J. Jill – Prévision pour Q2 : Le marché paie déjà pour cela.

Voici une enseigne de vêtements pour femmes qui a fait quelque chose de vraiment étrange au cours des cinq derniers mois : les ventes comparables ont chuté de près de 9 %. La direction a dit aux investisseurs qu’on pouvait s’attendre à une année difficile, et les actions de l’entreprise ont presque doublé par rapport à leur niveau bas. Elles sont maintenant supérieures à tous les objectifs de prix de 12 mois établis par les analystes. J. Jill publie ses résultats financiers du deuxième trimestre – le trimestre qui s’est terminé début août.Avant l’ouverture le mercredi 9 septembre.Et le rapport est le moment où l’histoire à deux vitesses est mise à l’épreuve.

Le tour qui est déjà payé

Le problème de J. Jill est à la fois deux choses : une demande plus faible et un projet de tarif douanier. Au premier trimestre, les ventes nettes ont diminué de 6 % par rapport à l’année précédente.144,4 millions de dollarsLes ventes comparables ont diminué de 8,7 %, et le EBITDA ajusté est tombé à 16,7 millions de dollars, contre 27,3 millions de dollars.Le taux de marge brute est de 68,3 %, soit une baisse de 350 points de base.Environ 4,7 millions de dollars de cela représentent les coûts tarifaires nets. Le message de la direction est que le problème provient principalement de la politique commerciale, et non d’une mauvaise image de la marque : c’est un marché ciblé pour les femmes de 40 ans et plus, où près de la moitié des ventes se font via le canal direct avec les consommateurs.

C’est tout le cas de l’action en miniature ; c’est pourquoi le cours de l’action a augmenté. À la fin du mois de mars…Les directives révisées ont fait baisser les actions de 14 %, à environ 12,81 dollars.Depuis lors, le marché a conclu que cette baisse était temporaire et a renouvelé la notation de l’action, en supposant que les problèmes liés aux tarifs commenceraient à se résoudre. On peut voir cette hypothèse dans les prévisions de J. Jill pour le deuxième trimestre ; c’est la chose la plus importante dans ce rapport.

La direction s’attend à…Les ventes comparables au deuxième trimestre devraient baisser de seulement 2 % à 4 %.Contre la baisse de 8,7 % que l’entreprise a enregistrée. Les ventes nettes ont diminué seulement de 1 % à 3 %, et le taux de marge brute a chuté d’environ 100 points de base, plutôt que de 350 points de base au premier trimestre. Le EBITDA ajusté se situe entre 18 et 20 millions de dollars. La raison pour laquelle cette différence de marge diminue si rapidement est liée aux calculs mathématiques, et non à des actions exceptionnelles de la part de l’entreprise.Le taux tarifaire moyen sur les marchandises entrantes passe de 20 % à une fourchette de 10 % à 15 %.Pour les marchandises reçues après fin février. Wall Street a fixé un prix d’environ équivalent.Les estimations de consensus se situent entre 0,58 et 0,59 dollars par action.Il s’agit d’environ 151 millions à 154 millions de revenus.

L’évaluation ne fonctionne que si la tour est réelle.

C’est là que l’argument contraire devient honnête. À environ 19,66 $, J. Jill se place près de son plus haut niveau des 52 semaines, soit environ 12 % au-dessus du…Objectif moyen pour l’analyste : environ 17,50 $.Ainsi, le marché a déjà payé pour la stabilisation avant même que l’entreprise ne prouve qu’elle est viable. D’après les données actuelles, l’action n’est pas évidentement bon marché – elle se situe à environ 14 fois les résultats d’exploitation récents. Elle devient bon marché uniquement si l’on prend en compte la perspective annuelle de gestion de l’entreprise.De 70 millions à 75 millions de dollars en EBITDA ajustéCe qui fait que la valeur de l’entreprise est d’environ 4,5 fois cette valeur, contre un rendement des dividendes de près de 1,8 %.Justement, une augmentation de 12,5 %..

C’est là la véritable tension de cette situation. Le rabais est réel, mais il s’agit en réalité d’une spéculation sur les performances futures du trimestre et de l’année à venir, et non sur les revenus que l’entreprise a déjà obtenus. Une action dont le chiffre d’affaires diminue mérite un multiple de valorisation bas ; une stabilisation des performances au bon moment peut transformer ce multiple bas en une opportunité. Acheter cette action au prix actuel signifie donc accepter le deuxième scénario avant que les résultats ne soient confirmés.

Le fait que le ours doit répondre à ce rapport

Ce qui briserait l’histoire, ce n’est pas un chiffre tarifaire – c’est de savoir si cette amélioration est due à une véritable demande ou simplement à des calculs tarifaires et à des comparaisons faciles. Les ventes comparables ont diminué chaque trimestre récent.Les promotions plus profondes du quatrième trimestre ont causé de réels dommages aux marges.Si J. Jill indique une diminution comparable de 5 % ou plus, ou si le bénéfice net continue de diminuer même après l’effet positif des tarifs, alors l’hypothèse d’un “impact politique temporaire” ne semble plus valable. Un multiple de 4,5 fois le BEBIDA représente donc une situation dangereuse, et non un bon prix.

Ainsi, le rapport n’a pas besoin d’une forte hausse pour valider l’analyse. Il lui suffit d’avoir une fourchette de prévisions cohérente : des ventes comparables dans cette fourchette de -2 % à -4 %, un taux de marge brute proche de la baisse attendue de 100 points de base, et des perspectives annuelles confirmées plutôt que réduites. Si cela se réalise, les espoirs du marché sont tenus. Si cette fourchette est manquée, la hausse du marché se poursuit alors qu’l’entreprise n’a pas vraiment connu de récupération. Pour une action déjà en dehors des objectifs des analystes, la meilleure approche est de laisser les informations publiées mercredi avoir plus de poids que les variations de prix qui suivent.