Le dividende de Iridium est la partie la moins intéressante de cet accord.

Le dividende de Iridium est la partie la moins intéressante de cette transaction.

Iridium Communications a annoncé une autre distribution de dividendes trimestrielle de 0,15 $. À l’heure actuelle, avec un cours de l’action d’environ 50 $, cela correspond à un rendement futur d’environ 1,1 %. Ce chiffre ne change pas la manière dont on envisage le financement de la retraite. Il n’est même pas un chiffre qui vous fasse réfléchir au sujet des revenus.

Si vous êtes en train de posséder ces actions afin d’obtenir des dividendes, alors vous êtes déjà dans la mauvaise position. La raison pour laquelle ces actions ont augmenté de 189 % depuis le début de l’année n’a rien à voir avec la politique de retrait de liquidités, mais tout à voir avec l’acquisition en cours par Rocket Lab. Iridium est achetée pour…54 dollars par actionIl s’agit d’une transaction en espèces et en actions qui devrait se conclure à la mi-2027. Les dividendes permettent à l’entreprise de fonctionner pendant que les actionnaires attendent.

Divisons ce qui produit réellement de la valeur ici de ce qui est purement décoratif.

Le dividende représente un soutien financier, et non une stratégie.

Iridium a versé un dividende de 0,15 dollar par trimestre pendant au moins les quatre derniers trimestres. Le taux annuel de distribution est d’environ 0,60 dollar par action. Cela représente deux années de paiements consécutifs, ce qui n’est pas un historique très long. Le ratio de distribution correspond à environ 59 % des bénéfices récents. Les flux de trésorerie libres de 288 millions de dollars sur les douze derniers mois suffisent largement pour couvrir les 36 millions de dollars de dividende annuel. Le paiement est donc sûr.

Mais le dividende n’est pas la véritable question. Ce n’a jamais été le cas. Le versement des dividendes ne couvre qu’une petite fraction de pourcentage du coût d’acquisition. Le dividende cesse d’être pertinent dès que l’accord est conclu. Rocket Lab déterminera alors sa politique d’allocation des capitaux. Il n’y a aucune garantie que les dividendes survivent à cette transition. L’investisseur dans cette situation ne construit pas un système de flux de trésorerie ; il collecte simplement des revenus qui expirent dans douze mois environ.

La vraie question : combien de ces 54 dollars est garanti ?

La structure de l’accord est plus importante que tout dividende. Les actionnaires d’Iridium reçoivent 27 dollars en espèces par action – soit la moitié du montant nominal de 54 dollars – plus des actions Rocket Lab déterminées par un mécanisme de plafond. Les plafonds de ce mécanisme fixent le prix de l’action Rocket Lab entre…67,50 et 112,50Cela détermine le nombre de actions de Rocket Lab que les détenteurs d’Iridium reçoivent en échange de la partie de la récompense qui concerne les actions.

Cela signifie qu’environ 27 dollars sur les 54 dollars sont garantis en argent. Les 27 autres dollars dépendent de la performance des actions de Rocket Lab au cours de l’accomplissement de cet accord, qui ne sera conclu qu’à la mi-2027. C’est une période très longue pour une entreprise de croissance, car elle doit s’en sortir sans que le prix de ses actions ne diminue, ce qui réduira donc la part d’actions que les actionnaires d’Iridium recevront finalement. Le plafond de perte limite les pertes, mais ne les élimine pas complètement – si les actions de Rocket Lab restent inférieures à 67,50 dollars à la clôture, les actionnaires d’Iridium recevront au minimum la part d’actions correspondante.

Ce n’est pas une action dérivée. C’est plutôt une opération d’acquisition contingente, qui est accompagnée de paiements de dividendes. Les revenus sont réels, mais secondaires. La question vraie est de savoir si vous croyez que Rocket Lab sera capable de respecter les obligations liées aux dividendes, et si l’entreprise combinée a du sens sur le plan économique.

Le bilan vous indique pourquoi l’accord doit être conclu.

L’Iridium a une dette totale de 2,1 milliards de dollars, contre 473 millions de dollars en actifs propres – soit un rapport dette/actifs propres de 373 %. La dette nette s’élève à 1,6 milliard de dollars. Ce niveau de endettement est maîtrisable aujourd’hui, car l’entreprise génère 395 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels. Mais c’est une structure qui ne peut pas se suffire à elle-même pour financer une constellation de satellites de nouvelle génération.

Les prévisions de revenus de l’entreprise pour l’année 2026, qui se situent entre un niveau constant et une croissance de 2 %, ne permettent pas à la direction d’investir suffisamment dans les services IoT et les services de positionnement, qui devraient être les moteurs du développement à long terme de l’entreprise. Les projections internes d’Iridium prévoient…1 milliard de revenusEt 171 millions de dollars en bénéfices d’ici 2029. Pour cela, il faudrait une croissance des revenus annuellement de 5,7 %, ainsi qu’un quasi-doublement des bénéfices actuels. C’est possible, mais pas facile. Il est nécessaire d’investir dans des projets d’investissement, et le bilan d’Iridium ne permet pas d’y parvenir de manière optimale.

C’est là que les capacités de lancement et de fabrication de satellites de Rocket Lab deviennent le véritable avantage concurrentiel. L’entreprise combinée permettrait d’éliminer les coûts de lancement assurés par des tiers, de tirer profit des marges de profit internes, et d’accéder au spectre radio de Iridium, aux 2,6 millions de abonnés, ainsi qu’aux contrats gouvernementaux. L’accord était présenté comme une façon de créer une entreprise spatiale verticalement intégrée, couvrant les aspects liés au lancement, à la fabrication, au spectre radio et aux communications en orbite.

