Le marché de Japan’s Momentum Trade est en pleine expansion. La rotation des valeurs est réelle.

Jefferies a insisté auprès de ses clients pour que…Transférer dans les actions japonaises l’appétit d’action de l’IA laissé derrière.Cette appel a eu lieu à la mi-juillet. Trois semaines plus tard…Le Nikkei 225 a chuté de plus de 2 000 yens en une seule séance de trading du matin.Comme les noms liés à l’IA et aux semi-conducteurs se sont popularisés.Kioxia, l’entreprise fabricante de cartes mémorières qui a augmenté de plus de 600 % depuis janvier, a perdu 16 % en une journée – et 44 % au cours du mois..

L’annonce du concurrent pose la question de savoir si les valeurs boursières du Japon vont augmenter. Les données indiquent que cette rotation est déjà en cours. La question est de savoir si il s’agit d’un changement mécanique qui se produit aussi rapidement qu’au début, ou si c’est quelque chose de structurel qui peut avoir un impact réel.

Laissez les chiffres guider.

Le trade de momentum se termine, sans s’arrêter.

Le marché des actions japonais est l’un des marchés les plus concentrés au monde.Goldman Sachs estime que la part totale des fonds hedging dans le Japon se situe au 99e percentile des cinq dernières années.Mesuré en pourcentage des portefeuilles mondiaux. Les acheteurs étrangers ont accumulé environ 14,8 billions de yens en actions japonaises depuis la « Journée de Libération » d’avril 2025. Les réserves des détaillants en matière d’achats à marge sont de 35 % supérieures aux niveaux en juillet 2024, et atteignent un niveau record depuis cinq ans.

Cela est important, car les positions surchargées ne se réduisent pas simplement ; elles s’aggravent plutôt. La baisse des valeurs en été 2024 montre bien cela : le TOPIX a chuté de 24 % par rapport à son niveau record à la fin du mois de juillet. Les fluctuations du yen ont entraîné des fermetures de positions, des liquidations et des réductions des fonds dédiés aux risques. L’avertissement de Goldman en juillet 2026 était que les positions étaient encore plus extrêmes aujourd’hui, avec les exportateurs liés à l’IA, les banques et les actions des industries cycliques en tête de liste.

Kioxia est l’exemple de ce qui peut arriver. Une hausse de 600 % du cours de l’action s’est produite en raison des besoins élevés en mémoire haute bande passante pour les centres de données d’IA. Puis, le 17 juillet, le cours de l’action a chuté de 16 % en une seule séance, en raison des préoccupations générales concernant les dépenses liées aux infrastructures d’IA et les valeurs des semi-conducteurs à Tokyo. Advantest et SoftBank ont toutes deux perdu environ 9 % le même jour. Ce n’était pas un problème lié à Kioxia en soi – c’était plutôt un problème lié aux positions de marché concentrées.

La question du facteur est simple : lorsque la dynamique se détériore de manière si grave, et que les positions de ceux qui sont en position de pouvoir commencent à s’effondrer, où va alors le capital ?

TOPIX contre Nikkei : la rotation présente un signe mesurable

Le ratio NT – soit le Nikkei 225 divisé par le TOPIX – indique si les actions de grandes entreprises connaissent une tendance positive ou si elles restent en retard par rapport au marché dans son ensemble. Ce ratio est passé de la fourchette de 18 en fin juin à celle de 17 au début juillet. Ce n’est pas un simple erreur de calcul ; c’est le signe structurel de l’écoulement d’argent des entreprises concentrées basées sur le Nikkei vers le marché plus large et orienté vers la valeur du TOPIX.

Le 6 juillet,Le Nikkei a baissé légèrement, tandis que le TOPIX a atteint un niveau record intra-jour.Les problèmes actuels sur le marché principal ont atteint 73 % du total. Fast Retailing a atteint un niveau record. Les actions de Toyota se sont déplacées de manière stable. En même temps, des entreprises liées à l’IA et aux semi-conducteurs comme Tokyo Electron, SoftBank, Ibiden et Taiyo Yuden ont enregistré des pertes. Un stratège de T&D Asset Management a indiqué que « les secteurs qui ont été achetés au cours des trois derniers mois subissent une correction, tandis que les actions qui ont été vendues sont récupérées ».

La diminution du rapport NT représente le signal structurel que ce cadre cherche d’abord à détecter. Il ne vous indique pas quels actions acheter. Mais il montre que le centre de gravité du marché se déplace – de l’ensemble restreint des entreprises liées à l’IA, qui présentent un fort potentiel de croissance, vers une base plus large de sociétés qui sont en retard par rapport aux autres.

Les rachats sont le niveau minimum sur lequel les investisseurs se situent.

En milieu de juillet, Jefferies a informé les investisseurs que…Les rachats d’actions japonaises devraient atteindre un record de 20 billions de yens cette année fiscale.. Seulement au cours du mois de mai, les rachats annoncés ont atteint 16,2 billions de yens – soit une augmentation de 34 % par rapport à l’année précédente. Ce chiffre est déjà proche du total pour tout l’année 2025.Sony et Hitachi ont pris l’initiative.

