Jack Henry (JKHY) : Le marché a évalué le quart brisé à un prix inférieur ; les mathématiques indiquent qu’il s’agit d’un cycle d’investissement.

Jack Henry (JKHY) : Le marché a évalué une valeur défectueuse ; les calculs montrent qu’il s’agit d’un cycle d’investissement.

Jack Henry & Associates vient de faire ce que l’on fait généralement pour remettre en selle une valeur actionnaire en mauvais état. Le chiffre d’affaires par action selon les normes GAAP s’est élevé à 1,57 $, ce qui est supérieur aux attentes.Environ 1,44 en consensus.Les revenus de 644 millions de dollars dépassent les estimations de 631 millions de dollars. Les actions ont augmenté de quelques pourcentages suite à cette nouvelle. Ensuite, on lit le reste du rapport et on comprend pourquoi les investisseurs ont réduit leur position en faveur de cette société de 16 % au cours de l’année écoulée : les revenus d’exploitation selon les normes GAAP ont chuté de 12,2 %, le bénéfice par action a diminué de 10 % par rapport à l’année précédente, et le taux de marge d’exploitation est passé de 25,3 % à 21,2 %.

C’est ce qui se passe avec cette période : le rythme de croissance et la compression des marges sont liés l’un à l’autre. La raison pour laquelle ils sont liés ne dit rien sur un problème de performance du groupe. Le marché interprète une période de croissance et d’investissement comme une dégradation structurelle, et il estime donc que le dividende, qui a augmenté sur 24 ans, ne représente plus que environ 21 fois les résultats prévus. C’est là le problème.

Qu’est-ce qui s’est réellement passé avec le marge ?

Presque tous les signaux de compression de la marge à quatre points sont dus à deux forces distinctes ; aucun d’eux n’est perdu.

D’abord, le temps de réalisation des ventes. Le trimestre a généré 9,3 millions de dollars en revenus liés à la déconversion des clients, contre 20,5 millions de dollars au trimestre précédent. La déconversion…La somme unique que une banque paie lors de sa acquisitionEt le contrat avec Jack Henry se termine… Des revenus élevés, mais irréguliers, et hors du contrôle de l’entreprise. Le quatrième trimestre de l’année dernière était particulièrement chargé de ces revenus imprévisibles ; donc, cette année, les comparaisons montrent une baisse d’environ 11 millions de dollars dans les revenus à près de zéro perte nette.

Deuxièmement, les investissements. Les coûts liés au personnel sont responsables de l’ensemble des dépenses : les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 17 % au cours du trimestre, tandis que les dépenses de vente, d’administration et de service ont augmenté de 19,2 %. La plupart de ces dépenses concernent le recrutement de personnel destiné aux paiements plus rapides, au système bancaire numérique et aux capacités liées à l’intelligence artificielle. C’est le schéma classique des problèmes qui apparaissent avec le temps : les dépenses figurent dans le compte de résultat quelques trimestres avant que les revenus qu’elles financent ne soient réellement enregistrés.

Les résultats mathématiques de fin d’année montrent que le modèle a continué à se composer.

Les résultats trimestriels ne sont qu’une distraction par rapport aux résultats pour l’ensemble de l’année. Le EPS selon les normes GAAP pour la période fiscale 2026 s’est élevé à 6,98 dollars, soit une augmentation de 11,9 %. Les revenus ajustés ont augmenté de 7,3 %. Le flux de trésorerie libre s’est élevé à 539 millions de dollars, soit un rendement d’environ 5 %, en comparaison avec une capitalisation boursière d’environ 10,9 milliards de dollars. De plus, les moteurs de croissance internes se renforcent, sans diminuer : les revenus liés aux paiements plus rapides ont augmenté de 49,5 % au cours de l’année, tandis que les revenus liés aux services numériques et aux transactions ont augmenté de 11,6 %. La direction a enregistré 58 succès compétitifs dans le domaine du banking, dont 14 provenant de institutions ayant des actifs supérieurs à 1 milliard de dollars. Cela représente une augmentation de parts de marché – un effet qui compensent les fluctuations liées aux acquisitions et ventes, qui peuvent effrayer le marché.

