IXC : Les États-Unis ont vraiment épuisé la possibilité d’utiliser le levier SPR. Mais l’augmentation des prix du pétrole n’est pas la raison pour laquelle il faut acheter des actifs.

L’histoire du marché qui circule actuellement présente une forme claire et confiante : les États-Unis n’ont plus de moyens pour maintenir le prix du pétrole en dessous de 80 dollars. Le pétrole est donc structurellement plus cher. Par conséquent, un fonds énergétique mondial comme l’iShares Global Energy ETF (IXC) reste une bonne opportunité d’investissement. Je suis toujours attentif à ces narratifs, car ils peuvent conduire à des offres intéressantes… ou à des offres inutiles. Cette histoire a un “noyau” réel, mais une conclusion fausse. Il s’agit donc de savoir comment séparer les deux éléments.

Commencez par la partie qui est réelle, car elle est véritablement durable : la capacité de l’administration américaine à intervenir en cas de pénurie de pétrole est épuisée. À la mi-mars, après que la Garde Révolutionnaire iranienne a fermé le détroit d’Hormuz et que le trafic de pétroliers est tombé à un dixième de sa normale, l’administration a ordonné la libération de 172 millions de barils de pétrole depuis la Réserve Pétrolière Stratégique.La plus grande réduction d’urgence au niveau d’un seul pays de l’histoire ; cela fait partie d’une action coordonnée de 400 millions de barils menée par 32 pays membres de l’IEA.La réserve n’a jamais complètement se remise de les 180 millions de barils que Washington a extraits en 2022. Aujourd’hui, le SPR contient…Environ 308 millions de barils, le niveau le plus bas depuis 1983. Cela représente moins de la moitié de sa capacité de 714 millions de barils..

Ce n’est pas une fluctuation cyclique ; c’est un outil cassé. À des niveaux de stock bas, la réserve ne peut en réalité produire que environ 1 à 1,4 million de barils par jour, contre un maximum théorique de 4,4 millions de barils par jour. Le remplissage de la réserve est donc beaucoup plus lent que son vidage – à la vitesse maximale de remplissage…Environ 785 000 barils par jour. La capacité totale ne sera rétablie qu’en 2031.Ce que cela représente, c’est une lumière douce et domestique, une essence différente de celle qui se trouve en Méditerranée et qui est coupée par les barrières tarifaires. Ainsi, l’instrument que Washington a utilisé pendant quatre décennies pour faire baisser les prix est, pour cette période, dépourvu de pouvoir d’action. C’est pourquoi le “cadeau de 80 dollars” a cessé d’exister.

Mais « sortir des leviers » ne s’applique que au levier du gouvernement. Or, ce n’est jamais le gouvernement qui fixe les prix du pétrole brut à long terme. C’est l’offre qui en est responsable. Et l’offre se déplace déjà dans l’autre direction. La situation a été rétablie auparavant : après les fermetures de mars, le prix du Brent est retombé…environ 88 à la mi-avrilLorsque l’Iran a déclaré que le canal de transport d’eau était de nouveau ouvert – et tout ce qui s’est passé ressemble à une sorte de “pente” avec un effet de rééquilibrage, plutôt qu’à une nouvelle phase de stabilité. L’Administration des Informations Énergétiques prévoit que la production de l’OPEP sera en baisse, par rapport à la moyenne…6,4 millions de barils par jour au troisième trimestre 2026, pour atteindre 1,7 million de barils au quatrième trimestre.Comme les indépendants américains relancent les installations de production et que les barils endommagés sont remplacés… Le seul facteur qui compte réellement, c’est la réponse de l’offre de schiste. Or, ce facteur n’a pas été utilisé du tout – il ne fait que commencer à agir. Le prix du Brent est resté…à peu près 97 au premier week-end de septembreComme les nouveaux attaques entre États-Unis et Iran ont éclaté, mais c’est le prix d’un conflit qui se réactive, et non le prix d’un cinquième des pétroles mondiaux qui disparaît définitivement.

Voici la fausse information que le titre annonce : rester longtemps dans le cadre de IXC signifie donc parier sur le fait que les prix du pétrole brut resteront au-dessus de 80 dollars. Regardez ce qu’est en réalité ce fonds : IXC suit l’indice S&P Global 1200 Energy. Le terme “globale” utilisé par ce fonds joue un rôle important : 54,7 % de ses actifs sont des entreprises du secteur pétrolier et gazier.Environ 89 % se trouve dans les juridictions occidentales.Les États-Unis représentent 60 %, le Canada 13 %, le Royaume-Uni 10 %, la France 5 %. Les cinq entreprises les plus importantes dans ce secteur sont ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies et ConocoPhillips.environ 43 % des actifsCe ne sont pas des exportateurs du Golfe coincés derrière un détroit fermé ; il s’agit de grandes entreprises intégrées basées en Occident. C’est cette tendance occidentale – plutôt que l’assurance que chaque baril de produits possédés par la fondation soit accessible au-delà de Hormuz – qui est souvent perçue par les investisseurs comme une opportunité grâce à cette perturbation. Comparez cela avec XLE, qui est uniquement basé aux États-Unis…41 % du fonds est allé uniquement à Exxon et Chevron.— IXC échange un peu de cette concentration contre davantage de noms d’actions et un risque plus faible pour chaque action individuelle.

Et la raison durable pour posséder ces entreprises n’est jamais le prix du pétrole brut. C’est leur discipline financière : les flux de trésorerie gratuits sont réinvestis sous forme de dividendes et de rachats d’actions. Ce système fonctionne bien même avec un prix du pétrole brut à 60 dollars, et se renforce, sans avoir besoin d’être réinventé, à 97 dollars. La structure intégrée est donc importante : ces entreprises disposent de divisions de raffinage et de produits chimiques qui compensent partiellement toute hausse du prix du pétrole brut. C’est pourquoi l’idée que le prix du pétrole augmente simplement est une mauvaise approche pour un fonds basé sur des actifs intégrés. Actuellement, IXC offre un rendement d’environ 2,6 %, et son cours se trouve à quelques pourcentages du plus haut niveau des 52 semaines précédentes. En ce moment, IXC a augmenté de environ 42 % depuis le début de l’année. C’est donc une performance basée sur cette hausse du cours.

Donc, l’annonce de presse est à moitié vraie. Si on comprend bien ce qu’elle veut dire, elle soutient la propriété des ressources énergétiques… mais pour une raison précise : les États-Unis ne peuvent plus compter sur les réserves pour atténuer les chocs de l’offre. Ainsi, le pouvoir de fixation des prix passe aux producteurs structurés et sûrs. Ce que cette annonce ne soutient pas, c’est l’achat du fonds à un prix élevé, car le pétrole brut se vend à 97 dollars ce mois-ci. Si le conflit continue, les grandes entreprises tireront profit de cette situation ; si un cessez-le-feu permettra au pétrole de circuler normalement et que le rééquilibrage indiqué par l’EIA se réalise, alors le programme de dividendes et de rachats d’actions qui les a aidés à rester à 60 dollars reste valable. Le pic de prix correspond au prix maximal que vous payez. La discipline liée aux retraits de capitaux est celle qui survivra dans tous les cas… et c’est aussi la situation qui existait avant que l’expression “moins de 80 dollars” ne cesser d’être utilisée.