Avec les taux à 10 ans en Japon qui approchent de 3 %, la pression sur les taux d’intérêt aux États-Unis fait que le prochain mouvement de la Fed devient une question importante.

L’augmentation des taux de JGB au Japon a élargi la perception de la pression des taux mondiaux.

L’augmentation de la valeur du JGB au Japon sur 10 ansjusqu’à 2,95 % cette semaineIl ne s’agit pas d’un événement isolé à Tokyo, mais plutôt d’une évolution plus large dans le domaine des taux d’intérêt sur les obligations mondiales. Alors que les taux à long terme sont déjà stables, une fluctuation rapide au Japon rend plus difficile pour les conditions financières américaines de servir de soutien pour la Fed.

Tokyo est-elle la cause, ou fait-il partie d’un réajustement plus large des relations entre les différentes parties concernées ?

La question centrale est de savoir si Tokyo est le moteur ou simplement un autre marché qui réagit aux mêmes forces. Le scénario bearish indique que…Économie américaine robuste, Appréciation du dollar, etLes prix du pétrole ont augmenté de près de 10%.Tout cela favorise une plus forte pression d’inflation dans tous les types de actifs. L’argument contraire est que il s’agit toujours d’une action de rattrapage, plutôt qu’une véritable rupture monétaire. En tout cas, l’effet immédiat est le même : les investisseurs veulent obtenir plus de rémunération pour la durée des investissements, ce qui limite les possibilités pour la Fed de utiliser des marchés moins dynamiques.

Ce qui reste ouvert dans les prix de Fed

Les prix fixés par la Fed semblent plus calmes qu’en mois précédents, mais ils ne sont pas complètement relâchés. Les marchés montrent maintenant…Une probabilité de près de 70 % que l’opération soit retardée.En septembre, il est encore prévu un augmentation de taux d’ici fin décembre. Ce n’est pas une confirmation complète. La dernière réunion s’est terminée par…trois dissentionsC’est pourquoi une position de retenue peut encore être considérée comme hawkiste. Si le pétrole reste stable et que les rendements restent élevés, l’augmentation des taux en décembre ne semble plus être un cas exceptionnel.

Washington et Tokyo exercent tous deux une pression ascendante sur les prix.

Le risque plus récent n’est pas seulement que les États-Unis et le Japon avancent dans la même direction, mais aussi que tous deux exercent une pression ascendante sur les rendements à long terme.

La chaîne de transmission commence avec une politique hawkiste de la Fed.

Le déclencheur n’était pas un simple changement de politique monétaire de la Fed. C’était…Position hawkiqueCela a initialement laissé des chances pour une randonnée en septembre.57 % après la décision de la FedAvant ou après, cela peut affaiblir la monnaie. C’est important, car une position qui maintient le risque de hausse des taux de change favorise généralement le dollar et augmente le coût mondial du capital. De là, la pression se propage : un contexte américain plus ferme a contribué à ce phénomène.Appréciation du dollarAlors que les marchés réagissaient déjà…Les prix de l’huile ont augmenté de près de 10 %.Le risque d’inflation est revenu.

Lorsque l’huile se dégrade de manière sévère, la courbe des taux d’intérêt commence à fonctionner moins comme un signe purement lié au croissance, et plus comme un signe d’inflation. Pour le Japon, les coûts de l’énergie importée et le yen faible peuvent faire en sorte que les taux d’intérêt étrangers plus élevés ne semblent pas être une simple fluctuation temporaire, mais plutôt un véritable réajustement des attentes en matière d’inflation et des prix des politiques monétaires.

Pourquoi le marché des obligations japonais est-il particulièrement vulnérable

Le marché des obligations japonais absorbe cette pression, tout en même temps que les préoccupations budgétaires et les débats sur la normalisation des situations économiques.2,95 % de pic dans le rendement du JGB sur 10 ansCela montre à quel point les sentiments peuvent se détériorer rapidement lorsque les investisseurs commencent à s’inquiéter du mélange entre l’expansion budgétaire et le resserrement monétaire. En même temps, la BOJ se trouve dans une situation délicate : elle essaie de normaliser sa politique monétaire, mais la pression politique la pousse à revenir vers des politiques plus restrictives.Appuyer le marché des obligationsEt résister à la réduction du bilan qu’il avait prévu.

C’est le mécanisme fondamental en jeu, et non simplement une mauvaise semaine pour les obligations. L’augmentation des taux d’intérêt aux États-Unis fait augmenter le taux de rendement requis sur les marchés mondiaux. Une devise américaine plus forte et des prix du pétrole plus élevés augmentent le risque d’inflation importée au Japon. De plus, les dynamiques de la dette japonaise poussent les investisseurs à exiger une plus grande compensation en termes de durée de placement, ce que les analystes du marché qualifient de taux d’intérêt plus élevés.Gestion des dettes japonaisesCela est maintenant considéré comme plus risqué qu’avant.

Cela semble plus important qu’un simple geste de rattrapage habituel.

Il est raisonnable de considérer une partie de cette mesure comme un ajustement pour rattraper les écarts, au moment où le Japon sort de son ancien régime de déflation.Économie américaine robusteIl soutient également le dollar. Mais l’intensité de ce mouvement indique qu’il s’agit de quelque chose de plus large qu’une simple réévaluation de prix.

Le point clair est de savoir si la pression d’inflation aux États-Unis, le prix du pétrole et les mouvements des taux d’intérêt au Japon commencent à s’aligner. Si c’est le cas, cela ne ressemble plus à une situation typique de Tokyo ou à des rumeurs concernant la Fed, mais devient plutôt une réévaluation des taux d’intérêt à différents marchés.

La positionnement dépend plus du respect des engagements que des slogans.

Pour la positionnement, le changement clé est passé de la poursuite des slogans à une discipline de diffusion. La valeur du JGB japonais sur 10 ans a augmenté dejusqu’à 2,95 % cette semaineEnsuite, le taux est tombé à 2,84 % le 20 août. Ce n’est pas une confirmation claire d’un rebond net. Il semble plutôt être un test de savoir si un niveau plus élevé de rendement peut rester stable lorsque la tendance descend.

La même incertitude se retrouve à l’autre bout du canal. Après la décision de la Fed, les marchés continuaient à…57 % de chances de hausse en septembre, même lorsque le ruban plus large se déplace versUne probabilité de près de 70 % pour une suspension.En septembre, et il était encore prévu qu’une augmentation des taux se produise d’ici fin décembre.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir cette configuration ?

Cette perspective s’affaiblit si les cours de JGB ne parviennent pas à repasser à 3% après l’objectif de 2,95%, et si les prix aux États-Unis commencent à perdre de la valeur plus rapidement que prévu après…Probabilité d’une prise de position : près de 70 %En septembre. Si cela se produit, la vanne de pression était bien réelle, et les transactions liées à un choc sur le rendement continu ont peut-être dépassé les limites permises.