d’intérêt.

Les États-Unis ont ajouté162 000 emplois en août, le taux de chômage reste à 4,1 %Et les journalistes ont utilisé la même phrase qu’ils utilisent toujours : « point positif pour l’économie ». Si votre première réaction en lisant cela est de soulagement – les propos sur la récession étaient exagérés, peut-être que c’est enfin possible de se sentir heureux au sujet du marché à nouveau – je comprends. C’est exactement comment ces rapports sont conçus pour être perçus.

Mais voici le problème : un chiffre mensuel sur les salaires est un indicateur en retard. Il vous indique ce qui s’est déjà passé, et non ce qui va arriver. Le même rapport positif, en réalité, ne dit rien de plus…jusqu’à 59%C’est là la partie qui mérite votre attention, car les taux d’intérêt sont le taux de déduction appliqué à chaque dollar futur que vos investissements vous rapporteront – y compris les dividendes. Un rapport qui semble bonne nouvelle peut néanmoins augmenter le coût du financement que votre portefeuille emprunte pour des futurs paiements. C’est ce chiffre qui apparaît finalement dans l’état du portefeuille.

Ce que la foule a vu, et ce qui a vraiment bougé

En apparence, le rapport était positif. Les employeurs ont créé 162 000 emplois.Épisodes d’environ 55 000, etLa baisse de 23 000 rapportée plus tôt en juillet a été complètement corrigée ; elle est transformée en un gain de 21 000.En d’autres termes, c’était plus fort que la tendance sous-jacente suggérée, et plus fort que ce que les sondages avaient prédit.

Mais regardez au-delà de la ligne des salaires et du marché : les données sont les mêmes, ce qui indique une pression accrue sur le marché. Ce n’est pas quelque chose qui arrive du jour au lendemain. Sous sa nouvelle présidence…L’Federal Reserve a maintenu les taux d’intérêt entre 3,5 % et 3,75 % lors de sa réunion de juillet, après un vote de 9 voix pour et 3 contre.Avec le trio qui s’y oppose, insistant pour une augmentation immédiate.L’inflation reste à 3,4 %.– Bien au-dessus du seuil de 2 %, même après une réduction des taux de juin, qui étaient de 3,5 %. Un marché du travail qui crée 162 000 emplois par mois indique à une banque centrale prudente quelque chose d’important : l’économie peut supporter des taux plus élevés sans s’effondrer. Ainsi, les traders estiment que les chances d’une hausse de un point quart sont élevées.La réunion du 15-16 septembreEt le rendement sur les obligations du Trésor à deux ans – la période de remboursement la plus sensible aux politiques de la Fed.Augmentation de 7,6 points de base à 4,41%dans une heure.

C’est cette inversion qui doit être respectée. Le chiffre des emplois qui “prouve” que l’économie est saine est le même chiffre qui donne à la Fed une raison de maintenir une politique monétaire stricte. La force, dans ce régime, a un prix à payer.

Le chiffre apaisant dont personne n’a écrit le titre

Voici une bonne nouvelle cachée… Et elle vaut plus que le chiffre des salaires : la croissance des salaires ralentit.Les revenus horaires moyens ont augmenté de 3,1 % par rapport à l’année précédente en août – c’est le rythme le plus lent depuis mai 2021.Et cela se rapproche presque des prévisions. Des embauches solides, combinées à une croissance des salaires plus lente, représentent le meilleur résultat que les banquiers centraux puissent espérer. Cela signifie que le marché du travail continue de générer des revenus, mais il ne provoque pas de réaction de la part des prix qui pourrait pousser la Fed à prendre des mesures plus agressives. Les analystes interprètent ces données comme indiquant qu’il n’y a pas de problème en termes d’inflation.

Cette distinction est importante pour vous. Un titre positif, combiné à une augmentation de salaires de 4 %, représente une source de préoccupation réelle – c’est une histoire d’accélération de l’inflation, présentée comme une bonne nouvelle. Une situation positive, en revanche, avec un taux de salaires de 3,1 %, est différente : l’économie fonctionne bien, sans la pression des prix qui rendrait la politique monétaire hawkiste vraiment agressive.

Le titre de dette à 30 ans est le véritable indicateur.

Maintenant, éloignons-nous du bruit quotidien. Les obligations du gouvernement américain à deux ans évoluent en fonction de la réunion de la Fed qui aura lieu dans quelques semaines. Le marché à long terme, quant à lui, ne suit pas cette tendance. Et le marché à long terme montre quelque chose que le marché à court terme ne peut pas montrer :Le rendement du titre du Trésor à 30 ans était de 5,25 %, tandis que celui à 10 ans était d’environ 4,79 %.Un rendement de 5,25 % sur 30 ans ne reflète pas les décisions de la Fed demain. Il reflète plutôt un régime dans lequel des forces structurelles – telles que les chocs énergétiques, la déglobalisation ou les emprunts gouvernementaux importants – maintiennent l’inflation à long terme et les taux d’intérêt élevés. C’est l’environnement dans lequel, selon moi, les investisseurs se trouvent. Ce rapport est donc une petite confirmation de ce phénomène, mais pas une modification de la situation actuelle.

Quel genre de actions un investisseur dans les dividendes peut-il vraiment acheter avec cela ?

Ne laissez donc pas le fait de voir des chiffres positifs vous pousser à ne rien faire, ou à prendre des risques inutiles en se basant sur un seul chiffre favorable. Un rapport sur les emplois représente seulement des données d’un mois ; il ne permet pas de déterminer une tendance, et il ne valide certainement pas l’idée d’acheter quelque chose simplement parce qu’il est devenu moins cher ou plus intéressant cette semaine.

Ce rapport permet de affiner le filtre à travers lequel je examine tous les candidats. Dans un contexte où l’inflation dépasse 2 % et où les obligations à long terme offrent des rendements supérieurs à 5 %, les seules entreprises qui peuvent protéger vos revenus sont celles qui possèdent une véritable capacité de tarification – c’est-à-dire la capacité de augmenter les prix sans perdre de clients. Cela signifie également la capacité de transmettre une inflation salariale de 3 % aux autres parties prenantes. Cela élimine donc la plupart des entreprises immédiatement. Ensuite, on vérifie la deuxième ligne de défense : le flux de trésorerie libre permet-il de financer les dividendes ? Et le bilan peut-il supporter des taux d’intérêt élevés ? Un rendement sur les dividendes qui semble généreux, mais qui n’est pas soutenu par un flux de trésorerie libre, n’est pas un revenu réel ; c’est plutôt une distribution qui devra finalement être réduite.

Le rapport, si on le lit correctement, renforce les arguments en faveur de ces entreprises : les flux de trésorerie de l’économie réelle, la solidité du bilan, ainsi que la croissance des dividendes, financée par les revenus réels de l’entreprise. Un nombre élevé de postes d’emploi avec des salaires plus bas constitue donc un scénario favorable pour ces entreprises. Mais il ne faut pas confondre une donnée positive avec une confirmation pour chercher à augmenter les rendements ou oublier la discipline financière. Les rendements qui semblent trop bons pour être vrais sont généralement tels… Et le chiffre important dans le rapport d’aujourd’hui n’était pas de 162 000, mais plutôt le taux d’intérêt de 4,41 %, qui a contribué à faire augmenter ces rendements.