IREN contre AeroVironment : Croissance des revenus à triple chiffre, deux histoires complètement différentes

À la fois IREN et AeroVironment ont enregistré une croissance des revenus supérieure à 100 % au cours de leurs derniers exercices. Ce chiffre seul suffit pour que leur action soit mentionnée dans les listes des entreprises à forte croissance. Mais la croissance des revenus est le indicateur le plus facile à comparer, mais aussi le moins utile… Car deux entreprises peuvent croître à la même vitesse, mais cela signifie des choses complètement différentes pour le portefeuille.

Voici comment la pile de facteurs s’affiche pour chacun.

IREN (NASDAQ: IREN) – L’investissement dans la croissance des infrastructures d’IA

Valeur : C−L’action est vendue à un prix de 20,3 fois le EV par ventes, 18,4 fois les ventes récentes, et un P/E de 160x. Pour comparaison, Vertiv Holdings – l’acteur direct du secteur des infrastructures IA – est vendue à un prix de 9,3 fois les ventes et 41,8 fois le EV/EBITDA. IREN offre environ deux fois plus de multiples de revenu que Vertiv ; cela signifie que le marché considère que la croissance de l’entreprise se poursuit à un niveau très élevé sur plusieurs années. Le ratio PEG se situe à 0,42x, ce qui semble peu cher selon ce seul critère. Mais les ratios PEG sont basés sur des données passées et ne tiennent pas compte de l’intensité de capital ou du risque de dilution que IREN doit gérer.

Croissance : ALa croissance des revenus a atteint 104,8 % en glissement annuel, avec une expansion de l’entreprise.Environ 3 mégawatts de capacité de cloud d’IA construite par soi-même.Il y a un an, la capacité était de 480 mégawatts en 2026, et 1,2 gigawatts étaient ciblés pour l’année 2027. En juillet, IREN a annoncé des contrats cloud à long terme d’une valeur de 2,8 milliards de dollars, ce qui a permis de lever son objectif annuel de revenus en 2026, passant de 3,7 milliards de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Environ 85 % de ces contrats sont déjà sous contrat. Les clients incluent Microsoft, NVIDIA, Perplexity, Figure AI, Together AI et d’autres. Environ 45 % du coût de développement des GPU dans les contrats récents est couvert par des prépaiements des clients – un modèle de financement qui devient de plus en plus courant, car les développeurs d’IA s’assurent une capacité de calcul limitée avant la mise en œuvre de leurs produits. Le niveau de croissance est élevé, car la trajectoire des revenus est réelle, contractée et en augmentation.

Rentabilité : D−Le taux de marge brute est de 68,4 %, ce qui est excellent pour un opérateur d’infrastructures. Cependant, le taux de marge opérationnelle est négatif à 53,95 %, et le taux de marge EBITDA n’est que de 10,35 %. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois est négatif de 2,43 milliards de dollars, avec des dépenses de construction de 2,82 milliards de dollars. Le ROIC est également négatif à 10,1 %. Le taux de marge brute montre que le modèle commercial fonctionne théoriquement ; en revanche, le taux de marge opérationnelle indique que l’entreprise dépense plus d’argent pour construire les machines que ce qu’elle gagne en les utilisant. Cette différence est structurelle pendant la phase de construction.

Sécurité : CLe cash et les équivalents se situent à 2,21 milliards de dollars, avec environ7,6 milliards de dollars, selon les données du 30 juin.Selon les documents déposés par l’entreprise en juillet, le montant total de la dette s’élève à 4,6 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est donc de 138 %, et le montant net de la dette atteint 1,48 milliard de dollars. Les ratios de liquidité actuelle et rapide sont tous deux de 372 %. Ainsi, la liquidité à court terme ne pose pas de problème. Cependant, le taux d’érosion du capital – soit 2,82 milliards de dollars de dépenses de construction sur les douze derniers mois – signifie que la situation financière est précaire. Les paiements anticipés des clients, qui couvrent 45 % des dépenses liées aux GPU, contribuent à cela. Mais il reste nécessaire de trouver des solutions en augmentant le financement par capitaux propres ou en augmentant la dette, ou les deux.

