La compétence mathématique de Jaguar Health est plus forte que ce que son cours de bourse ne montre.

Les compétences en mathématiques de MVID chez Jaguar Health sont plus fortes que ne le suggère leur cours actuel.

Jaguar Health a chuté d’environ 5 % à environ 0,92 $ mercredi, le même jour où elle a déposé son rapport du deuxième trimestre.Revenus de la première moitié : 21,5 millions de dollarsIl y a cinq ans, avec un coût annuel de 5,2 millions, on pouvait observer une augmentation du flux de trésorerie positif. Les données montrent également que les enfants atteints de maladie de l’inclusion des microvilli (MVID) nécessitent jusqu’à 48 % moins de soutien parenteral – c’est-à-dire moins d’aliments par voie intraveineuse et de fluides à consommer. Un titre qui chute en raison de tels événements indique bien son prix : rien du tout. La question est de savoir quels chiffres le marché doit ignorer et où il se trompe.

L’information sur laquelle le marché évalue les prix est le nombre de parts en circulation. Il s’agit d’un nom qui ne vaut pas moins de 1 dollar…Split inverse 1 pour 35– Une consolidation des parts qui permet de faire monter le prix pour maintenir la cotation sur Nasdaq. Cela se produit à la fin du mois d’avril, afin de conserver sa cotation sur Nasdaq. Le processus de dilution est suffisamment long pour être rentable. Cette description est vraie. Mais elle devient de plus en plus obsolète. La différence entre cette description et les résultats financiers constitue en réalité l’essentiel du marché.

Le bilan n’était plus l’histoire principale.En janvier, Jaguar a autorisé Future Pak à exploiter les droits commerciaux de ses deux médicaments à base de crofelemer aux États-Unis. Les coûts de vente et de marketing ont été transférés à une autre entité.Recueilli 21 millions de dollarsJusqu’à présent, il y a eu des paiements de 16 millions de dollars en janvier, 3 millions de dollars en mars et 2 millions de dollars en août. Tous ces paiements ne sont pas dilutifs. De plus, jusqu’à environ 17 millions de dollars peuvent être reçus en fonction des objectifs atteints. Cet impact se reflète dans le tableau des résultats financiers : les dépenses liées aux ventes et au marketing ont diminué.De environ 2,5 millions de dollars par trimestre à environ 5 000 dollars.Car il ne reste plus aucune force de terrain pour payer. Les revenus du premier semestre ont plus que quadruplé grâce aux revenus liés aux licences.

Ce n’est pas synonyme de rentabilité. Le bénéfice net pour les actionnaires ordinaires au deuxième trimestre était de 12,7 millions de dollars. Quant à l’EBITDA récurrent – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – il était négatif de 8,4 millions de dollars. La situation du trimestre semble mauvaise au premier abord : les revenus nets ont diminué de 59 % par rapport à l’année précédente, soit 1,2 million de dollars. Mais si l’on regarde la composition des revenus, on constate que les 19 millions de dollars provenant des licences ont été réalisés au premier trimestre. Au cours du trimestre actuel, les coûts de production sont couverts par des achats de produits auprès de Mytesi pour Future Pak. Jaguar conserve donc un profit sur le produit, sans avoir à payer pour le vendre. C’est une entreprise de développement qui fonctionne avec un bilan plus clean, et non une entreprise en croissance dans une situation défavorable.

La direction a également gagné du temps et de l’espace pour elle-même. En mars…Il a réduit ses dettes et ses obligations de redevances d’environ 3 millions de dollars.Avec son principal financeur, il a prolongé une facilité de crédit renouvelable sous garantie de trois ans, et a éteint 48 212 warrant. En février, il a émis des dividendes d’actions uniques pour les actions preferentielles convertibles de série O – destinés à protéger les actionnaires pendant la restructuration de la dette.Converti automatiquement à la fin de 2026Un événement lié au comptage des parts, inscrit sur le calendrier.

