IREN a perdu 8 %. Le vrai défi est la date limite en décembre.

IREN a terminé la séance ordinaire du jeudi avec une hausse de 2,4 % à 40,53 $. Par la suite, le cours est tombé.Environ 8,5 % en cours de trading après les heures normales, pour atteindre près de 37 $.Dès que le rapport financier du quatrième trimestre est sorti – loin du record de 76,87 dollars établi en novembre dernier.

La surface démontrée justifiait la vente. Les revenus de 137,2 millions de dollars étaient en baisse d’environ 13 %.Le consensus de Wall Street est d’environ 157 millions de dollars.La perte par action était de0,74 contre les 0,55 attendusEt IREN a enregistré une perte nette de 684 millions de dollars pour le trimestre.

Regardez ce chiffre de revenus… Une partie des « pertes » révèle en réalité que certains entreprises sont détruites délibérément.

Les revenus liés à l’extraction de Bitcoin ont chuté de 111,2 millions de dollars à 66,7 millions de dollars.Dans le quartier. Ce n’était pas un accident du marché.IREN met en service définitif ses machines de mine.Il les éteint et les vend, afin de transformer ses sites en centres de données pour l’IA. Au cours du même trimestre, les revenus liés à l’IA dans le domaine du cloud ont plus que doublé, passant de 33,6 millions de dollars à 70,5 millions de dollars. Pour la première fois, ces revenus ont dépassé ceux liés à l’exploitation minière, représentant plus de la moitié des revenus totaux. Les revenus totaux ont toutefois diminué, car l’entreprise a arrêté d’utiliser l’ancien système avant que le nouveau ne soit complètement installé.

Cette perte colossale est une histoire similaire en termes de comptabilité. Environ 552 millions de dollars, sur un total de 684 millions de dollars – soit environ 80 % – correspondent aux dépenses non monétaires liées au retrait de la flotte minière.450,4 millions de dollars en pertes, plus 102,1 millions de dollars en réductions de prix.Des machines qui sont retenues en stock pour vente. Une dépréciation signifie que l’entreprise reconnaît que la valeur des machines est inférieure à ce qui est indiqué dans les comptes, car elles sont abandonnées. C’est une situation désagréable, mais aucun argent ne sort du bâtiment. En tenant compte de cela, IREN a encore généré 245,7 millions de dollars en EBITDA pour l’ensemble de l’année, avec un taux de marge de 35 %. Les revenus ont également augmenté de 41 %, atteignant 707 millions de dollars.

Alors pourquoi les actions ont-elles chuté de 8 % ? Parce que le montant réel que le marché estime à l’intérêt des technologies de l’IA reste inférieur à ce que l’entreprise peut générer annuellement. IREN a signé des contrats pour environ 4 milliards de dollars de revenus annuels, mais sa capacité de production en 2026 est largement remplie. Cependant, seulement environ 1 milliard de dollars de revenus ont été générés au moment de l’étude, après que Microsoft a accepté le premier bloc de 50 mégawatts sur son site du Texas en août. La direction a clairement indiqué les conséquences : une grande partie de la capacité restante sera mise en service plus tard, au cours du trimestre de décembre. Ainsi, les revenus générés ne seront pas inclus dans les états financiers avant le trimestre de mars. “Construite, mais non utilisée” est exactement le scénario dans lequel les attentes des investisseurs sont frustrées.

Ce qui reste après cette vente, c’est la demande. Les prix des contrats de trois ans ont augmenté d’environ 125 % depuis novembre ; ils dépassent désormais les 20 millions de dollars par mégawatt. De nouveaux accords sont en cours de négociation, avec des prix estimés à environ 25 millions de dollars. Selon les calculs de la direction, cela représente un retour sur investissement en deux ans.Les clients payent aujourd’hui préalablement entre 45 % et 55 % des coûts liés aux GPU.Donc, c’est l’acheteur qui paie la plupart des frais liés aux équipements, et non IREN. IREN possède également ce qui est rare sur ce marché :Des pouvoirs et des terres sécurisés, environ 5 gigawatts de ces ressources.Très largement renouvelable, on le trouve du Texas et de l’Oklahoma jusqu’à la Colombie-Britannique, l’Australie et l’Espagne.

