La base monétaire du Japon a diminué de 13,8 % en juillet – un signal de réduction des taux d’intérêt par la Banque de Tokyo.

La réduction de la base monétaire du Japon rend les conditions plus difficiles avant le prochain changement de taux.

Le point de données est plus important qu’un taux d’intérêt politique stable.

Le taux d’intérêt stable de 1 % semble calme. Mais le contexte financier n’est pas tel. La base monétaire du Japon a diminué.13,8 % par rapport au mois de juillet de l’année précédente.C’est la baisse la plus importante depuis 2007. Cela indique que l’impact de la Banque du Japon sur le système financier se réduit plus rapidement que ce que ne suggérerait une simple politique de maintien des taux d’intérêt. De plus, il y a une restriction de la liquidité avant toute hausse des taux principaux.

Pourquoi la liquidité est plus importante qu’une hausse retardée

Le mécanisme est simple. La base monétaire estMonnaie en circulation et dépôts de compte courant détenus par les institutions financières auprès de la Banque du JaponSelon Finimize, en juillet, les soldes de compte courant ont diminué de 16,6 %, et les soldes des réserves ont chuté de 15,3 %. Ces soldes représentent l’argent nécessaire pour les transactions bancaires. Lorsque ce montant diminue, les financements à court terme peuvent se resserrer, même si le taux d’intérêt politique reste inchangé.

Les mêmes données de juillet montrent également que les billets de banque ont diminué de 1,9 % par rapport à l’année précédente, et que les pièces de monnaie ont diminué de 1,1 %. Cela montre que il s’agit principalement d’une mesure liée à la liquidité des banques centrales, plutôt qu’une évolution dans la demande de liquidités des ménages.

Ce que les investisseurs devraient surveiller en premier

Cette situation peut pousser le marché avant que celui-ci ne se concentre sur la question de savoir si une prochaine hausse des taux aura lieu en septembre ou en octobre. À mesure que les réserves diminuent, les banques deviennent plus sensibles aux prix lors de l’octroi de prêts overnight. Cela pourrait entraîner une augmentation des coûts de financement à court terme. Le signal immédiat est donc que les conditions de financement en yens peuvent se resserrer avant que la Banque du Japon ne modifie à nouveau son taux d’intérêt.

La position de la BOJ entraînait toujours une inflation plus forte et un yen plus fort.

Un vote de 8-1 a mis en évidence des débats plus intenses au sein du conseil d’administration.

La BOJ a maintenu les taux de refinancementStable à 1%Dans une décision de 8-1, le vote divisé montre que le conseil d’administration est plus divisé et plus tendu que ce que la simple majorité ne laisse penser. Un membre souhaite une augmentation à 1,25 %. Les prévisions indiquent que l’inflation de base sera probablement bien supérieure à 2 % à partir de septembre. Cela rend cette réunion moins une pause, et plus un moment de transition vers des conditions plus restrictives.

La liquidité se déplace dans la même direction. Une réduction de la base monétaire, combinée à des débats plus restrictifs internes, signifie que les marchés n’ont pas besoin d’une hausse immédiate pour se sentir plus contraints par la monnaie.

Pourquoi la pression sur la BOJ augmente-t-elle encore

La Banque de Japon a lié la pression future de l’inflation aux augmentations des salaires, qui entraînent des hausses des prix des biens et des services, aux prix élevés du pétrole brut, ainsi qu’à la dépréciation récente du yen. Cette combinaison peut rendre l’inflation plus persistante que un choc énergétique ponctuel.

Le gouverneur Ueda indique également une direction similaire. Il a dit que…Inflation motivée par les coûts modéréePendant que les salaires continuent de augmenter, il a également souligné que la taille de la base monétaire de la BOJ est quelque peu trop grande. Ces facteurs ensemble permettent de penser que les conditions financières pourraient se durcir en raison d’une inflation marginale plus faible, d’une croissance des salaires plus stable, et d’une liquidité moindre de la banque centrale, même avant le prochain changement de taux de politique monétaire.

Le cas hawkish et le cas pour la prudence

L’argument hawkiste repose sur la division des voix, l’avertissement concernant l’inflation en septembre, et le contexte général.Intervention sur le marché de l’achat de yen et de la vente de dollarsTout cela indique que la BOJ est sous la pression de paraître ferme, tandis que la normalisation continue.

Le cas de prudence n’est pas non plus faible. L’inflation principale en juillet était de 1,6 %, et la BOJ a déclaré que l’inflation devrait diminuer vers 2 % à mesure que les prix du pétrole brut diminuent. Il y a également la possibilité que…Le USD/JPY se renforce vers 150.Cela pourrait faire que le comité soit plus prudent, ce qui compliquerait les choses pour la prochaine excursion.

Ce sur quoi les traders devraient se concentrer à l’avenir

L’embarquement ne comptait pas autant que le message qui se trouvait en dessous. Pour les traders, la liste des actions est plus simple :

Signpost 1 : conditions de financement

Vérifiez si la diminution de liquidité commence à se manifester dans les taux de change négociés. La réduction de l’influence du BOJ a déjà entraîné…La base monétaire a augmenté de 13,8 % par rapport au mois de juillet de l’année précédente.Et cela peut commencer à exercer une pression sur les coûts de financement à court terme, car les banques doivent gérer moins de liquidités pour les paiements.

Indicateur 2 : Le timing de la BOJ et le réajustement de prix en octobre

Le deuxième point important est la vitesse avec laquelle les marchés prévoient le prochain aumente des taux d’intérêt. Après la semaine dernière…8-1 décisionLe débat se porte désormais du fait que la Banque de Japan va-t-elle resserrer les taux d’intérêt à nouveau, et à quel moment.

Signalisation n°3 : le test de crédibilité

Le troisième point de surveillance est le plus dangereux. La BOJ est déjà sous la pression de devoir rester ferme après…Intervention sur le marché de l’achat de yen et de la vente de dollarsSi le yen se renforce rapidement et que l’inflation diminue plus vite que prévu, les traders peuvent confondre ce soulagement temporaire avec un cycle de relâchement durable.

• Si la BOJ devient plus prudente à mesure que la pression des devises étrangères diminue, cela ressemblera moins à une réaction normale et plus à un problème de crédibilité.
• Le signal principal de invalidation est simple : si l’inflation diminue plus rapidement que prévu et que la BOJ réagit avec prudence plutôt que de détermination, l’idée de « restreindre les politiques monétaires maintenant » perd beaucoup de son attrait.