Quel est en fait le gain obtenu avec environ 21 fois les revenus guidés ?

La mathématique avancée est le point essentiel. La gestion…Les résultats d’exploitation GAAP pour l’exercice 2027 devraient se situer entre 7,33 et 7,38 dollars.Les revenus s’élèvent à 2,68 à 2,71 milliards de dollars – soit une croissance des ventes d’environ 6 %, et une croissance du bénéfice par action d’environ 5 %. Sur un cours d’actions d’environ 153 $, cela correspond à une valorisation d’environ 21 fois le bénéfice prévu.

Pour ce prix, on obtient un constructeur qui génère un rendement sur le capital investi d’environ 23 %, un ratio de distribution d’environ un tiers, et une action qui se négocie actuellement à environ 4,3 fois les ventes. C’est le même multiple de revenus que le marché accorde à Alkami, un concurrent qui subit des pertes. Deux entreprises, même multiple de revenus identique ; l’une convertit un cinquième des revenus en flux de trésorerie gratuit, tandis que l’autre ne génère aucun bénéfice net. Le marché estime la catégorie bancaire-technologie, et non sa qualité intrinsèque.

Et la direction vote en utilisant son chéquier. Au cours de l’exercice 2026, les rachats d’actions ont représenté 448 millions de dollars, à un prix moyen de 152 dollars par action – ce qui correspond à l’environnement actuel du marché des actions. Parmi ceux-ci, 164 millions de dollars ont été investis au quatrième trimestre, à un prix moyen de 140 dollars par action. Ceux qui gèrent ces chiffres ont donc acheté pendant la période de baisse des valeurs boursières.

Le cas de l’ours que je respecte vraiment

Les revenus liés à la conversion des activités ont augmenté pour l’ensemble de l’année : 42,8 millions de dollars, contre 33,9 millions de dollars. C’est là une mesure honnête du risque lié à la consolidation des activités. Chaque banque communautaire acquise est une relation contractuelle temporaire ; les frais de résiliation uniques ne remplacent pas les revenus réguliers que ces banques généraient auparavant. C’est donc un problème structurel réel, et c’est pourquoi ce n’est pas une bonne affaire.

Il est également vrai que le seuil de profit pour la période fiscale 2027, soit de 24,5 % à 24,7 %, est inférieur à celui de 2026, qui était de 25,0 %. Le Directeur financier a souligné que les comparaisons pour le premier semestre étaient difficiles, ce qui signifie que les résultats futurs pourraient rester médiocres. Avec un ratio de 21, cela représente un prix raisonnable en termes de durabilité, plutôt qu’un prix exorbitant – ce qui fait que c’est une opportunité d’achat, mais avec des risques bien définis.

La condition de réévaluation

Le modèle n’est pas le risque ; ce sont les perspectives à court terme qui comptent. Le catalyseur est mesurable : le taux de marge d’exploitation se remet en route dans la deuxième moitié de l’exercice 2027, vers un niveau de 24,5 % à 24,7 %, avec une croissance des paiements plus rapide et une continuité dans les rachats d’actions. Les signaux globaux d’AInvest indiquent déjà que l’action est à acheter. C’est un indicateur raisonnable à prendre en compte, même si les calculs ci-dessus correspondent à la réalité. Si le taux de marge pour le premier semestre diminue davantage, cela devient un signal de prudence jusqu’à ce qu’on trouve un niveau bas. Si les chiffres restent stables, un ratio inférieur à 22x le bénéfice par action pour une entreprise qui ajusté son EPS en chiffres positifs et qui continue à distribuer des dividendes depuis 24 ans est un indicateur important.

Avec seulement ~21 fois les objectifs de bénéfices par action pour le trimestre 2027, une croissance de 12 % des bénéfices par action déjà atteinte, et une reprise implicée dans les projections, l’action est évaluée en fonction de la crainte d’un trimestre qui est principalement le résultat d’un facteur temporel ou d’un cycle d’investissement – et non de la croissance réelle qui se trouve sous cela.