L’essor des investissements au Japon présente un problème de bruit.

Le boom des investissements au Japon présente un problème de bruit.

Les commandes de machines essentielles au Japon – c’est l’indicateur du budget d’investissement du secteur privé, en excluant les navires et les services électriques –La rose a augmenté de 9,7 % en juin par rapport au mois précédent.À 1,06 trillion de yens (6,6 milliards de dollars), ce chiffre dépasse les 7,8 % prévus par les économistes. Par rapport à l’année précédente, cela représente une augmentation de 16,9 %, soit plus de six points par rapport aux 10,8 % attendus. C’est la première hausse en deux mois. Le Bureau du Cabinet, qui compile ces données, a annoncé que les commandes…a montré des signes d’amélioration.

Maintenant, le bruit… Ouvrez le même réglage, et l’image devient plus faible. Pour le deuxième trimestre en général, les commandes clés du secteur privé sont restées pratiquement stables.Une augmentation de seulement 0,2 % au cours des trois premiers mois.Et les dépenses mensuelles liées aux feux d’artifice proviennent justement de ces types d’activités que ces statistiques cherchent à atténuer : les commandes en matière de immobilier ont augmenté de 253 %, celles liées aux métaux non ferreux de 225 %, et celles liées à la construction navale de 95 %. Un seul contrat relatif à un centre de données, un hôpital ou une raffinerie, réalisé en un seul mois, peut entraîner une augmentation significative de toutes ces dépenses.

L’étiquette “core” fait beaucoup de travail. Le but d’exclure les navires et l’électricité est de purger les achats les plus superflus de l’économie… Mais cette purge continue de se produire. Même la valeur totale, qui inclut les navires et les services publics, n’a augmenté que de 0,4 % au cours du mois. La série brute reste donc erronée.Une augmentation de 13,6 % en février et une baisse de 9,4 % en mars.Sous l’effet des commandes ponctuelles, notamment pour les installations de production d’énergie nucléaire et les moteurs destinés aux chantiers navals, la rentabilité a diminué de 12,4 % en mai. En juin, cependant, elle a augmenté. Mois après mois, même les experts sont dépassés : l’opinion générale ne tenait pas compte de la baisse de 2 points de pourcentage en juin, ni de la hausse de 4 points de pourcentage en mars.

C’est pourquoi le chiffre mensuel n’a aucune importance, tandis que le chiffre trimestriel est celui qui compte vraiment. Les données fournies par les autorités le confirment. Pour le premier trimestre, le Cabinet Office prévoyait une baisse de 4,5 %, mais en réalité on a constaté une hausse de 6,4 %. Pour le deuxième trimestre, on avait prévu une hausse de 0,3 %, mais en réalité elle n’a été que de 0,2 %. Pour le troisième trimestre, on espère maintenant qu’les commandes du secteur privé augmenteront de 4,9 %. Ce pronostic, et non les chiffres les plus récents, est le chiffre sur lequel il est possible de discuter.

Cependant, malgré le bruit ambiant, les arguments en faveur d’une véritable expansion des investissements sont plus forts qu’ils ne l’ont été depuis une génération – et il s’agit d’une expansion structurelle, et non cyclique. Le Japon manque de main-d’œuvre : lors de l’enquête sur les conditions commerciales menée par la Banque du Japon au printemps, les employeurs rapportent toujours une pénurie de main-d’œuvre. Les entreprises disent continuellement qu’elles modernisent leurs usines et bureaux, juste parce que la main-d’œuvre bon marché n’est plus disponible. L’inflation dépasse le niveau fixé par la banque centrale…Dégradant les 1,8 trillions de dollars en liquidités qui se trouvent sur les bilans japonais.C’est le trésor que trois décennies de déflation ont appris à chérir. Une révolution silencieuse commence à le libérer. Les modifications au code de gouvernance des entreprises, approuvées cet été, obligent les conseils d’administration à justifier la conservation de l’argent en espèces. Des activistes comme Palliser Capital exigent que les entreprises qui accumulent de l’argent fassent des rachats massifs. Tôt ou tard, l’argent doit être utilisé : pour des rachats, pour des fusions, ou pour acheter des machines. Ajoutant la demande provenant des centres de données et des usines de semi-conducteurs, les incitations se dirigent clairement vers l’investissement en capitaux.

Les enjeux sont exceptionnellement élevés, car la Banque du Japon est au cœur de son grand pari.Elle a augmenté son taux de politique monétaire à 1 %, un niveau record depuis trois décennies.En juin, en partie pour maîtriser le choc de l’inflation causé par la guerre au Moyen-Orient.La perspective pour juillet montre que l’économie ne se développe que de manière modérée.À un rythme décroissant, en 2026. L’investissement est donc à la fois la justification pour des politiques de taux d’intérêt plus strictes et une source de vulnérabilité qui pourrait transformer ces politiques en erreur. Le rapport Tankan du printemps explique pourquoi il convient d’être prudent : les grands fabricants sont dans leur phase la plus confiante depuis 2021, mais…Plan pour augmenter les dépenses de financement de un peu plus de 3%Cette année, les petites entreprises – celles qui ressentent le plus fortement la pénurie de main-d’œuvre et les difficultés financières – prévoient de réduire leurs coûts de 8 %. L’atmosphère est tendue ; les engagements sont prudents.

L’autre aspect de cette situation est external. Les fabricants japonais de machines sont un indicateur important du cycle d’investissement mondial : ils vendent des équipements pour l’industrie des semi-conducteurs et des équipements de production à toutes les économies industrielles du monde. Si les dépenses de capital à l’étranger diminuent – en raison des tarifs douaniers, ou en raison d’une ralentissement dans l’Amérique ou en Chine – le stock de commandes domestiques s’effondre rapidement. En effet, une grande partie de la demande “domestique” n’est en réalité que des investissements effectués par des entreprises étrangères au Japon. Aucune décision sur les taux d’intérêt ne sera aussi importante que celle-ci.

Aucun de ces éléments ne prête à l’optimisme. Pour une fois, le Japon bénéficie d’un avantage : la pénurie de main-d’œuvre oblige à l’automatisation ; les réformes poussent le capital à sortir des coffres-forts ; une banque centrale qui a finalement obtenu le droit de fixer les taux d’intérêt. Mais l’augmentation en juin n’est qu’un titre de journal, pas un jugement. Le jugement – que le Japon ait abandonné son habitude de stocker de l’argent pour adopter une habitude de construction – sera établi au fil des trimestres. Ce sont les données trimestrielles, les plans de dépenses du Tankan et le cycle mondial qui décideront de cela. Le mois appartient aux personnes qui écrivent les titres de journal ; la décennie, quant à elle, appartient à ceux qui lisent ces titres de journal.