Jabil (JBL) : L’amélioration est réelle, mais le bilan financier reste la base sur laquelle tout repose.

UBS a reclassé Jabil en position « acheter » aujourd’hui, tout en conservant cette notation.Objectif de prix de 430 dollarsTout en augmentant le EPS pour l’exercice 2027 à 16,78 $, et pour l’exercice 2028 à 20,24 $. La action a réagi positivement, bondissant de près de 6 % pour atteindre 357 $.Moyenne mobile de 50 joursLa banque l’a appelé…Cycle de croissance à plusieurs annéesMotivé par les dépenses en infrastructure IA de Amazon, Meta et Google, plus…Chaise d’accès aux établissements de soins en Croatie.

L’amélioration n’est pas le point principal. C’est la pile de facteurs qui compte. Et cette pile de facteurs raconte une histoire plus complexe.

Évaluation : C+ – Coûteux en apparence, mais valable en termes de croissance.

Jabil est évaluée à 43,4 fois ses résultats récents et à 18,4 fois son EV/EBITDA. En termes de ratio P/E, cela la place bien au-dessus de TE Connectivity, qui a un ratio de 21x, et de Garmin, qui a un ratio de 31,8x. Ce ratio est également environ deux tiers du ratio de Heico, qui est de 64,9x. Le multiple EV/EBITDA de 18,4x est en réalité proche de celui des autres entreprises du secteur : TE Connectivity a un ratio de 14,1x, et Veralto a un ratio de 18,1x.

Le ratio PEG sauve la situation. Avec un ratio de 0,83, Jabil est en train de fixer des prix inférieurs à la croissance des revenus que l’on pourrait attendre selon son rythme normal de croissance. C’est inhabituel pour une action qui a augmenté de 56 % sur la période écoulée. Cela signifie que le marché n’a pas encore pleinement accepté un rythme de croissance des revenus dans les dix-huit cents pour l’année prochaine. UBS a réduit son multiple cible de 25x à 22x, en raison des coûts de capital plus élevés et de la réduction du valorisation de l’infrastructure IA. Mais il a conservé l’objectif de 430 $, car la croissance des revenus permet de compenser cette compression du multiple.

La valeur est juste si ces revenus sont réellement obtenus. Si les investissements de l’hyperscaler ralentissent plus rapidement que ce à quoi on s’attend, alors le ratio P/E de 43x se dégrade rapidement.

Croissance – A : Le moteur fonctionne à plein régime.

Les revenus ont augmenté de 17,8 % en glissement annuel. Les bénéfices bruts ont augmenté de 22,7 %. Le flux de trésorerie libre a augmenté de 12,2 %. Ce n’est pas un résultat temporaire : Jabil a dépassé les prévisions du consensus sur le EBITDA pour chaque des huit trimestres récents, depuis le troisième trimestre de l’exercice 2024. Le dernier trimestre où les prévisions ne ont pas été atteintes était le troisième trimestre de l’exercice 2026.Le EPS dilué est de 3,16 $.Contrairement à une opinion commune de 3,09 $, avec des revenus de 8,8 milliards de dollars.

UBS prévoit que les revenus liés à l’IA augmenteront d’au moins 50 % au cours de la période fiscale 2027, pour atteindre environ 20,3 milliards de dollars. Cela représente une augmentation par rapport aux 13,5 milliards de dollars enregistrés lors de la période fiscale 2026. Amazon et Meta devraient chacune apporter environ 1 milliard de dollars de revenus supplémentaires. Google contribuera également avec des revenus supplémentaires plus tard dans la même période fiscale. L’acquisition du Hanley Energy Group, effectuée en janvier pour 725 millions de dollars, permet aux entreprises de Jabil d’acquérir des capacités de gestion de l’énergie dans les centres de données, ce qui renforce leur position dans le domaine de l’infrastructure IA.

Les capacités d’expansion à Memphis et en Caroline du Nord se développent pour répondre à cette demande. L’établissement de santé croate, qui a commencé la production il y a un an, augmente ses activités à des tâches à plus faible marge bénéficiaire, notamment le soutien lié aux produits contenant du GLP-1.

Le facteur de croissance est le pilier essentiel ici. C’est la raison pour laquelle il existe une mise à niveau.

Rentabilité – B+ : Les marges augmentent, mais elles restent faibles par rapport à la base initiale.

Le bénéfice d’exploitation est de 4,3 % sur une base de temps réel. Cela est faible pour une société ayant une valeur boursière de 37 milliards de dollars. Mais la fabrication de contrats est avant tout un secteur à faible bénéfice. Ce qui compte, c’est l’évolution future : Jabil a augmenté ses prévisions de bénéfice d’exploitation annuel à 5,8 % pour l’exercice 2026. UBS anticipe qu’il dépassera 6 % en 2027. L’entreprise a déclaré aux investisseurs lors de sa réunion de présentation des résultats en juin que cette amélioration est due aux investissements en automatisation, en robotique et à une plus grande variété de produits offerts.