Le changement de règlement est une mesure de protection, et non un spectacle de gouvernance.

Le 10 août, le conseil d’administration d’Iridium a également approuvé les statuts modifiés, qui incluent uneClause de sélection exclusive du forumCes clauses déterminent où doivent être intentées les actions en justice contre les actionnaires. Ce sont des outils standard de gouvernance d’entreprise, mais le moment où elles sont appliquées, en même temps que la déclaration des dividendes et dans le contexte d’une acquisition de 8 milliards de dollars en cours, est très significatif.

Les dispositions relatives au choix du forum sont presque toujours adoptées lorsqu’une entreprise fait face à une transaction importante. Elles empêchent les actionnaires hostiles ou les concurrents de intenter des actions en justice dans des juridictions défavorables pendant le processus de transaction. Ce n’est pas une réforme de la gouvernance en soi ; c’est plutôt une infrastructure visant à protéger les transactions. Le conseil d’administration souhaite donc avoir un parcours simple pour finaliser la transaction.

Que devrait faire l’investisseur qui a un revenu de base ?

Si vous achetez Iridium avec un rendement de 1,1 %, vous utilisez donc une action liée à l’acquisition par des satellites télécoms, en tant que action générant des dividendes. Le rendement est faible, l’historique des paiements est bref, et les paiements risquent de changer dès que Rocket Lab prend le contrôle de l’entreprise. Les dividendes ne sont pas la raison pour laquelle cette action a presque triplé par rapport à son niveau le plus bas sur 52 semaines, soit 15,65 dollars.

Voici comment penser à votre position :

Si vous êtes déjà ici et que la position est adaptée au revenu…Vérifiez si vous pouvez accepter une transaction qui ne se conclut pas pendant douze mois, alors que la moitié de la valeur de cette transaction dépend du cours des actions d’une autre entreprise. Le montant en espèces de 27 dollars est un argent réel, mais les 27 dollars restants représentent une mise en gage sur Rocket Lab, et non des coupons d’obligations.

Si vous cherchez un rendement élevé…C’est un mauvais endroit pour investir votre capital. Il existe des BDCs, des REITs et des fonds spécialisés dans les transactions à terme qui offrent des taux d’intérêt de 7–9 %, avec des historiques de distributions plus longs et des structures de revenus adaptées à ce type d’investissement. Les dividendes d’Iridium ne sont qu’une option ultérieure, et non un produit principal.

Si vous croisez l’association Rocket Lab…Les mathématiques fonctionnent différemment. L’accord vous offre une valeur de base de 54 dollars, et l’action est actuellement cotée à 50 dollars – ce qui signifie que le marché prend déjà en compte un certain prix réduit lié au risque d’accord. L’acquisition d’Aireon a été conclue en juillet…367 millionsCela permettra d’ajouter au moins 100 millions de dollars de revenus annuels à la valeur totale de la plateforme. Si la société combinée parvient à mettre en œuvre ses plans, et si les actions de Rocket Lab augmentent ou restent stables à la clôture des transactions, les actionnaires d’Iridium recevront toute la valeur correspondante.

L’argument contraire

L’opinion sceptique n’est pas marginale. Certains analystes estiment que la valeur intrinsèque est…42 dollars par actionLe prix actuel est inférieur à celui de aujourd’hui. L’augmentation des prix sur 12 mois a réduit le premium lié à l’acquisition. Rocket Lab est en effet une entreprise qui connaît une croissance à taux élevé, mais sa valeur actuelle comporte un risque important de non-exécution des engagements. Si les autorisations réglementaires retardent, si l’accord échoue ou si la valeur de l’action Rocket Lab s’effondre fortement pendant la période de couverture, les actionnaires d’Iridium pourraient voir leur valeur retomber en fonction des critères fondamentaux de l’entreprise – des critères qui sont tout à fait valables, mais qui ne justifient pas le prix actuel.

Iridium génère 495 millions de dollars en EBITDA, avec un taux de marge d’environ 57 %. De plus, son nombre de abonnés augmente et les contrats avec les gouvernements se multiplient. C’est donc une entreprise qui dispose de flux de trésorerie positifs. Mais ce n’est pas une entreprise qui se vend à 54 dollars par action. Le prix élevé provient de l’ensemble des facteurs qui la caractérisent. Si cet ensemble de facteurs change, les dividendes deviendront significatifs pour la première fois – car c’est le seul élément qui reste.

En résumé

L’iridium n’est pas une opportunité pour générer des dividendes. C’est plutôt une acquisition conditionnelle : la moitié de la valeur obtenue est garanti en forme de liquidités, et l’autre moitié représente un pari sur Rocket Lab. Les 0,15 dollars par trimestre sont des revenus réels, mais il s’agit de revenus que l’on peut percevoir pendant que l’on décide de ce qu’il en est pour le reste.

Si vous avez besoin de ce 1,1 % pour financer quoi que ce soit, cherchez ailleurs. Si vous croyez en la théorie d’une intégration verticale du secteur et que vous pouvez supporter une attente de douze mois, avec des garanties qui ne sont pas entièrement assurées, alors cette position a du sens… mais elle est valable en tant que risque de croissance, et non comme partie de votre structure de revenus.

Ne confondez pas les frais de stationnement avec une source de revenus.