Le taux de rendement de 3 % au Japon ne constitue pas un signe de crise – c’est plutôt une limite pour les investisseurs qui cherchent à générer des revenus.

Le taux d’intérêt des obligations gouvernementales japonaises à 10 ans a dépassé 3 % mardi, pour la première fois depuis 1996. Si vous avez investi pour obtenir des revenus au cours de la dernière décennie, ce chiffre n’est pas simplement un indicateur statistique. Cela marque la fin d’une époque.

Pendant trente ans, le Japon a été la base des taux d’intérêt bas à l’échelle mondiale. Les investisseurs étrangers investissaient leur capital dans les obligations japonaises, avec des taux d’intérêt quasi nuls. Ils empruntaient facilement en yens et réinvestissaient cet argent dans différents pays du monde. Cette pratique a contribué, en silence, à réduire les coûts d’emprunt partout dans le monde. Mais cette situation est en train de changer. Et ce qui prend sa place modifie les conditions pour chaque actif financier que vous possédez.

Qu’est-ce qui s’est passé ?

La baisse globale des obligations qui s’est accélérée à la mi-août a fait que les coûts d’emprunt ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis des décennies dans tous les marchés majeurs. Le titre de la dette américaine à 30 ans a atteint…5,3 %, un record depuis 19 ansLe titre du Trésor à 10 ans a augmenté.4.7%Le rendement du bond à 30 ans en Allemagne a atteint son niveau le plus élevé depuis 2011. Quant au rendement du titre à 10 ans au Japon, qui était resté entre zéro et 1% pendant la majeure partie de cette décennie, il a atteint…2,945 % le 18 aoûtavant de dépasser 3 % le 1er septembre.

Trois forces s’exercent simultanément. L’inflation persistante rend les paiements fixes moins attrayants, car leur pouvoir d’achat diminue. L’inflation a atteint…plus de trois pour centCela est bien au-delà de l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale. Les inquiétudes concernant les dettes souveraines ont augmenté, car la dette nationale des États-Unis a dépassé 40 billions de dollars. Les gouvernements du monde entier ont indiqué qu’ils ne réduiraient pas leurs dépenses. De plus, les chocs économiques causés par le conflit entre les États-Unis et l’Iran ont fait que le prix du pétrole brut a dépassé 90 dollars le baril, entraînant une inflation due aux importations dans tous les pays développés.

La Banque du Japon fait partie de cette histoire, et non pas seulement un observateur indifférent. La BOJ a augmenté son taux d’intérêt.Un taux de 1 % pendant trois décennies en juinLes investisseurs s’attendent donc à ce que la politique de taux plus restrictives de la BOJ s’accélère en septembre. Les économistes qui anticipaient une hausse des taux en septembre ont augmenté leur prévision de 5 % en juillet à 57 % à la fin du mois d’août. La moitié des personnes interrogées estime actuellement que le taux final sera de 1,75 %, et 36 % pensent qu’il atteindra 2 % ou plus. Un cycle de politiques de taux plus restrictives de la BOJ signifie moins de yens utilisés pour financer les obligations mondiales, ce qui entraîne moins de pression sur l’achat d’obligations et des taux d’intérêt plus élevés partout.

Pourquoi les investisseurs à revenu doivent-ils s’en soucier – mais sans paniquer

Lorsque l’indicateur mondial concernant les revenus “sûrs” augmente, tous les autres actifs liés aux revenus doivent se poser une question plus difficile : pourquoi devrais-je posséder ces actifs au lieu d’autres ?

Un titre du Trésor à 30 ans dont le rendement est de 5,3 % n’est pas très intéressant. Mais c’est un flux de trésorerie garanti par l’État, qui se multiplie avec les reinvestissements. Si vous construisez une carte de dépenses pour financer votre retraite, c’est là le critère sur lequel vous comparez tout le reste. Les actions aux dividendes, les REITs, les BDC et les actions prioritaires doivent offrir soit un rendement plus élevé, soit des paiements plus stables, ou une croissance significative – ou une combinaison des trois. C’est ce qui justifie le risque ajouté qu’ils comportent.

Ce n’est pas une raison de fuir les actifs financiers. C’est plutôt un motif pour être plus conscient des actifs qui composent votre revenu.

La logique de reinvestissement

C’est le mécanisme qui est plus important que le titre principal de l’actualité. Si vous possédez des actions avec des dividendes réguliers et des REITs qui offrent des rendements stables, l’augmentation des taux d’intérêt sur les obligations peut changer les calculs de réinvestissement en votre faveur – et non contre vous.

Lorsque les taux d’intérêt des obligations sont bas, les dividendes réinvestis permettent d’acheter relativement peu de nouvelles actions à des prix relativement élevés. Lorsque les taux d’intérêt augmentent et que les prix des actions chutent – comme cela s’est produit en août, où le Nikkei a chuté de 2,6 % en une seule journée – les mêmes dollars de dividendes permettent d’acheter plus d’actions. Plus d’actions signifie donc plus de dividendes à venir. Les revenus générés par ces actions se multiplient rapidement, même si le prix baisse.