Momentum : CLe cours de l’action se situe à 38,89 $. Il a baissé de 4,8 % aujourd’hui, mais a augmenté de 32,7 % au cours des cinq derniers jours en raison des nouvelles concernant le contrat d’une valeur de 2,8 milliards de dollars. Le moyenne mobile de 200 jours est de 47,69 $, celle de 50 jours est de 48,14 $. Le RSI est de 47,3 %. L’action se trouve en dessous des deux moyennes mobiles, malgré la hausse récente. Sur l’année, l’action a augmenté de seulement 3,0 %, bien que le rendement sur 12 mois soit de 103,9 %. La plage de cours sur 52 semaines s’étend entre 17,22 $ et 76,87 $. Le momentum est stable, car l’action a été instable et volatile, sans pouvoir maintenir une tendance supérieure aux moyennes mobiles.

Rôle du portefeuille :IREN fait partie du “AI Growth Sleeve” – plus précisément, de la couche d’infrastructure, et non de la couche des chips ou du logiciel. Cela permet de se protéger contre l’idée que la demande en calculs IA survivra au cycle actuel de dépenses en investissements. Les opérateurs verticalement intégrés, ayant des positions solides en termes de puissance et de terrain, pourront capter une valeur que les fabricants de chips et les plateformes cloud ne peuvent pas obtenir. Le signal pour réduire les investissements est une détérioration de la rentabilité : si les marges d’exploitation ne commencent pas à diminuer vers zéro à mesure que les capacités s’activent, le multiple de 20x par rapport aux revenus devient invalide. Le signal pour augmenter les investissements est une baisse inférieure au moyenne sur 200 jours, combinée à une trajectoire de chiffre d’affaires stable.

Les étiquettes de signal globales d’AInvest indiquent une recommandation « Acheter » avec un score composite de 4,62. Cette vérification s’accorde avec les facteurs liés à la croissance et au momentum, mais néglige le risque lié à l’évaluation des actifs et à l’intensité du capital utilisé.

AeroVironment (NASDAQ: AVAV) – Le jeu du backlog de défense

Évaluation : ALe titre est évalué à 4,3 fois le EV par ventes et à 4,3 fois le P/E récent. Le P/E récent est négatif car l’entreprise a enregistré une perte conformément aux normes GAAP. Le P/E futur, à 195x, reflète l’incertitude du marché quant au moment où la rentabilité soutenue pourra être atteinte. Mais en termes de revenus, AVAV est bon marché. Kratos Defense, son concurrent de petite taille dans le secteur de la défense, est évalué à 6,8 fois les ventes et à 94x le EV/EBITDA. Le multiple de revenus de AeroVironment, à 4,3x, est inférieur de deux tiers à celui de Kratos, même si AVAV a augmenté ses revenus plus rapidement. Le classement de l’évaluation est de niveau A, car le multiple de revenus est inférieur à celui des concurrents, malgré une croissance à trois chiffres.

Croissance : ACroissance des revenus de 140,9 % en glissement annuel, avec des revenus pour l’ensemble de la saison fiscale 2026 atteignant1,98 milliard de dollars, soit une augmentation de 141 % par rapport à l’exercice 2025.Le quart de l’année 2025 a enregistré un chiffre d’affaires record de 641,6 millions de dollars, soit une augmentation de 133 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise vise désormais des revenus compris entre 3,5 et 4 milliards de dollars d’ici 2030. Cela signifie que le taux de croissance annuel composé sera compris entre 15 % et 20 %. C’est une baisse significative par rapport au rythme actuel, mais les dirigeants ont clairement indiqué que c’est la trajectoire réaliste après une année marquée par des acquisitions massives. BlueHalo a été vendu en mai 2025, et Empirical Systems Aerospace a été vendu en mars 2026. Les acquisitions combinées ont contribué à 282,3 millions de dollars au quart de l’année 2025. La croissance est classée comme “A”, car les revenus sont réels, le stock de commandes soutient cette croissance, et l’entreprise a identifié le point de basculement, plutôt que de prétendre que la croissance à trois chiffres reste permanente.