Un ROIC de 25,6 % est excellent. Un ROE de 66,1 % semble extraordinaire, mais il est soutenu par une forte levier – c’est là que le facteur de sécurité devient problématique.

Sécurité – D : Le levier est le véritable sujet principal.

Le montant total de la dette s’élève à 22,5 milliards de dollars, contre 1,3 milliard de dollars en actifs propres. Ainsi, le ratio dette/actifs propres est de 254,6 %. Le ratio actuel est de 98 %, juste en dessous de la valeur de 100 %, qui indique qu’une entreprise peut couvrir ses obligations à court terme avec des actifs à court terme. Le ratio rapide est de 66 %.

Ce n’est pas une entreprise qui possède des liquidités en stock. Les liquidités et leurs équivalents représentent un montant de 1,4 milliard de dollars, contre 22,5 milliards de dollars de dettes totales. Le dette nette s’élève donc à 2,0 milliards de dollars. En janvier, Jabil a réfinancé 1 milliard de dollars via des obligations senior. 500 millions de dollars d’obligations à un taux de 1,7 % remboursables en 2026 ont été converties en obligations à des termes plus longs, avec des taux de 4,2 % et 4,75 %. C’est une décision prudente, mais cela entraîne des coûts d’intérêt plus élevés sur plusieurs années.

Le niveau de sécurité est de D. Dans un environnement de croissance stable, une forte levier est gérable – la machine de flux de trésorerie génère 1,3 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuits annuellement.Programme de rachat de actions de 1,5 milliard d’unitésC’est une preuve de confiance. Mais si le cycle d’investissements en IA ralentit, ou si les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps que prévu, ce profil de levier devient un frein. Chaque point de base sur les coûts d’intérêt liés à 22,5 milliards de dollars de dettes est important, surtout lorsque votre marge d’exploitation est inférieure à 6 %.

Momentum – A- : La tendance est ascendante, mais elle s’étend.

Le cours de l’action a augmenté de 56 % sur la période écoulée, et de 37 % au cours des 120 derniers jours. Le RSI se situe à 61, ce qui est supérieur à la moyenne, mais pas encore dans une zone de surachat. Le prix se trouve en dessous de la moyenne mobile de 50 jours (344 $) et de celle de 200 jours (283 $). Le MACD est également dans une zone positive. Le cours de l’action est donc environ 22 % en dessous de son plus haut niveau sur 52 semaines, qui était de 429 $.

Le momentum est positif, mais il existe un écart entre le prix actuel de 357 $ et la cible de 430 $ de UBS. Ces 20 % d’augmentation nécessitent une exécution continue, sans aucune perturbation macroéconomique significative. Le facteur du momentum confirme la tendance, mais ne garantit pas l’arrivée à la destination souhaitée.

Verdict : Acheter, mais faire attention à la levée de capital.

Le profil des facteurs de Jabil est le suivant : croissance forte, trajectoire de rentabilité solide, valeur actuelle acceptable par rapport à cette croissance, dynamisme positif, et sécurité faible. Quatre des cinq facteurs soutiennent l’idée d’acheter cette société. Le bilan financier constitue donc un élément clé pour décider si cette action est intéressante ou non.

En termes de portefeuille, Jabil fait partie de la catégorie des infrastructures d’IA – c’est un secteur qui bénéficie des investissements massifs des hyperscalers, sans les problèmes liés à l’évaluation des entreprises spécialisées dans les composants informatiques. Cela permet à Jabil de se protéger contre les fluctuations des prix des technologies, en s’appuyant sur une entreprise qui réalise et livre réellement le matériel informatique. La logique de “barbell” consiste donc à associer la capacité de croissance de Jabil à une entreprise ayant des flux de trésorerie stables… Une entreprise avec un bilan solide, ce que Jabil ne possède pas explicitement.

Qu’est-ce qui pourrait changer l’avis de « acheter et de garder » un titre boursier ? Un trimestre où la croissance du BEP diminue en dessous des quinze pour cent, le taux de marge d’exploitation reste inférieur à 5,5 %, ou encore les prévisions de dépenses de développement des grandes entreprises boursières sont nettement plus faibles que les environ 700 milliards de dollars estimés par le marché pour l’année 2026. Tout cela pourrait rendre le ratio P/E de 43x trop élevé, et l’utilisation de levier trop risquée.

Qu’est-ce qui pourrait accélérer cela ? Le développement des services de santé en Croatie, permettant une utilisation plus rapide que prévu ; Google devenant un troisième client en matière d’IA en 2027 ; ou bien Jabil réussissant à réduire sa dette grâce aux 1,3 milliard de dollars de flux de trésorerie libre. Ce dernier facteur est sans aucun doute le principal obstacle qui entrave tout le processus.

L’amélioration est réelle. La stack de facteurs le confirme. Le bilan financier est ce qui empêche cette recommandation d’être une recommandation générale.