Le co-CEO a résumé tout cela en une seule phrase : « Le monde numérique s’agrandit presque instantanément. Le monde physique, non. Nvidia peut produire des puces en grande quantité ; mais elle ne peut pas faire apparaître des centres de données fonctionnels et alimentés à la même vitesse. La réponse d’IREN à cette lacune est arrivée en novembre dernier, lorsqu’elle a signé un…Accord de 9,7 milliards de dollars pour construire des capacités de cloud GPU pour MicrosoftL’argument principal de cette action en bourse est que IREN est l’un des éléments rares – un propriétaire d’un centre de données fonctionnel et opérationnel – qui se trouve face à une offre abondante par rapport à la demande.

Maintenant, je vais exposer les arguments en faveur de cette initiative, de la manière la plus équitable possible. Il s’agit d’un programme d’investissements de 25 à 30 milliards de dollars pour l’année fiscale 2027. IREN a terminé l’année avec environ 7,6 milliards de dollars en liquidités, ainsi que environ 14 milliards de dollars en liquidités engagées, en financement et paiements anticipés. Il reste donc environ 8 milliards de dollars à financer, en plus des 19 milliards de dollars recueillis au cours des douze derniers mois. Le nombre de actions détenues par les investisseurs augmente avec chaque nouvelle série de financements. Si les fonds suivants proviennent davantage de actions, chaque action d’une entreprise ayant une valeur…environ 14 milliards de dollars à la clôture de jeudiOn est demandé de financer un investissement en construction qui dépasse la valeur de l’entreprise elle-même. Les paiements anticipés et les dettes liées aux GPU permettent de maintenir ce coût à un niveau acceptable ; mais les offres d’actions consomment progressivement cette somme. Le risque réel pour la valeur par action est donc celui dont dépend le fait que le chiffre d’affaires soit positif ou non, et non celui des pertes trimestrielles.

La date limite est en décembre, car l’ancien système de gestion de temps est en fin de vie.IREN a arrêté son développement dans le domaine de la minage il y a plus d’un an.Pour poursuivre l’avancée de l’IA, les entreprises de gestion attendent maintenant que le secteur minier soit complètement disparu d’ici la fin de cette année. Ce secteur était vraiment important : en septembre dernier, il a généré…Un record de 240,3 millions de dollars en un seul trimestreDepuis lors, le prix du Bitcoin est tombé de environ 125 000 dollars à environ 80 000 dollars. Cela a entraîné une réduction des marges de profit pour les mineurs. Les revenus des mineurs sont donc une chose précaire… En revanche, les centres de données contractuels, payés à l’avance, ne sont pas aussi précaires. IREN dépense des dizaines de milliards de dollars pour passer d’un système à un autre. C’est pour cette raison que son état financier semble si difficile à comprendre en ce moment.

Ainsi, le taux de 8 % après les heures normales représente simplement une réévaluation du prix du marché, en fonction d’un calendrier et d’un devis, et non pas une décision fondée sur la demande. La demande est déjà supérieure aux prix que tout le monde avait prévu en novembre. Ce qui va décider de la situation de cette action au cours des prochains mois : si le chiffre d’affaires généré par les activités de l’entreprise atteint les 4 milliards de dollars d’ici décembre, si les revenus sont présents au troisième trimestre comme promis, et comment le reste de cet écart de plus de 8 milliards de dollars sera financé. La dette et les paiements anticipés sont une chose ; l’émission de nouvelles actions en est une autre. Il faut surveiller ces trois facteurs. La perte trimestrielle – c’est le signe que l’entreprise est en train d’être retirée du marché – est le chiffre le moins utile sur cette page.