C’est un avantage structurel pour les entreprises axées sur la valeur, mais pas une simple touche narrative. Les rachats d’actions réduisent directement le nombre de actions émises, ce qui augmente les bénéfices par action et la croissance des bénéfices par action, même lorsque les revenus principaux restent stables. Cela indique également que la direction estime que l’action est vendue en dessous de sa valeur intrinsèque – ce qui se produit généralement chez des entreprises qui ne sont pas des actifs à forte valorisation.

La dissipation des participations croisées (des participations institutionnelles longtemps maintenues, qui ont historiquement soutenu des entreprises en difficulté) combinée au principe de l’efficacité du capital dans le cadre du code de gestion, contribue à ce phénomène. Les entreprises qui possédaient des liquidités et des participations croisées inactives récupèrent maintenant leurs actions. Cela crée une offre mécanique sur les actions que les transactions basées sur la dynamique ne pouvaient pas atteindre.

Appel de Jefferies : qualité, pas seulement valeur

Jefferies n’a pas simplement dit « acheter à bas prix ». Sa recommandation concernait plutôt des actions de haute qualité, qui restaient après les transactions liées au mouvement de l’IA – ce que l’on pourrait appeler des actifs « à faible risque ». Cette distinction est importante.

Il existe des actions japonaises bon marché, et cela pour de bonnes raisons. Le système de notation ne les classe pas de la même manière simplement parce qu’ils ont de bons ratios P/E. L’approche “barbell” qui fonctionne dans des contextes incertains consiste à associer la croissance de qualité aux entreprises ayant des flux de trésorerie stables – et non aux entreprises qui se retrouvent dans des situations d’appauvrissement sur tous les plans.

La transition d’une allocation dominée par les actions Nikkei vers une allocation plus diversifiée sur TOPIX offre aux investisseurs un cadre de comparaison utile. Les valeurs présentes dans l’univers de TOPIX incluent les équipements de transport, les secteurs de la demande intérieure, ainsi que les entreprises qui bénéficient de la dépréciation du yen – comme Toyota, qui a montré une stabilité, tandis que les actions des semi-conducteurs ont subi des pertes. Ce ne sont pas des investissements passifs. Ces investissements comportent des caractéristiques spécifiques : exposition aux bénéfices liés à la faiblesse du yen, retours sur le capital grâce aux rachats d’actions, et une dynamique qui commence juste à se développer, plutôt que de atteindre son apogée.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question la thèse ?

L’événement de 2024 a appris une chose : la concentration des actifs a des effets négatifs à tous les niveaux. Si le yen se renforce rapidement, les revenus des exportateurs sont affectés, et la rotation des valeurs monétaires pourrait se retourner aussi vite qu’elle a commencé. L’équipe de change de Goldman prévoit que le yen va encore s’affaiblir – le taux USD/JPY sera de 162 au bout de trois mois – mais un choc géopolitique ou des politiques d’assiette plus rapides de la Banque du Japon pourraient changer la situation.

Il y a également la question de savoir si cette rotation est d’origine mécanique ou fondamentale. Si les dépenses liées à l’IA diminuent et que le marché des semi-conducteurs reprend son élan, le capital pourrait revenir dans le secteur des actions, faisant disparaître les valeurs boursières. La baisse de 44 % mensuelle de Kioxia ne prouve pas que la théorie de l’AI est fausse – elle montre plutôt que les valeurs boursières basées sur les attentes du cycle économique maximal sont vulnérables aux changements de sentiment du marché.

Le cadre ne prédit pas ces résultats. Il classe les actions en fonction de leurs concurrents et s’ajuste en fonction des changements dans la combinaison de facteurs. Si la note du facteur de valeur se améliore, tandis que la note du facteur de momentum diminue, le processus s’adapte en conséquence.

Quoi regarder

La rotation est réelle, mais c’est encore tôt. Le rapport NT dans la plage de 17x constitue un signal directionnel, mais pas une garantie de succès. Les achats réalisés pour environ 20 billions de yens représentent un soutien structurel, mais pas une garantie. La position des fonds hedging dans le 99e percentile indique que le marché peut encore évoluer de manière violente.

Le processus recommande de vérifier les notes de performance des différentes entreprises avant de choisir une stratégie d’investissement. Une valeur boursière du marché TOPIX qui présente également des performances en croissance et une rentabilité forte représente une position de portefeuille différente de celle d’une valeur bon marché, car les résultats financiers diminuent. La première catégorie appartient au secteur des actifs à croissance, avec un coefficient de valorisation inférieur. La seconde catégorie est placée sur une liste de surveillance, en fonction d’un certain facteur déclencheur spécifique.

La volatilité est généralement un signe indiquant que le marché ne parvient pas à déterminer ce qui va se passer ensuite. La réponse ne consiste pas en une plus grande confiance, mais plutôt en une plus grande structure. Le modèle de trading en cours en Japon montre des signes de fragilité. La rotation des valeurs boursières présente donc des signaux mesurables derrière elle. Mais chaque action concernée par cette rotation doit encore être analysée en fonction de ses propres facteurs avant d’obtenir une place dans le portefeuille.