Le vol aller-retour de deux mois de JetBlue : une dynamique économique sans bilan rétabli

Les actions de JetBlue ont connu deux phases différentes en l’espace d’un mois. Le 4 août, leur cours a atteint 6,62 $, un niveau record pour 52 semaines. C’était la récompense pour les résultats du deuxième trimestre, qui semblaient finalement prometteurs. Quatre semaines plus tard, les actions étaient revenue à environ 4,63 $, soit une baisse de près de 30 % par rapport à ce sommet. Ce cycle de hausse et de baisse représente donc une sorte de “attention” du marché… La question importante est : quelle partie des résultats a vraiment convaincu le marché ?

La partie forte est réelle, et une approche basée sur des facteurs la prend au sérieux. Les revenus par unité, la métrique dont dépendent les opérateurs aériens, ont augmenté.10,9 % par anDans le quart, les revenus totaux ont augmenté de 14,5 %, atteignant environ 2,7 milliards de dollars. À Fort Lauderdale, où le départ de Spirit Airlines a fait disparaître la capacité de fixer les prix, JetBlue a réussi à…Croissance du revenu par unité de 11 %, alors que la capacité a augmenté d’environ 40 %.Les coûts, excluant le coût du carburant, étaient inférieurs aux prévisions de l’entreprise elle-même. La direction a alors réétabli ses projections pour l’ensemble de l’année, et les a complétées par un objectif très attrayant :Au moins 1,00 dollar de bénéfice par action d’ici 2028Cela repose sur environ 1,2 milliard de dollars d’EBIT annuel supplémentaire provenant du plan de transformation JetForward. En ce qui concerne le facteur de croissance, c’est là une structure de reporting améliorée que les équipes de sélection apprécient.

Le problème, c’est que la part de profit et de liquidités de la carte continue de poser des difficultés. Dans le même trimestre, JetBlue a enregistré…Perte nette de 247 millions de dollars, soit 0,66 dollar par actionCela a entraîné une perte de 566 millions de dollars au cours du premier semestre. Les flux de trésorerie d’exploitation étaient négatifs. Au cours de l’année écoulée, les flux de trésorerie nette ont été d’environ moins de 1,1 milliard de dollars, alors que la capitalisation boursière s’élevait à 1,75 milliard de dollars. Le coût des carburants est un problème majeur : le coût moyen des carburants est très élevé.4,23 dollars le gallon, soit environ +76%.Depuis un an, les coûts totaux par unité ont augmenté de 17 %, même si les coûts autres que ceux liés aux carburants sont restés stables. La direction a donc dû…Il a réduit son calendrier du quatrième trimestre d’environ un point de pourcentage.Les révisions montrent que les coûts de carburant sont plus élevés, et que la croissance au quatrième trimestre est plus lente. Ces révisions indiquent donc que le marché commence à réévaluer la situation.

L’attention n’signifie pas que les titres deviennent plus doux. En juillet,Raymond James a classé JetBlue parmi les compagnies qui sous-performent.Il a indiqué que les obligations convertibles se vendent à environ 6,12 dollars – ce qui représente en réalité un plafond pour les actions, juste au-dessus de l’ niveau où elles avaient augmenté de prix. Il a également discuté ouvertement d’une restructuration selon le chapitre 11 comme étant « la démarche la plus prudente ». Au début du mois d’août…Citigroup a été rétrogradé à « Sell » avec une cible de 5,30 $.Bank of America et UBS ont conservé leurs commentaires négatifs ; tous ces commentaires se rapportent aux coûts liés au carburant et à la capacité de générer des profits qui est inférieure à celle des plus grands opérateurs financiers. Il s’agit donc d’une entreprise qui possède…Six années consécutives de pertes, et un rating de crédit CCC+.Le graphique confirme cela : les volumes ont diminué d’environ 24 % en vingt jours. Ils se situent maintenant en dehors de leurs moyennes à 50 et 200 jours. L’Indice de force relative se situe près de 37.

Maintenant, il y a une “trappe” qui attend un investisseur qui cherche simplement des actions bon marché. À 4,63 $, JetBlue semble être une bonne affaire : le ratio cours/ventes est d’environ 0,18, et le ratio cours/bénéfice est d’environ 1,1. C’est l’illusion que le “factor stack” vise à briser. La bonne affaire ne signifie rien sans des bénéfices pour justifier ce ratio – JetBlue n’a pas de ratio cours/bénéfice, car il n’a aucun profit. En comparaison avec les concurrents, la différence est flagrante : environ 56 fois la valeur de l’entreprise par rapport au EBITDA, contre environ 6 fois pour United et 9 fois pour American. Un faible ratio cours/ventes par rapport à des pertes continues est un artefact comptable, et non un signe de valeur. Et le bilan qui permettrait à la compagnie aérienne de surmonter les fluctuations cycliques est précisément ce qui manque : un endettement net d’environ 6,5 milliards de dollars, par rapport à une capitalisation boursière de 1,75 milliard de dollars ; un ratio dette/patrimoine d’environ 5,3 fois ; un ratio actif proche de 70 %.Échéances en 2027.

Évaluez honnêtement les cinq facteurs de la carte. La conclusion découle naturellement. Croissance : une A, avec une croissance véritablement accélérée. Rentabilité : un F, très négatif. Valeur des actifs : sans signification tant que les bénéfices ne existent pas. Sécurité : un F, et c’est une contrainte impérieuse. Momentum : brisé après la correction. Cela signifie une note A pour un seul facteur positif et quatre facteurs déficients – ce n’est pas une bonne affaire à acheter, mais plutôt une spéculation cyclique à haut risque, fortement endettée. L’objectif de 2028 en dollars par EPS est le scénario optimiste, mais cela se fait deux ans plus tard et est explicitement conditionné par…3 gallons de carburantLa même variable qui cause les dommages aujourd’hui. Même les prévisions pour l’ensemble de l’année supposent en silence que le prix du carburant diminue.environ 3,49 dollars le gallonCe chiffre est bien inférieur à 4,23 dollars que JetBlue a payés récemment. C’est d’où le scepticisme concernant les calculs de marge bénéficiaire. Le signal global fourni par AInvest indique que l’action doit être classée en catégorie « Hold ». Cela montre à quel point le marché est divisé entre la perspective de reprise et le risque de insolvabilité.

Pour un investisseur de type retail, la réponse est celle d’un portefeuille diversifié, et non celle d’une action miraculeuse : il s’agit d’une stratégie à haut risque, conçue pour éviter le pire scénario possible sur le marché de la dette – une restructuration qui pourrait diluer ou annuler les valeurs actions ordinaires. Le processus exige de ne pas laisser les promesses de croissance transformer une entreprise en situation de défaillance en actif majeur, sans une certaine sécurité. Le signal permettant de considérer que la situation est meilleure est mesurable : quelques trimestres où les flux de trésorerie opérationnels deviennent positifs, et où les résultats économiques reviennent aux niveaux attendus par l’entreprise elle-même. Jusqu’à ce que les profits et les liquidités de l’entreprise deviennent stables, la dynamique de croissance est un signe à surveiller, mais pas un motif pour acheter des actions.