Le rendement des billets JGB japonais sur 30 ans baisse de 0,5 points bps – Pourquoi la véritable source de problèmes reste-t-elle la Banque du Japon ?

0,5 bp de déplacement semble petit, mais la configuration reste fragile.

AVariation du rendement du JGB sur 30 ans de 0,5 points de baseIl peut sembler immatériel en surface. La question plus importante est le contexte dans lequel cela se produit : la politique de la BOJ continue de prévoir un taux d’intérêt de 1,25 % du octobre à janvier. En revanche, le long terme reste vulnérable si les craintes liées à l’inflation, les problèmes liés aux retards dans la mise en œuvre des politiques monétaires et les doutes budgétaires se combinent. Dans ce sens, il ne s’agit pas tant de la taille de l’émission elle-même, mais plutôt de savoir si la courbe des taux peut éviter une nouvelle hausse brutale.

La configuration de base est simple. Les marchés continuent d’observer si la normalisation se fait conformément aux plans prévus ou si elle s’accélère en raison de l’inflation. Pour le côté long terme, la limite négative clé reste…La fourchette de 3%-3,5 % constitue une ligne de défense essentielle.pour le JGB à 10 ans.

Pourquoi le JGB à 30 ans est-il plus important que le mouvement lui-même

Le titre à terme de 30 ans n’est pas le problème en soi ; c’est plutôt un indicateur utile pour comprendre comment le marché évalue les conditions de financement à long terme du Japon.

Différents tonaux évaluent différents risques.

Le 9 juillet, le 10e anniversaire…Hit de 2,900 %C’est le niveau le plus élevé depuis 1996, car les investisseurs ont pris en compte la pression de l’inflation due aux tensions récentes au Moyen-Orient et les inquiétudes croissantes concernant la santé financière du Japon. Ce phénomène montre à quel point les attentes peuvent changer rapidement lorsque les marchés commencent à évaluer à la fois l’inflation et le risque souverain.

La forme complète de la courbe ce jour-là raconte une histoire plus complexe. Le rendement sur 5 ans est passé à 1,990 %, celui sur 2 ans à 1,445 %. Le rendement sur 30 ans a augmenté de 3 points de base, atteignant 4,030 %. Ce schéma est cohérent avec les termes de durée plus courts, qui reflètent les attentes du BOJ. En revanche, les termes de durée plus longues exigent un prix plus élevé en raison de l’incertitude liée à l’inflation et aux incertitudes budgétaires.

La zone de 3%-3,5% prévue par le gouvernement reste importante.

L’ancien responsable des politiques monétaires de la Banque de Japon, Seiji Adachi, a dit que le gouvernement est probablement d’accord avec cela.La plage de 3%-3,5 % constitue une ligne de défense essentielle.Pour le JGB à 10 ans… Son argument est que le scénario actuel de dépenses dépend d’une croissance supérieure aux taux à long terme. Ainsi, un rendement plus élevé sur 10 ans ne concerne pas seulement les prix des obligations ; il exerce une pression sur la stratégie budgétaire globale.

Cela explique pourquoi l’extrémité longue continue de fonctionner comme une ligne de fracture. Le marché peut continuer à pousser les taux d’intérêt vers des niveaux plus élevés en raison des problèmes liés à l’inflation et aux questions budgétaires. Mais la frontière politique sous-jacente reste le seuil des coûts de financement que le gouvernement hésite à franchir.

La forte demande en ventes peut retarder, mais ne peut pas annuler la pression.

Une autre raison pour laquelle les 30 ans sont importants est la demande. Reuters a rapporté que…L’enchère des obligations à 30 ans les plus récentes a reçu la demande la plus forte depuis six ans.Une demande forte peut atténuer les conditions de l’émission pour le moment, mais cela ne supprime pas la sensibilité du marché à court terme aux chocs politiques et fiscaux.

La BOJ reste le principal point de décision.

Le facteur principal qui provoque cette courbe reste le BOJ.

Ce qui compte maintenant

Le marché est déjà en train de prévoir que la BOJ pourrait augmenter les taux d’intérêt.1,25 % à tout moment, de octobre à janvier.Reuters a également rapporté que la banqueÀ l’affût des risques d’inflation.Et il pourrait se déplacer plus rapidement que les hypothèses du marché actuel si une monnaie japonaise plus faible et des coûts de carburant plus élevés entraînent une inflation plus rapide.

C’est pourquoi le prochain mouvement est plus important que la dernière publication de 0,5 bp. Si la normalisation se déroule comme prévu, les rendements peuvent augmenter progressivement. Si l’inflation s’accélère, le marché pourrait devoir réévaluer le rythme des politiques monétaires plus rapidement que prévu.

Que regarder à partir d’ici

• Séquence de politiques :Que la BOJ suive le chemin de normalisation actuel ou qu’elle suive un autre chemin.
• Entrées d’inflation :En particulier, les canaux liés au yen et à l’énergie.
• Niveaux de rendement :Que les mouvements sur une période de 10 ans se dirigent décisivement vers la fourchette contrôlée par le gouvernement.
• Conditions de l’enchère :Que la demande forte persiste ou commence à s’atténuer.

Le cadre de base est simple : la normalisation programmée constitue le cas de base ; l’accélération de l’inflation représente le risque de réévaluation ; et une demande plus faible lors des appels d’offres serait une raison pour reévaluer à nouveau la régularité du processus de reset.