Cela ne fonctionne que si le système de revenus sous-jacent est intact. Le prix plus bas doit être une conséquence des difficultés économiques, et non des problèmes liés aux affaires. Si les flux de trésorerie, la capacité d’endettement et la situation financière d’une entreprise sont solides, alors un retrait de prix représente une opportunité d’investissement. Mais si le rendement des actions se détériore – en raison de pertes de revenus importantes, de coûts d’endettement qui augmentent de manière insoutenable, ou parce que les dividendes n’ont jamais été couverts du tout – alors le prix plus bas reflète simplement une source de revenus de moindre qualité.

La différence entre ces deux scénarios est tout.

Ce que cela signifie pour les actifs de revenus spécifiques

Les REITs représentent le moyen le plus direct de investir dans ces entreprises. Elles sont sensibles aux taux d’intérêt : leurs coûts de prêt se réajustent en fonction des taux de rendement des titres du Trésor, et leurs valeurs immobilières sont pondérées par le taux sans risque. Un titre du Trésor à 5,3 % sur 30 ans rend les REITs qui offrent un rendement de 4 % trop coûteux par rapport à ce qu’ils offrent en termes de revenus. Mais un REIT de qualité, avec un rendement de 5 % ou 6 %, et des loyers en hausse, une occupation forte et un levier maîtrisé, reste un bon investissement – surtout si l’environnement des taux se stabilise ou se améliore. La question clé est de savoir si les coûts de financement du REIT restent inférieurs au rendement de ses actifs, et si les risques liés au refinancement sont gérables.

Les actions des entreprises qui génèrent des liquidités – comme les produits de consommation courants, les entreprises de services publics ou les entreprises du secteur de la santé – sont également soumises à un même test. Leur attractivité repose toujours sur deux facteurs : un revenu stable et une croissance modeste. Lorsque le taux d’intérêt sans risque augmente, la partie liée au revenu stable doit rester stable, tandis que la partie liée à la croissance doit être réelle. Les entreprises dont le ratio de distribution de bénéfices dépasse 80 % et qui n’ont pas de surplus de trésorerie libre sont donc confrontées à des risques qu’elles ne peuvent pas supporter dans un contexte de taux d’intérêt élevés.

Les obligations à court terme et les obligations du Trésor, quant à elles, sont passées d’une situation où le rendement était faible mais la sécurité élevée, à une situation où elles sont véritablement compétitives. Le rendement des obligations du Trésor d’une durée de un à trois ans est maintenant proche de celui des actions qui versent des dividendes il y a cinq ans. Cela ne signifie pas pour autant que les obligations soient la solution pour tout le monde – elles manquent du élément de croissance nécessaire pour que le revenu continue de augmenter en fonction de l’inflation sur une période de vie active prolongée. Mais elles ne sont plus une option négligée.

La piste financière japonaise

Il y a une complication que la plupart des analyses du marché négligent. Le gouvernement japonais contrôle l’inflation en subventionnant les coûts et en réduisant les impôts. Cela stimule la demande et crée des pressions sur les prix, tout en essayant de les contrôler. Si le rendement sur 10 ans reste supérieur à 3 %,Les coûts liés au service de la dette dépasseront les 31 billions de yens (195 milliards de dollars) que le gouvernement a budgétisés.Selon les estimations de base, qui prévoient que les rendements augmenteront jusqu’à 3,6 % d’ici la fin de l’année fiscale 2029, ces coûts pourraient atteindre 41 billions de yens. Avec une croissance du PIB réel prévue à seulement 0,9 % cette année fiscale, la croissance ne dépasse pas les coûts d’emprunt – c’est donc là le principe de la stratégie budgétaire actuelle.

Il est peu probable que la BOJ intervienne de manière agressive. Les responsables considèrent que l’augmentation des taux d’intérêt est due à des facteurs fondamentaux, et non à une situation chaotique. Cela signifie qu’ils sont prêts à laisser les marchés refléter la réalité. Ce qui signifie que 3 % n’est pas un plafond, mais plutôt un seuil minimal.

Pour l’investisseur mondial, les conséquences sont sévères, mais pas alarmantes : l’argent bon marché ne reviendra plus. La décennie de taux d’intérêt de 1 %, de prêts à zéro taux et de spreads d’intérêt artificiellement réduits est terminée. La question n’est plus de savoir si les taux vont baisser. La question est de savoir si les revenus que vous obtenez maintenant seront suffisamment stables pour se multiplier sur le reste de votre horizon temporel.

Que faire ?

Les taux d’intérêt et la géopolitique continueront à évoluer. Le yen pourrait intervenir. Le Trésor public pourrait racheter davantage de dettes à long terme. La Banque du Japon pourrait augmenter ou suspendre les taux d’intérêt. Aucune de ces décisions, en soi, ne changera l’architecture des revenus que vous construisez.

Ce qui change, c’est le point de départ. Construisez votre portefeuille autour des flux de trésorerie que vous pouvez suivre : des dividendes provenant d’un flux de trésorerie libre avec de l’espace pour croître ; des REITs où les loyers dépassent les coûts de financement ; des obligations avec des taux d’intérêt que vous auriez été ravi de obtenir il y a cinq ans. Diversifiez-vous afin qu’une mauvaise performance ne perturbe pas votre plan. Réinvestissez les bénéfices grâce à la volatilité du marché, car si le système de revenus est solide, des prix plus bas signifient simplement que vous achetez davantage de revenus futurs, mais à des conditions meilleures.

Un taux de 3 % au Japon ne représente pas une crise. C’est plutôt un signal important. Le niveau de base a augmenté. Il faut s’ajuster en conséquence.