Le rendement des obligations japonaises à 10 ans approche de 3 %, car la croissance échoue : est-ce la fin des opportunités d’investissement, ou une “pile à l’eau” liée aux obligations ?

Le rendement à 10 ans au Japon atteint un niveau record de 30 ans, malgré une performance économique insuffisante.

Et2,93 % sur le JGB à 10 ansLe Japon ne ressemble plus à une histoire simple de croissance économique. Le taux de rendement de référence vient de atteindre son…Niveau le plus élevé depuis septembre 1996Le taux de rendement sur 2 ans a atteint 1,690 %, et celui sur 5 ans est passé au-dessus de 2,170 %. En ce qui concerne la période longue…Récolte sur 30 ans : 4,07 %Il reste 0,95 pour cent de points au-dessus de son niveau d’il y a un an, ce qui indique que l’inflation, la faiblesse du yen et les problèmes fiscaux exercent une pression sur toute la courbe des taux d’intérêt.

Pourquoi une croissance faible ne fonctionne pas comme un soutien classique pour les obligations

Le signe clé ici est le déséquilibre. L’économie japonaise a connu une croissance de seulement 1,1 % au deuxième trimestre, contre 2 % attendus. Cependant, les taux d’intérêt ont encore augmenté, car les marchés anticipaient une plus forte réduction des taux d’intérêt par la Banque du Japon. Le marché réagit également à…Faiblesse persistante du yenCe qui pourrait contribuer à l’inflation, tandis que l’incertitude budgétaire n’a pas diminué.

AvecPrès de 80 % de chances que la Banque du Japon prenne une décision en septembre.Dans les contrats de swap d’indice en une nuit, septembre est devenu un risque majeur. Pour l’instant, ce mouvement ne ressemble pas à une réponse normale liée à une économie forte, mais plutôt à une réévaluation du risque lié aux politiques économiques.

La logique de BOJ a changé : une demande faible ne garantit plus une politique plus simple.

Aujourd’hui, le mois dernier, la BOJ a levé sa…Les prévisions de croissance du PIB seront de 0,6 % contre 0,5 % pour l’exercice financier se terminant en mars 2027.Même si l’économie se dégrade à nouveau… Cela explique pourquoi une croissance faible perd son pouvoir de stimulation économique : la banque centrale reste concentrée sur les pressions inflationnistes, plutôt que de considérer la demande faible comme un facteur qui faciliterait l’assouplissement des politiques monétaires.

Deux conducteurs travaillent actuellement pour augmenter la courbe.

Le marché ne attend pas une reprise saine de l’économie réelle avant de resserrer les prix. Il réagit aux pressions liées aux coûts, à la faiblesse du yen, et à la possibilité que l’inflation devienne plus persistante avant que les politiques ne soient mises en œuvre. C’est pourquoi les risques liés aux événements prédominent sur les données de croissance.

Une condition de bord simple est importante ici : ce mécanisme s’affaiblit si la condition de bord se maintient en septembre, ce qui indique une plus grande prudence. De même, si les pressions liées aux coûts d’importation diminuent suffisamment rapidement, cela peut permettre de retrouver confiance pour un changement de direction ultérieur.

La partie avant et la partie arrière du JGB ne racontent pas la même histoire.

Si les séjours de 10 ans se situent près de…2,93 % sur 10 ansLa prochaine erreur est de considérer toute la courbe comme une seule politique de trading.

La pression front-end est principalement une histoire liée au mois de septembre.

Les atomes de type 2s et 5s réagissent de manière très directe aux mesures de réduction des taux d’intérêt prises par la BOJ.Près de 80 % de chances que la Banque du Japon prenne une décision en septembre.Comme les prix sont déterminés en amont, la question principale est le timing : quelle part de l’espoir concernant une hausse des prix existe déjà sur le marché, et quelle marge reste pour de nouvelles réajustements si les traders décident que la banque va agir.

La partie longue du produit comporte également des risques fiscaux et de prime de terme.

Le taux d’intérêt de 30 ans n’est pas simplement un indicateur relatif au moment opportun pour mettre en œuvre des politiques économiques. Il prend également en compte les problèmes fiscaux, y compris l’incertitude quant à la manière dont le gouvernement financera les réductions d’impôts proposées. De plus, il reflète également les pressions liées à l’inflation et au yen. Même après les dernières mesures prises, l’opinion générale reste que le taux d’intérêt de 30 ans est…3,98 % au cours de ce trimestreCela explique pourquoi l’extrémité longue peut continuer à se déplacer plus richement que ne le suggérerait une histoire simple liée à la réduction des taux d’intérêt par la Banque du Japon.

La confusion principale ne concerne pas la direction. Il s’agit plutôt de la cartographie des risques : les risques liés au front-end sont principalement liés au moment de mise en œuvre des politiques publiques, tandis que les risques liés aux périodes longues incluent également la crédibilité budgétaire et le coût de l’attente.

Quoi surveiller avant le prochain réajustement de prix

La positionnement autour des JGBs consiste principalement à éviter de confondre le prochain mouvement avec le mouvement complet.

Les signaux les plus importants

• D’abord, le front-end.SiPrès de 80 % de chances qu’une action de la BOJ soit effectuée en septembre.Le reste reste soutenu par OIS ; les atomes de type 2 et 5 seront probablement sous pression pendant la réunion.
• Septembre lui-même.Une marche ou une attitude plus ferme pourrait confirmer la lecture actuelle du front-end. Une suspension avec des messages plus doux serait la raison la plus claire pour la fin courte de la reprise.
• Test de résistance à long terme.SiFaiblesse persistante de YenEt les préoccupations liées à l’inflation persistent, tandis que les détails concernant le financement budgétaire restent flous. Il est donc plus probable que le titre de 30 ans soit échangé en tant que titre à prime de terme, plutôt qu’en tant que titre purement lié au timing de la banque du Japon.
• Signaux d’invalidation.Une attitude prudente, une orientation budgétaire plus claire, ou un réajustement des conditions de marché avant la réunion… Tout cela indiquerait que une partie des mesures prises récemment était trop agressive.