La prochaine décision sur les taux d’intérêt en Israël est en réalité une élection.

Le 21 octobre, la Banque d’Israël se réunit pour fixer son taux de reference, six jours avant…Les élections générales du paysLa collision de ces deux dates constitue toute l’histoire de cette rencontre à venir. En les lisant ensemble, une baisse de taux habituelle devient quelque chose de différent : c’est un test pour savoir si la banque centrale peut être considérée comme indépendante au moment exact où son indépendance est mise à l’épreuve.

Sur le papier, l’arithmétique est un sujet sans débat. L’inflation a diminué.1,5 % en juilletBien dans la fourchette cible de 1 à 3 % de la banque, et en dessous du seuil préféré de 2 %. L’économie a croissé.3,2 % dans la première moitiéde l’année, et le marché du travail est suffisamment tendu pour que les salaires nominaux augmentent.6.2%Un an. D’après tous les indicateurs que les banques centrales publient réellement, il est évident qu’elles doivent continuer à réduire les taux d’intérêt, et non s’arrêter.

La Banque d’Israël a déjà accompli la plupart du travail. Depuis que l’émission de liquidités a repris en mai, le taux de politique monétaire est passé de 3,75 % à 3,50 % en juillet.3,25 % à partir du 1er septembre— sa troisième coupe consécutive etLe plus bas depuis la fin de 2022Ses propres économistes estiment que le taux atteindra 3,0 % d’ici la mi-2027. L’objectif final n’est pas sujet à de vifs débats. Alors, qu’est-ce qui détermine réellement le 21 octobre ?

C’est une décision.quand, etComment cela est vu en agissant ainsiC’est un animal différent de décider.où.

Les données indiquent que c’est facile ; mais le calendrier demande d’attendre.

Voici la surprise : les marchés ne sont pas d’accord avec ces données. Sur les marchés de prédictions, le résultat “pas de changement” pour la réunion d’octobre représente environ 79 % des votes – c’est-à-dire que l’opinion générale est que la banque…pauseContre la direction de ses propres chiffres d’inflation. Cet écart entre ce que les chiffres indiquent et les prix du marché est tout l’intérêt de la question. Cet écart existe à cause de la date.

La raison pour laquelle cette pause est plausible n’est pas liée à l’économie ; il s’agit du calendrier et du bilan financier. La dette publique d’Israël représente environ deux tiers du PIB – certaines estimations indiquent même jusqu’à 69 % – et les intérêts annuels liés à cette dette font partie des postes les plus importants du budget. Le ministre des finances a ouvertement affirmé que…Les coûts d’emprunt devraient encore diminuer.Lorsque celui qui est chargé de déterminer la taille de la dette de l’État exige publiquement que la banque centrale réduise cette dette, la prochaine action de la banque ne peut pas être considérée comme une décision politique, mais plutôt comme une indication sur qui est en réalité à la tête des décisions politiques.

L’actif le plus précieux d’une banque centrale est la conviction qu’elle n’est pas ainsi. Cette conviction permet à la banque de maintenir les attentes en matière d’inflation stables, ce qui lui permet de lutter contre l’inflation à moindre coût. En un mois ordinaire, une réduction des taux d’intérêt avec une économie aussi fragile ne coûte rien. Mais pendant les élections nationales, une quatrième réduction des taux d’intérêt pourrait être interprétée comme une manière pour la banque de faciliter le paiement de la dette du gouvernement juste avant les élections. Le coût reputatif est donc le prix réel à payer.

Le shekel est la force qui rend cela dangereux.

La deuxième raison pour laquelle l’interruption de la semaine électorale représente une question réelle plutôt qu’une simple prévision est liée à la monnaie. C’est ce que le lecteur qui n’a pas suivi les événements en Israël doit comprendre, car c’est là où la décision devient concrète.

