L’augmentation des taux de Japan est perçue comme une pause dans l’évolution des taux d’intérêt : pourquoi le yen et les taux d’intérêt baissent-ils, tandis que les actions augmentent

La Banque du Japon a simplement fait ce que les taux devraient faire, mais en sens inverse. Le 18 septembre, elle a augmenté son taux de politique monétaire d’un quart de point.1,25 %, le plus élevé depuis 1995Mais…Le Nikkei 225 a augmenté d’environ 1,5 %.presque65,350, leLe prix a dépassé 157 par dollar., etLes taux d’intérêt des obligations gouvernementales japonaises ont chuté.Une taux de politique monétaire plus élevé, qui coexiste avec une dépréciation de la monnaie, des rendements en baisse et une hausse des actions, semble être une contradiction. En réalité, ce n’est pas le cas. C’est la chose la plus importante que la décision n’a pas mentionnée.

Pourquoi une randonnée peut ressembler à une pause

Les marchés ne tradingnent pas le chiffre principal ; ils tradingnent plutôt l’écart entre ce qui a été évalué et ce qui s’est réellement produit. Le niveau de 1,25 % a été annoncé depuis des semaines : les marchés avaient déjà évalué cela.Une probabilité de 80 % pour une variation de 25 points de base.La surprise réside dans l’emballage ; or, l’emballage était plutôt banal.

La décision a été adoptée.7-2 : Les membres du conseil d’administration, Toichiro Asada et Ayano Sato, sont en désaccord.En faveur de la tenue.Asada a indiqué que l’inflation de base était de 1,7%.En dessous du seuil de 2 %, et Sato ne a pas constaté d’accélération significative. La banque a également publiéAucun rapport de prévision économique mis à jour.Il s’agit d’un type de document que les banques centrales utilisent pour renforcer un message pro-taugrier. Cette déclaration semblait moins agressive que ce à quoi les investisseurs s’attendaient. En autres termes, la peur du marché face à un cycle de taux d’intérêt rapide et intense ne s’est pas matérialisée. C’est là le « bouclier de protection » que le yen et les obligations offrent.

Les détails contenus dans ce paquet de données indiquaient les intentions du marché. Lorsqu’une banque centrale annonce une hausse attendue, mais que deux acteurs importants s’y opposent et que aucune nouvelle prévision n’est faite, cela signifie que l’étape suivante pourrait être plus lente que prévu. Les investisseurs réagissent en réduisant leurs attentes concernant des hausses agressives à court terme.Le rendement du JGB sur deux ans est tombé à environ 1,82%.Et le yen a perdu une grande partie de son hausse en septembre.

À qui appartient vraiment le yen faible ?

Une partie du problème se résout dès que l’on comprend que le yen est principalement évalué par rapport au dollar, et non par rapport au Japon.La Réserve fédérale a également augmenté sa propre fourchette à 3,75 %–4,00 %.Il y a quelques jours, il y a eu des signes indiquant que de nouvelles hausses de taux seraient à venir. De nombreuses banques centrales majeures ont également adopté une attitude plus conservatrice. C’est ce décalage dans les taux d’intérêt – et pas seulement la Banque du Japon – qui fait que le yen reste fort. Ce qu’on pourrait croire être une mesure politique japonaise n’est en réalité rien d’autre que un réajustement des taux mondiaux, sous l’apparence d’une mesure prise par la Banque du Japon. Appeler cela « contagion » serait incorrect : un choc général explique mieux cette situation que toute décision prise à Tokyo concernant la devise.

Les chiffres propres à la Banque du Japon confirment cette impression. Une politique monétaire à 1,25 % se situe près du point le plus bas des estimations de la banque centrale.Intervalle neutre de 1,1 % à 2,5 %– Le niveau auquel la politique est ni stimulante ni restrictive – donc les conditions de prêt restent favorables. Une hausse des taux d’intérêt qui ne déplace simplement la politique qu au bord du domaine neutre n’est pas de nature à faire chuter la valeur de la monnaie.

La première arrivée : les exportateurs et l’IA, et non “Japon”.