Rentabilité : DLe taux de marge brute sur les douze derniers mois est de 25,3 %, en baisse par rapport à 36 % au quatrième trimestre de la période fiscale 2025. Cette baisse est due à la composition des activités liées aux services liées à l’acquisition BlueHalo, ainsi qu’à les amortissements intangibles de 18,4 millions de dollars au cours du trimestre. Le taux de marge opérationnelle est négatif de 15,7 %, et le taux de marge EBITDA est également négatif de 2,3 %.Impairment de 151,3 millions de dollars pour le goodwill au troisième trimestreCe facteur, déclenché par une ordonnance de suspension des activités de la Force spatiale, affecte la rentabilité selon les normes GAAP. Cependant, il s’agit d’un ajustement non monétaire et ponctuel. Le ROIC est négatif de 9,5 %. La direction a estimé que les marges EBITDA ajustées atteindraient entre 18 % et 20 % d’ici 2030. Cela représenterait une amélioration significative par rapport à la situation actuelle. La rentabilité est donc dégradée, car l’entreprise perdra de l’argent dans ses opérations actuelles. Mais si les prévisions se réalisent, la tendance sera clairement positive.

Sécurité : B+Le liquidité en espèces est de 377,3 millions de dollars. Le montant total des dettes est de 1,32 milliard de dollars, et le dette nette n’est que de 96,7 millions de dollars. Le ratio actuel est de 430 %, et le ratio rapide est de 359 %. Ces chiffres sont très solides pour une entreprise du secteur de la défense. Le ratio dette/patrimoine est de 16,6 %, bien inférieur à 138 % pour IREN. Les flux de trésorerie libres sont négatifs, soit 165 millions de dollars sur les douze derniers mois. Cependant, le budget de dépense en capital est de 86 millions de dollars, ce qui est modeste par rapport aux 2,82 milliards de dollars de IREN. Le montant des commandes non réglées s’élève à 1,2 milliard de dollars, avec un ratio entre les commandes et les revenus de 1,4. Cela signifie que l’entreprise a enregistré plus de commandes que de revenus au cours de l’exercice financier. La notation de sécurité est de B+, car le bilan est prudent, les commandes non réglées génèrent des revenus, et l’entreprise ne dépense pas beaucoup de capital dans des projets d’infrastructure.

Momentum : C+Le cours de l’action se situe à 168,06 $, en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, qui est de 232,59 $. Il est également un peu au-dessus de la moyenne mobile sur 50 jours, qui est de 164,54 $. Le cours de l’action a chuté de 30,5 % depuis le début de l’année, et de 33,1 % au cours de l’année écoulée. Il est descendu de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 417,86 $, à un niveau bas de 135,20 $. Le RSI est de 57,1 %, ce qui indique une situation neutre. La hausse de 18,3 % sur cinq jours récentes suggère une tentative de rebond, mais le cours reste bien en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours. Le momentum est de niveau C+, car les actions ont été très affectées, malgré des revenus records. Le marché ne prend pas en compte la nature du développement lié à l’acquisition, ni l’impact de l’amortissement des goodwill. De plus, on se demande si la rentabilité sera réellement atteinte comme prévu.