Le shekel est le monnaie la plus forte par rapport au dollar qu’il a toujours été.Au cours de plus de 30 ans— il a touché2,80 en maiAvant de remonter vers 3,00. Cela représente un travail très important. Un shekel fort rend les produits importés moins chers. Israël importe la plupart de son énergie et une grande partie de ses ressources. Donc, le fait que l’inflation soit suffisamment faible pour continuer à baisser est vraiment important.parce queLe shekel est fort. Si vous réduisez encore le taux de change au cours de la semaine, lorsque les capitaux sont inquiets quant au résultat des élections, vous risquez de perdre cette force qu’il y avait avant.

Il y a une subtilité qu’il convient de souligner. Israël a maintenant abaissé son taux à 3,25 %, tandis que la Réserve fédérale le maintient à…3,50 % à 3,75 %— Cela signifie que l’économie plus petite est en réalité…perdantPlus que son plus grand partenaire commercial. Normalement, cela entraînerait une baisse de la valeur de la monnaie, et non une stabilité à trois décennies. Le shékel est donc fort.malgréLe fait que Israël paie moins que les États-Unis signifie que la monnaie est soutenue par les flux d’argent et par une baisse du prix du risque, et non par le différend des taux d’intérêt. C’est une position forte, mais fragile : elle peut être affectée par des fluctuations dans les flux financiers. Une réduction des taux d’intérêt pendant la semaine électorale est exactement ce qui peut mettre à l’épreuve ces flux. Un shekel plus faible entraîne une inflation importée ; et l’inflation importée est ce qui peut effectivement empêcher les réductions des taux d’intérêt.

Ainsi, la banque dispose d’un outil – les taux d’intérêt – qui, utilisé au mauvais moment, menace les conditions nécessaires à son utilisation. C’est la structure de la décision d’octobre.

Ce que cela signifie de l’autre côté du shekel

Aucun de ces éléments n’est un nom affiché sur les écrans de trading américains. Par conséquent, il faut déduire le sens d’investissement en fonction de ces éléments plutôt que de les pointer directement. L’exposition est triple : le shekel lui-même ; les actions cotées en Israël…Le TA-35 a atteint des prix records.Cette année, les acteurs les plus sensibles aux taux de change sur le marché se trouvent dans les banques, le secteur immobilier et les consommateurs domestiques. De plus, il y a une perspective plus globale concernant les risques en Israël.

Pour les banques, le compromis est celui que la baisse des taux vise à créer. Les taux plus bas entraînent une diminution des marges d’intérêt nettes – c’est-à-dire l’écart entre les intérêts qu’elles reçoivent sur les prêts et les dépôts qu’elles paient. C’est un coût réel. Mais dans un contexte de taux bas, d’inflation faible et de shekel fort, l’économie doit emprunter davantage, et les actions des banques augmentent en valeur. La Banque Hapoalim, la plus grande banque d’Israël, a fait état…15 % de rendement sur l’actif net au deuxième trimestre.L’histoire du marché boursier et l’histoire liée aux taux d’intérêt ne sont pas la même chose. La décision sur les taux d’intérêt est importante pour les deux. Pour le shekel, cette décision est claire : une réduction que le marché s’attend déjà à voir se produit ; une réduction qui se produit dans une direction politique inattendue signifie le début d’une dévaluation. Et une dévaluation, c’est ce qui entraîne l’inflation, ce que la banque essaie de éviter.

La limite honnête de cette affaire est la suivante :niveauLes taux de taux sont déjà déterminés. Que le 21 octobre entraîne une quatrième réduction ou un arrêt temporaire des taux d’intérêt, 3,0 % d’ici la mi-2027 est le consensus, quel que soit le cas. Cette décision n’est pas un signe concernant l’endroit où se situeront les coûts d’emprunt israéliens. C’est plutôt un signe de la volonté de la banque de rester indépendante, alors que cette indépendance est mise à l’épreuve. Un arrêt temporaire signifierait que la banque choisit sa réputation plutôt que la dynamique du cycle économique. Une réduction des taux signifierait que la banque cède face à la pression du lobby budgétaire, pour ceux qui observent les dettes représentant 69 % du PIB par semaine avant une votation.

C’est la question à laquelle le 21 octobre répond en réalité. Le seul chiffre qui vous indiquera dans quelle direction cela s’est déroulé n’est pas le taux, mais le shekel du lendemain matin.