Dans l’indice en hausse, les gains étaient limités, et cette modestie est le véritable signe. La reprise a été portée par des entreprises liées à l’IA et aux semi-conducteurs.Advantest, Tokyo Electron, SoftBankEt les fournisseurs de composants électroniques… De plus, les exportateurs bénéficient directement lorsque les revenus étrangers se transforment en yens moins forts. Toyota, Honda et le groupe des exportateurs en général se sont distingués comme parmi les actions les plus bon marché. Par exemple, Toyota était cotée à environ 8 fois ses bénéfices, avec une valeur comptable proche de son cours de bourse. Deux facteurs favorables se combinaient : un yen moins fort augmente la valeur des revenus internationaux, et les taux de rendement faibles du JGB réduisent le taux d’intérêt appliqué aux flux de trésorerie futurs. Ainsi, les actions montaient en même temps.

C’est le premier atterrissage. Le deuxième est le point où l’opération de négociation des taux d’espérance s’est terminée.Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho, ResonaLes compagnies d’assurance comme Tokio Marine sont sous pression, car ces entreprises ont été acquises en vue d’une croissance plus rapide et plus forte. Les importateurs et les entreprises qui profitent de la forte valeur du yen, comme Nitori, sont également affaiblis. La même décision sur les taux d’intérêt, mais des directions opposées : les exportateurs et les entreprises liées à l’IA se renforcent, tandis que les banques qui espèrent des taux plus élevés et les importateurs s’affaiblissent. Cette division montre bien que la chaîne de causalité se fait à travers les attentes concernant le futur, et non pas à travers le concept de “Japon” en tant que entité unique.

C’est aussi pour cette raison.Le bref TOPIX a suivi de loin le Nikkei.Une direction stratégique concentrée dans le domaine des puces d’IA et une monnaie faible peuvent stimuler un indice dominé par les exportateurs, tandis qu’une majorité de actions ordinaires ne font pas grand-chose. Les investisseurs qui possèdent des fonds indiciels japonais devraient prendre en compte cette différence.

La troisième atterrissage et le système de détonation

La question que se posait le marché était toujours la réunion de décembre : savoir si la Banque du Japon visera un taux de 1,5 % ou plus au début de l’année prochaine. Les attentes concernant les taux varient largement.EFG International voit des hausses d’environ tous les trois mois.Vers un taux final de 1,75 %–2 % d’ici 2027.Moody’s Analytics souligne que l’inflation est due à une demande faible, et que la croissance des salaires réels est décevante.Cela limitera la capacité de suivi des actions à entreprendre. Les deux opinions divergentes et les prévisions absentes ont délibérément laissé cette porte ouverte.Une autre randonnée vers le mois de décembre ou au début de l’année.Cela est largement attendu, mais rien dans cette déclaration ne le garantit.

L’amplificateur et le pare-feu se trouvent côte à côte. L’amplificateur représente le cycle d’investissements en technologie intelligente : un moteur mondial partagé, et non un moteur japonais. Les mêmes semi-conducteurs sont utilisés, et le yen faible contribue également à cela. Le pare-feu, quant à lui, représente l’écart de taux mondiaux : tant que la Fed reste ferme, le yen peut s’affaiblir sans obliger la Banque du Japon à augmenter les taux d’intérêt plus rapidement. En effet, la chute du yen est en partie due au dollar, et l’assouplissement des prix du pétrole atténue également les problèmes liés à l’inflation importée.

La chaîne se brise siLe yen continue de baisser vers 160.Un yen faible est un avantage pour les exportateurs, mais c’est une taxe sur les coûts d’importation pour une économie qui importe déjà de l’énergie.Le prix du pétrole est toujours supérieur à 100 dollars le baril en raison du conflit au Moyen-Orient.Le yen se déplace suffisamment loin, et deux forces s’affrontent : une inflation plus rapide pousse à des hausses de taux encore plus importantes, et la possibilité d’intervention monétaire redevient un facteur important. Quel que soit le résultat, cela remettrait en question les conditions qui ont permis aux actions de augmenter le 18 septembre : une attitude prudente, un yen faible, des exportateurs bon marché.

Ainsi, la condition est formulée de cette manière. Les actions japonaises ont augmenté suite à une tendance attendue, qui n’a donc pas surpris personne. La chaîne continue uniquement si l’analyse pessimiste persiste jusqu’en décembre et si la demande en IA mondiale reste stable. Elle s’arrête si le yen descend vers 160, et si les importations deviennent un problème que la Banque du Japon ne peut plus ignorer – car alors la banque centrale « prudente » devient agressive, et le facteur positif le plus bon dans le marché se transforme en facteur négatif.