Le rendement du JGB japonais sur 10 ans continue de baisser – un taux de -2,78 % indique un choc inflationniste, et non une décision de la BOJ.

La baisse sur 10 ans est une rétrogradation, pas un réinitialisation.

Le rendement sur 10 ans au Japon est retombé à 2,78 %. Cependant, ce mouvement ressemble plutôt à une régression qu’à un réajustement complet. Le rendement est donc en baisse…deuxième session consécutiveLes prix du pétrole plus bas ont atténué les inquiétudes liées à l’inflation. Mais après cette hausse soudaine…2,1 % en marsLe marché reste dans la même zone de réajustement d’inflation et de finances.

Cette détente ne ressemble pas à une chute de la demande pour les obligations. Les ventes de obligations à 30 ans restent toujours très intéressantes, avec une demande solide…Ratio bid-to-cover de 3,86Comparé à 4,55 lors de l’enchère précédente. En même temps, les craintes concernant l’expansion budgétaire du Japon devraient continuer à exister. Cela entraîne donc une divergence claire dans les interprétations : les optimistes voient un ralentissement temporaire, tandis que les pessimistes pensent qu’il y aura des réculs dans les prix de l’énergie, mais que les taux d’intérêt continueront à augmenter.

L’effet à premier ordre était simple : des attentes plus faibles en matière d’énergie ont réduit une partie de la pression d’inflation sur les obligations JGB à long terme. La question difficile est de savoir si ce soulagement est suffisant pour compenser la dynamique de l’inflation intérieure et les futures augmentations de taux d’intérêt de la BOJ.

Hormuz Relief a aidé à améliorer les rendements, mais la bataille contre l’inflation est encore en cours.

Pourquoi le retrait pourrait se renverser

La dernière baisse est liée au fait que les prix du marché ont diminué en raison de la réduction des coûts d’énergie.La réouverture partielle du détroit d’HormuzCela est important, car des pétrole moins chers et des flux d’énergie plus stables pourraient temporairement réduire les craintes que le pétrole continue de faire augmenter l’inflation des prix d’importation au Japon.

Mais ce soulagement dépend de l’exécution. Durant la semaine…15 juinL’analyse du marché indique que, même si un accord de normalisation pour Hormuz est conclu, des négociations détaillées sont encore nécessaires. Le risque de rupture de l’accord reste réel. Si la situation dans le secteur du transport maritime se détériore, les aides à l’inflation liées au pétrole pourront rapidement s’estomper, et les taux d’intérêt à long terme pourront également être réévalués en conséquence.

Ce que la BOJ dit encore

Cela ne ressemble toujours pas à un changement de stratégie de la Banque du Japon. La Banque du Japon possède encore…Taux d’intérêt politique à 1,0%Et son chemin de normalisation prudente continue d’appuyer les taux d’intérêt, du côté de la politique monétaire. Même avec des pressions sur le pétrole plus faibles, la lutte essentielle se situe entre les réponses temporaires en matière d’énergie et le contexte d’inflation qui favorise une réduction plus lente des taux d’intérêt, plutôt qu’une inversion de cette tendance.

Focus commercial : 2,80 % en tant que niveau de résistance, et non en tant que valeur équitable.

La question plus importante n’est pas de savoir si le Japon est optimiste ou pessimiste. C’est de savoir si les extrémités de la courbe continuent d’imposer des taux d’intérêt plus élevés.

Pourquoi 2,80 % est important

Traiter la zone de rebond de 10 ans autour de2.8%Il s’agit d’une résistance, et non d’une nouvelle valeur équitable. Le marché continue de réagir à la hausse de la courbe des taux, passant de 2,1 % en mars à un niveau de 2,7 % ou plus. Une prévision externe indique déjà que les taux atteindront 2,8 % d’ici fin 2026. Si les taux montent par rapport à ce niveau, tout en que les inquiétudes liées à l’inflation restent pertinentes, alors le trade “cleaner” deviendra plus risqué sur le long terme, plutôt que de prendre des positions de short sur le titre 10 ans.

La division de la courbe est toujours reconnaissable. La partie avant reste liée à…Taux d’intérêt politique à 1,0%Pendant ce temps, l’extrémité longue doit encore faire face aux deux facteurs : les attentes d’inflation et les problèmes liés à l’offre. Les dernières offres de 30 ans confirment cette hypothèse : la demande était solide, même si…Ratio bid-to-cover de 3,86C’était plus doux que 4,55. Cela ressemble moins à une durée de vol, et plutôt à une demande de compensation plus élevée pour pouvoir maintenir des termes de paiement plus longs.

Qu’est-ce qui changerait la perspective ?

Un recul de 10 ans plus profond ne serait significatif que si cela annulait la plupart des mouvements observés depuis mars, et si un changement clair dans le ton du BOJ se produisait en même temps. Jusqu’à then, l’avis actuel est que cela reste un processus de réévaluation à long terme, motivé par les problèmes liés à l’inflation et aux questions budgétaires. Les prix du pétrole agissent plutôt comme un facteur d’accélération à court terme, plutôt que comme l’élément principal de cette situation.