Yen US-Japon : temps de récupération – pas de baisse – près de 160

L’intervention a fonctionné, mais seulement pendant une courte période.

Le marché vient de vivre la première intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon depuis 2011. La réaction initiale a été réelle. Le dollar est revenu à environ…160.175Après une baisse de 2,4 % lors de la session précédente. Cela ne signifie pas que le problème lié à l’euro faible a été résolu. Cela indique plutôt que cette situation a interrompu l’élan positif qui avait conduit à cette baisse des prix, et a obligé les traders à réfléchir à la manière dont ils pourraient abaisser le cours de l’euro.

Qu’est-ce qui a changé – et qu’est-ce qui n’a pas changé

Il semble que l’intervention ait brisé le cycle de rétroaction alimenté par la panique, et non la théorie concernant les devises faibles. Tokyo et Washington ont rendu cet effet dissuasif difficile à ignorer ; les fonctionnaires ont déclaré que…Ne hésitera pas à mener des interventions conjointes ultérieures.Cela a probablement permis aux spéculations se calmer suffisamment pour que les prix s’établissent autour de 160.

Mais le biais de récentité peut être coûteux en termes de changes. La raison fondamentale de la faiblesse du yen n’a pas disparu, y compris l’écart des taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis qui reste important. Il est donc plus logique de considérer la zone autour de 160 comme une zone de calme temporaire, plutôt que comme un niveau définitif.

Le motif de Washington était le contrôle sur les territoires voisins, et non seulement la diplomatie.

Washington n’a pas rejoint les forces militaires simplement pour être utile. Les analystes disent que cette opération avait pour but de prévenir…Spillovers globauxEn particulier, la pression ascendante sur les taux de l’obligation fédérale américaine déjà en hausse, si la dépréciation du yen et des JGB se renforce mutuellement. Cela rend l’opération moins destinée à défendre un niveau spécifique pour des raisons symboliques, et plus destinée à limiter les chocs sur le marché dans son ensemble.

Ceci a été préparé, et non improvisé.

Le marché peut toujours le confondre avec un événement majeur. En réalité, les données indiquent le contraire. La participation des États-Unis était…Considéré dès janvierCela indique que l’opération a été menée sur une période de plusieurs mois, en raison d’une coordination étroite, plutôt que de se faire en un seul jour.

Les États-Unis ont mis une monnaie réelle derrière cette mise en garde.

Les mots peuvent être ignorés ; mais la substance du marché est plus difficile à ignorer. Les sources ont indiqué que…La Fed de New York a vendu des euros pour acheter des yens.Au nom du Trésor public. Cela a contribué à expliquer la rapidité de la reprise : le yen s’est renforcé dans la moitié inférieure…la gamme de 157 yensaprès l’opération conjointe.

Pourquoi 160 reste-t-il discutable

Les optimistes peuvent argumenter que la participation des États-Unis augmente les chances pour que 160 agisse comme une ligne de défense, car Washington a ses propres raisons économiques pour s’y intéresser. Les pessimistes, quant à eux, peuvent souligner une leçon historique plus simple : une intervention unilatérale de la part du Japon n’a pas suffi pour créer une base stable. Cette limitation fondamentale persiste, à moins que la politique elle-même ne change.

Le soutien durable dépend encore du BOJ.

Le rebond près de…160.175Le marché reste fragile, car les interventions modifient davantage la psychologie du marché que la différence de rendement. Tokyo et Washington peuvent rappeler aux traders le risque lié à une dévaluation du yen, mais un soutien durable dépend toujours de la Banque de Tokyo.

Pourquoi la prochaine décision de la BOJ est si importante

La pression renouvelée autour de 160 augmente le coût du silence de la Banque du Japon. Reuters a indiqué que cette intervention a permis…Pression sur la banque centrale pour qu’elle montre son attitude hawkiste.Avant la décision de vendredi. Si les autorités interviennent et que la Banque du Japon ne dit rien, le marché pourrait considérer les avertissements futurs comme des chocs temporaires, plutôt que comme un nouveau régime économique.

On s’attend largement à ce que la BOJ maintienne les taux à 1 %. Mais cela seul ne suffira pas pour stabiliser le yen. Ce qui est plus important, c’est si la banque décide de monter les taux à 1,25 % d’ici fin d’année.

Ce que la BOJ doit prouver

Le débat politique est complexe, car les opinions concernant la croissance peuvent s’améliorer, tandis que les prévisions d’inflation diminuent. Cette combinaison peut favoriser une attitude prudente plutôt qu’une réduction des taux d’intérêt. Pour que l’appréciation du yen reste durable, il est nécessaire que les résultats de l’enquête et les explications données par Ueda montrent que l’inflation importée et la pression interne sont suffisamment fortes pour justifier une politique monétaire plus stricte.

Si la banque centrale japonaise montre une patience excessive, les investisseurs auront plus de raisons de penser que la zone de 160 est encore une période temporaire. Si elle indique que des mesures de contrôle se rapprochent, le rebond peut commencer à ressembler moins à une pause temporaire, et plus aux premiers stades d’un niveau bas.

Comment aborder le marché à partir de là

La position la plus claire est de ne pas prévoir le prochain grand mouvement. Il s’agit plutôt de considérer cette zone comme une zone de conflit. Après l’opération conjointe, le yen s’est renforcé dans la moitié inférieure…La gamme de 157 yensPuis, plus tard, elle a été confrontée à une pression renouvelée près de…160.175Cet mouvement de tendance indique que la détermination politique est la plus forte autour de 160, mais cela ne signifie pas que la tendance baissière a été renversée.

Dans quelle situation se trouve le débat

Les Bulls sont ancrés dans l’idée que la détermination officielle visible peut limiter les risques, surtout après que les responsables ont déclaré qu’ils…Ne hésitera pas à mener des interventions conjointes ultérieures.Les ours disposent d’un cas de base plus clair : l’intervention peut entraver les mouvements tardifs du yen et provoquer une hausse rapide. Mais cela ne permet pas d’éliminer l’incitation sous-jacente pour que le yen reste faible.

Qu’est-ce qui changerait la lecture ?

Un mouvement net passant de 160 vers 162-164 pourrait indiquer que l’opération récente n’a servi qu’à gagner du temps. Dans ce cas, la tendance restera nettement baissière, et une faiblesse plus marquée serait plutôt en relation avec le momentum, plutôt que de permettre de gérer les risques.