Le financement de 60 millions de dollars par Irruptive Metals est une mise en péril sur une ressource qui n’existe pas encore.

Deux mois après sa cotation, un explorateur chilien spécialisé dans le cuivre et l’or, sans revenus ni ressources minérales, a reçu 60 millions de dollars canadiens grâce à une financement unique. Irruptive Metals (TSXV: IRR) a effectué une levée de fonds privée sous forme de « achat ».10 septembre, dirigé par Canaccord GenuityEt le nombre indique à quelle vitesse se déplaçait l’appétit : l’offre a été annoncée à…30 millions de dollarsÀ la fin du mois d’août, elle a été agrandie.C$50 millionsUn jour plus tard, l’opération s’est conclue pour 60 millions de dollars canadiens, avec l’option d’assurance des souscripteurs entièrement utilisée. Pour une entreprise exploratrice qui n’a pas encore fait de revenus, c’est un vote de confiance important, venant de ces institutions qui sont capables de débourser ces fonds.

L’argent est réel, tout comme les découvertes que cela permet de réaliser. Mais avant que l’annonce « 60 millions de dollars recueillis » ne soit considérée comme une validation, il est important de distinguer ce que l’entreprise a vraiment réussi à obtenir de ce qu’elle doit encore payer pour découvrir. Les transactions conclues concernent plutôt le désir du marché pour cette histoire ; elles ne créent pas de ressources. La question importante est ce que cet argent permet d’acquérir, et ce qui doit se passer ensuite pour que cet optimisme ne soit pas vain.

Les résultats de l’expérience sont variés, mais ils ne constituent pas encore une ressource.

Ce qui a permis cette augmentation de salaire, c’est la première campagne d’exploration menée par Irruptive sur son projet phare, Pimentón, annoncée à la fin du mois d’août. Le programme s’étendait sur 3 084 mètres de longueur, en quatre trous. L’interception principale concernée était…Intervalle de 795,2 mètres, taux de cuivre équivalent de 0,66 %– Une longueur énorme, presque verticale, de minéralisation qui s’étend jusqu’au fond du puits. C’est ce genre de chiffre qui attire l’attention des explorateurs de cuivre ; les responsables se basent sur cela pour décrire les résultats comme très encourageants et cohérents avec les attentes.Perçage historique effectué sur le site par Rio Tinto et Anglo American.

Les trois autres trous racontent une histoire plus ordinaire. IMP001 a donné des intervalles longs mais de qualité inférieure (0,38 % et 0,49 % de CuEq).IMP004 a retourné 406 mètres à un taux de 0,47% CuEq.Et IMP003 était le plus faible des quatre. Aucun de ces éléments ne constitue encore une ressource minérale conforme aux normes NI 43-101. Le site web de l’entreprise indique que…“400 millions de tonnes de potentiel de ressources non conformes.”Et cette figure historique…Ce qui remonte à les activités de Rio Tinto vers 2006 n’est pas explicitement un ressource conforme aux réglementations actuelles.Une large interception par l’outillage est un signe prometteur quant à la taille du système de porphyres ; cela ne indique pas non plus combien de cuivre est réellement économiquement possible d’extraire du sol.

Ce que l’argent permet de acheter, et le coût de la dilution qu’il entraîne

Ce financement représente une mise à l’épreuve de la taille de Pimentón ; le compromis entre les deux parties est inscrit dans le bilan. La placement émise…48 millions d’unités, à un prix de 1,25 CAD par unité— Chaque unité coûte un action plus une demi-warrant ; avec un warrant complet, on peut acheter une action pour 1,65 CAD pendant deux ans. En gros…115 millions de actions avant l’accordCes 48 millions de nouvelles actions font que le nombre total d’actions atteint environ 163 millions. De plus, si tous les warrant sont exercés, cela permettrait d’ajouter environ 24 millions d’actions supplémentaires. Au prix de 1,25 dollar canadiens par action, l’entreprise est évaluée à environ 200 millions de dollars, en fonction du nombre d’actions existantes. Il s’agit donc d’une valeur pleinement calculée, et non d’une valeur bon marché.

L’argent liquide permet d’acheter environ deux ans de ressources pour les travaux de forage. C’est la réalité des choses : les revenus seront utilisés pour financer le projet de Pimentón, pour les fonds de roulement et pour les besoins généraux de l’entreprise. L’objectif de la direction est de faire avancer le projet vers la définition des ressources disponibles. C’est là une utilisation correcte de l’argent. Cela signifie également que tout l’investissement dépend d’un seul résultat : la découverte d’une ressource exploitable. En effet, il n’y a pas de flux de trésorerie suffisants pour soutenir les activités opérationnelles si l’exploration échoue. Pour un lecteur habitué aux investissements en valeurs, c’est là une situation qui mérite attention : il n’y a pas de flux de trésorerie gratuits, pas pendant des années, et aucun dividende non plus. Le seul moyen de passer du prix actuel au prix futur est donc un outil de forage et un marché du cuivre qui continue à fonctionner correctement.

Qu’est-ce qui doit se passer pour que la thèse soit valide ?

Une manière claire de comprendre cette histoire est de identifier le point de preuve et les conditions qui l’entourent. Le point de preuve est un document NI 43-101 qui fait en sorte que l’interception de 795 mètres ressemble à la partie centrale d’un objet plus grand, et non à une anomalie isolée. Quant au couloir…Défini sur seulement 600 par 300 mètres.Il reste beaucoup de terrains non constructibles, mais aussi beaucoup de terrains dont il n’y a aucune explication. L’entreprise vient de gagner…Autorisation environnementale du régulateur chilienPour sa prochaine campagne de forage profond, le chemin pour obtenir ces preuves au cours des 12 prochains mois est donc clair.

La condition de pause est également spécifique. Si la prochaine campagne échoue à transformer les données recueillies en ressources valables, avec une tonneau qui peut suffire pour soutenir une mine – ou si le coût pour atteindre cet objectif continue d’augmenter et que les prix du cuivre baissent – alors il n’y a pas de point d’ancrage sur lequel s’appuyer. Rien ne peut sauver les actionnaires si les ressources ne sont pas disponibles, car la valeur de l’entreprise n’est pas basse ; elle est plutôt déterminée par les résultats des explorations. Les institutions peuvent accepter ce risque en tant que partie d’un portefeuille diversifié. Les actionnaires de petite taille, qui financent un budget d’exploration de 60 millions de dollars avec des fonds dont ils ont besoin, devraient comprendre qu’ils financent une option, et non une entreprise qui paie déjà ses propres frais.

Je peux me tromper sur le mode de développement de Pimentón – les études de jeunes chercheurs déçoivent beaucoup plus souvent que ce qu’on pourrait s’attendre. Mais la façon de voir les choses honnêtement est utile : cette augmentation de revenus n’est pas un signe que la thèse est confirmée ; c’est plutôt le marché qui fait une grosse mise en jeu, en espérant que la thèse puisse être confirmée. Il faut observer les ressources, et non les financements. Les financements ne servent qu’à permettre à l’entreprise de découvrir des informations utiles.