La variable qui compte vraiment est le programme MVID.Le MVID est une maladie pédiatrique ultra rare.Histoire naturelle mortelle et aucune thérapie approuvéeLe traitement standard consiste en un soutien parenteral pendant toute la vie. Mais ce soutien est en réalité toxique avec le temps. Crofelemer n’est pas une molécule risquée : c’est le composé qui se trouve dans Mytesi, déjà approuvé par la FDA pour traiter la diarrhée liée au VIH. Cette approche élimine les risques chimiques avant même que les résultats cliniques ne soient importants. La FDA a rencontré l’entreprise et a soutenu la phase d’extension de l’essai MVID, conçu spécialement pour permettre l’approbation d’une demande de mise sur le marché de médicament – c’est-à-dire une demande formelle faite à la FDA pour obtenir l’autorisation de commercialiser un médicament. Les résultats cliniques ont montré une amélioration significative : environ 37 % de réduction du besoin en soutien parenteral, comme rapporté l’automne dernier.Jusqu’à 48 % normalisés par rapport au poids corporelDans les données les plus récentes.

“Normalisé en fonction du poids corporel” mérite une nouvelle analyse, car il s’agit de nourrissons en croissance. Un enfant qui a besoin moins de soutien par voie intraveineuse tout en gagnant de poids progresse plus rapidement que ne le montrent les chiffres bruts. Le progrès par kilogramme est donc ce qui permet à la clinique de déterminer si le traitement est efficace. Cette réduction des doses de nutrition parenterale est également importante pour les payeurs, car la nutrition parenterale est l’un des traitements les plus coûteux et les plus toxiques qu’un enfant puisse subir. En même temps, cela représente une victoire clinique et une solution pour maîtriser les coûts.

Voici la limite honnête de cette situation : il n’y a pas de nombre multiple propre.Les études menées par des tiers estiment que le marché mondial du soutien nutritionnel pour les MVID s’étend à…Environ 1,1 milliard de dollars en 2026, pour atteindre 1,5 milliard de dollars d’ici 2033.C’est le coût des soins qui diminuent grâce à ce médicament, et non les revenus de Jaguar. Les calculs relatifs aux remboursements ne sont pas clairs tant qu’une approbation n’a pas été obtenue. Il n’y a aucun consensus parmi les analystes sur cette situation, aucune estimation prévisionnelle du bénéfice par action, aucun indicateur de valeur pour déterminer la valeur actuelle de l’entreprise. Cela devrait renforcer la confiance : il s’agit d’une situation de type “catalyseur et jalon”, et non d’une situation liée à la valeur actuelle ou aux multiples de valorisation. Ce que les preuves soutiennent, c’est une situation plus précise et plus solide : le risque clinique lié au programme en cours est nettement inférieur à ce que le marché suppose. De plus, le passage vers un accord NDA se fait principalement sans ajout de capital-actions.

Le scénario pessimiste prend tout son poids. Trois divisions inversées représentent une réputation acquise. Le calendrier a déjà changé, et l’objectif est de obtenir le “package clinique complet d’ici fin 2026”, mais ce n’est pas un délai fixe. La désignation de traitement innovant – un statut qui peut accélérer l’examen par la FDA une fois accordée – est prévue, mais non encore obtenue. Même dans le cadre d’un examen rapide, l’approbation devrait intervenir vers fin 2027, selon les hypothèses optimistes ; le scénario réaliste se situe en 2028. Les 48 % concernent un seul patient. MVID est extrêmement rare, ce qui limite les possibilités. Et la conversion préférable en décembre ajoute des actions juste au moment où les conditions doivent être les plus favorables.

Aucun de ces facteurs ne permet d’éliminer cette divergence. Ce qui a changé cette année, c’est que les deux risques qui entravaient habituellement le succès de ce type de projet se sont produits en même temps : les difficultés commerciales ont diminué, les flux de trésorerie au premier semestre sont devenus positifs, le financement a été restructuré et partiellement remplacé par des fonds non dilatoires, et les données MVID continuent à se améliorer grâce à l’extension accordée par la FDA pour la soumission des documents requis. Les conditions qui permettent de considérer que le projet est viable sont spécifiques et observables : le produit clinique sera prêt à fin 2026, le NDA sera déposé au deuxième trimestre 2027, il n’y aura plus besoin de levées de fonds entre-temps, et la conversion en décembre ne provoquera pas une surcharge sur le registre des actions. Il s’agit donc d’une liste de surveillance, et non d’une recommandation d’achat sans conditions. Mais un médicament qui permet de réduire de près de moitié les aspects les plus coûteux et nocifs des soins dans une maladie sans alternative est un actif, et le marché actuellement valorise cet actif à zéro.