Le Japon et les États-Unis viennent de acheter le yen… Mais, 15 ans après la dernière opération conjointe de ce type, il ne faut pas poursuivre cette stratégie.

L’achat conjoint de yen est important, mais l’histoire nous conseille d’être prudents.

C’est la première intervention conjointe du yen depuis 2011, après que le yen s’est affaibli.164 yensReuters et CNBC décrivent l’épisode actuel comme une action conjointe, mais l’histoire nous conseille de rester prudents : une intervention officielle peut soutenir une monnaie pendant des jours, sans nécessairement briser la tendance sous-jacente.

Le signal le plus clair ici est la détermination. Tokyo et Washington ont fait plus que simplement coordonner leurs actions par des discussions verbales ; ils ont effectué des transactions d’achat de yens. On soupçonne que le Japon vend autant que possible…58,97 milliardsPour soutenir la monnaie, et les fonctionnaires ont déclaré que l’opération était toujours en cours. Après un effort…Niveaux les plus bas depuis 40 ansCe genre de engagement officiel et visible mérite d’être pris en compte.

Cependant, le débat reste ouvert. L’argument favorable est que des actions conjointes peuvent réduire les positions de vente de yens spéculatives et donner du temps aux politiques monétaires pour se resserrer. L’argument négatif est que l’intervention seule ne peut pas changer le déséquilibre des taux d’intérêt fondamentaux. Le Japon a déjà intervenu au début de cette année, et l’augmentation des taux de la Banque de Tokyo à 1 % en juin n’a provoqué qu’une réaction temporaire. Pour l’instant, la question clé est de savoir si le soutien officiel peut influencer les positions privées, plutôt que de simplement provoquer une hausse des positions de vente.

La participation des États-Unis est le véritable changement.

Pourquoi le rôle des États-Unis modifie le signal

Le changement important n’est pas seulement que davantage de yens ont été achetés, mais aussi qui les a achetés. Cette fois, le Trésor américain a…Achats directsPour soutenir le yên, la Banque fédérale de New York effectue des ventes d’euros pour acheter du yên au nom de l’État. Cela rend cette opération plus importante sur le plan politique que si elle se déroulait uniquement à Tokyo.

L’échelle est également importante. On estime que le Japon a vendu autant…58,97 milliardsdans les achats précédents, et Reuters rapporte que la partie américaine pourrait avoir visé…5 à 10 milliardsDes achats en yens. Cela est suffisant pour influencer le flux des ordres à court terme.

Cela reste un soutien sur le bilan, et non une réinitialisation fondamentale.

Cela reste une transaction liée à la capitale officielle, et non une inversion fondamentale. Le mécanisme immédiat est simple : les achats importants par les autorités peuvent absorber le flux de capitaux, réduire les positions unidirectionnelles, et forcer les traders à rééquilibrer leurs positions. Il y a également une autre complication politique : Bessent a dit que les autorités considéreront…Augmenter les capacités de rachat par le FEDCela pourrait permettre à Washington d’avoir plus de flexibilité dans son soutien à cette opération.

C’est à la fois une opportunité et une limite. La participation des États-Unis pourrait prolonger la période de soutien, surtout si Tokyo indique qu’elle continuera à insister sur cette question. Mais le marché n’a pas encore montré de signes clairs que les investisseurs privés souhaitent avoir des participations en yen, en termes de fondamentaux.

Pourquoi le rassemblement peut-il encore s’estomper

Les responsables ont essayé d’arrêter cette érosion avant.

Le cas le plus positif est que le marché a déjà vu un soutien officiel être testé, sans que rien de durable ne se produise. Le Japon a intervenu.Avril et maiMais ces mouvements ne provoquent que des rebondissements temporaires. C’est la raison principale pour laquelle il convient de considérer ces mouvements comme des actions tactiques, à moins que le schéma ne se reproduise.

Cette histoire est importante, car cette période de rallye est encore motivée par des signaux politiques plutôt que par une accumulation institutionnelle évidente. La baisse récente a exposé le marché à des couvertures rapides, sans nécessairement entraîner une nouvelle confiance dans la force du yen. Si les fondamentaux ne se renforcent pas en coulisses, les achats officiels ne suffiront probablement pas à maintenir la tendance une fois le choc initial passé.

Qu’est-ce qui renforcerait l’argument boursier ?

L’affaire devient plus grave si : – Les fonctionnaires continuent à apparaître après l’annonce, et non seulement dans les titres des articles, et réitèrent que…Ne hésitera pas à prendre des mesures supplémentaires.L’opération reste active ou est suivie de nouvelles coordonnations, avec Tokyo et Washington.Communication closeLes positions se déplacent d’une couverture courte vers une volonté plus claire des acteurs privés de conserver des positions en yens.

Qu’est-ce qui permettrait de maintenir la situation bearish intacte ?

Le cas bearish reste actif si : – La reprise de prix s’estompe après l’intervention initiale, reproduisant ainsi le schéma observé lors des épisodes précédents. – Le yen a du mal à maintenir ses gains, malgré le niveau de soutien officiel. – Les autorités restent les principaux acheteurs, ce qui indique que il s’agit encore d’une décision motivée par des politiques économiques, et non d’une tendance du marché en général.

Jusqu’à ce que le capital privé montre plus de conviction, cela ressemblera d’abord à un soutien officiel, et ensuite à une reprise fondamentale.

Que regarder ensuite

L’annonce principale est vraie, mais le commerce reste de nature tactique, jusqu’à ce que le message soit répété.

Les trois signaux qui comptent le plus

Regardez-les dans l’ordre suivant : – Que le message du ministre des finances ressemble à une communication ponctuelle ou à un avertissement permanent, souligné par…Rare MOF post en anglaisQue les fonctionnaires disent que l’opération est toujours en cours, ou que Tokyo et Washington restent…Communication étroiteQue Washington associe la discipline monétaire à d’autres outils politiques, y compris les commentaires de Bessent sur…Augmenter les facilités de rachat du Fed

Ce qui ressemblerait à un sol durable

Cela fait de cette intervention une intervention de une seule session, si : – Les autorités indiquent à nouveau qu’elles sont prêtes à entreprendre des actions conjointes à l’avenir. – La Banque du Japon suit les décisions prises vendredi.Signale plus expliciteAvec une intensification plus ferme. – Le langage budgétaire et monétaire devient plus coordonné, plutôt que purement séquentiel.

Qu’est-ce qui pourrait indiquer une politique de pompage ?

La façon la plus simple de démentir ces événements est le silence ou une absence de réaction. Si Tokyo ne prend aucune mesure, et que Washington s’éloigne des outils de financement de soutien, tandis que la Banque du Japon reste prudente, le marché aura alors raison de considérer ces changements comme une amélioration temporaire de son bilan, plutôt que comme le début d’une tendance durable du yen.