Rôle dans le portefeuille :AVAV fait partie des entreprises qui profitent de la croissance liée à la défense. Elle se protège contre les tensions géopolitiques croissantes et contre la demande continue du gouvernement pour des systèmes autonomes et des plateformes anti-UAS. Le modèle de revenus basé sur les commandes en retard signifie que les bénéfices ne sont pas aussi cycliques que ceux des entreprises de croissance typiques. Le signal de départ pour réduire les actions est une chute du ratio entre les commandes et les factures, ou si l’entreprise ne respecte pas ses objectifs de marge pour l’année fiscale 2030 au cours des trimestres consécutifs. Le signal de départ pour augmenter les actions est une hausse supérieure au moyenne des prix sur 200 jours, accompagnée de confirmation de la marge.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent une recommandation de vente avec un score composite de 1,88 – ce qui est nettement plus positif que celui de IREN, qui est de 4,62. Cela reflète le fait que les valeurs boursières sont moins élevées, ainsi que la visibilité des commandes en attente.

La comparaison

Ces deux actions partagent un même taux de croissance des revenus. Presque rien d’autre.

IREN est une histoire de développement d’infrastructures. L’action est cotée à un multiple de 20 fois le chiffre d’affaires, car le marché considère que la pénurie de puissance informatique due à l’IA est structurelle. Le modèle de verticalisation d’IREN – avec des ressources énergétiques, des terrains et des centres de données – permettra à l’entreprise de réaliser une valeur exceptionnelle. Le risque réside dans l’exécution : l’entreprise a dépensé 2,43 milliards de dollars en flux de trésorerie libre au cours de l’année dernière. Elle a donc besoin de prépayements des clients et de capitaux pour combler ce déficit jusqu’à ce que les déploiements de GPU génèrent des rentabilités positives sur le capital investi. Si la capacité de production augmente comme prévu, les marges s’améliorent, et la dilution est maîtrisée, alors la croissance justifie le multiple de valorisation. Sinon, les actions pourraient baisser rapidement. Le taux de rendement de 103,9 % reflète la confiance que le marché porte déjà envers IREN.

AeroVironment est une entreprise qui souffre de retards dans ses développements stratégiques. Son cours est évalué à 4,3 fois son chiffre d’affaires, car le marché ne sait pas quoi faire avec une entreprise qui a augmenté son chiffre d’affaires de 141 %, mais qui a également perdu de l’argent en raison des opérations commerciales. L’entreprise a également subi une dépréciation de 151 millions de dollars, et a acquis deux autres entreprises en une seule année. Le risque réside dans l’intégration des différentes activités de l’entreprise et dans la capacité de cette dernière à maintenir un niveau de rentabilité acceptable. La situation financière de AeroVironment indique que le marché n’est pas encore convaincu par ses capacités à atteindre les objectifs prévus pour l’année fiscale 2030 : un taux de 18–20 % de marge EBITDA ajustée. Les 1,2 milliard de dollars de fonds disponibles et le ratio de 1,4 entre les ventes réelles et les commandes indiquent que la situation est favorable. Cependant, les actions du marché sur la dernière année montrent que le marché n’est pas encore convaincu.

Si vous souhaitez une croissance avec un certain niveau de sécurité, le multiple de revenus d’AVAV vous donne la possibilité de faire des erreurs. Si vous voulez être exposé aux développements liés à l’infrastructure IA et que vous pouvez accepter un multiple qui suppose que tout se passe bien, alors IREN est la bonne option. Les deux nécessitent de la patience : IREN a besoin de capacités pour être mis en service et de marges rentables pour se concrétiser ; AVAV a besoin d’une intégration efficace et de rentabilité réelle. Aucun des deux n’a encore prouvé sa capacité à fonctionner correctement. C’est pourquoi le chiffre de croissance des revenus ne suffit pas pour déterminer quel investissement choisir.

La volatilité est généralement un signe indiquant que le marché ne parvient pas à déterminer ce qui va se passer ensuite. La réponse n’est pas une affirmation de confiance accrue – c’est plutôt comprendre quel facteur est réellement pris en compte par le marché, et quel facteur correspond au risque que vous êtes prêt à prendre.