L’écart d’inflation en Irlande est lié à la mesure des prix et à l’énergie, et non au surchauffage.

L’inflation en Irlande est constamment supérieure à la moyenne de l’eurozone. C’est le chiffre principal qui accompagne les données depuis plusieurs mois ; mais il est partiellement trompeur. Les prix à la consommation en Irlande…Elle a augmenté de 3,4 % au cours des 12 mois jusqu’en juin.Selon le Bureau central de statistiques.Il est resté à ce niveau en juillet., tandis que leLe taux moyen de l’économie eurozone était de 2,8%.Le décalage est réel, mais il s’agit plutôt des méthodes de comptabilité nationale et de la vulnérabilité d’une petite économie ouverte aux chocs énergétiques, que de l’hyperinflation économique interne.

Le problème commence par ce qui est inclus dans l’indice des prix à l’échelle irlandaise. L’Irlande est l’un des rares pays de la zone euro qui inclut les intérêts sur les prêts hypothécaires dans son indice des prix à l’échelle nationale. Cela est logique pour les ménages irlandais, dont beaucoup ont des prêts hypothécaires à taux variable. Cependant, cela signifie que le taux de inflation sur base annuelle est environ de 0,2 points de pourcentage supérieur à celui de l’indice harmonisé des prix à l’échelle européenne, qui est la mesure utilisée par la Banque centrale européenne pour définir sa politique monétaire pour toute la zone monétaire. Lorsque les intérêts sur les prêts hypothécaires sont exclu, l’inflation en Irlande se rapproche de la norme de la zone euro. En d’autres termes, cette différence est en partie due à des artefacts de mesure.

Bien sûr, cela ne rend pas la douleur ressentie par les emprunteurs moins réelle. Le taux d’intérêt de la facilité de dépôt, l’instrument politique clé de la BCE, était…Augmentation de 25 points de base en juin, pour atteindre 2,25 %.C’est la première hausse en près de trois ans. Avant cette augmentation, le taux d’intérêt était de 2 %. Les coûts d’emprunt plus élevés pour les ménages irlandais ne sont pas une anomalie statistique. Ils sont la conséquence directe de la politique monétaire restrictive à l’échelle de l’eurozone, qui se reflète dans les taux d’intérêt nationaux.

Cependant, le facteur plus important responsable de l’inflation en Irlande n’est pas la politique monétaire, mais la géopolitique. La guerre en Iran a entraîné une hausse des prix du pétrole.au-dessus de 90 dollars le barilEt en Irlande, en l’absence de ressources énergétiques locales, elle importe pratiquement tout son carburant. Les prix du pétrole pour la chaleur domestique ont augmenté de près de 49 % au cours de l’année jusqu’en juin ; le diesel et le carburant à moteur ont augmenté respectivement de 14 % et 9 %. Les produits énergétiques en général ont contribué à presque 0,9 point de pourcentage à l’augmentation du CPI annuel. C’est donc un problème de supply, pas de demande. L’augmentation des taux d’intérêt ne fait rien pour réduire les prix du pétrole brut, et cela risque de ralentir une économie qui est déjà fragile.

La BCE a reconnu ce dilemme. Dans sa décision de juin, la banque a décrit cette hausse commeRobuste dans une grande variété de scénarios.En ce qui concerne la manière dont l’onde d’énergie pourrait se développer. D’ici juillet, cela avait déjà…Pause, sans changer les taux.Et cela indique que toute poursuite des politiques de réduction des taux d’intérêt dépendra du fait que l’énergie transmise par ces mesures ait un effet sur les salaires et les services. Christine Lagarde, la présidente de la banque, a évité de se prononcer sur une direction précise. Les marchés, quant à eux, ont pris en compte deux ou trois augmentations supplémentaires au cours de l’année à venir. Cette évaluation reflète plutôt la volatilité du prix du pétrole que les fondamentaux économiques réels.

Quels sont les principes fondamentaux ? L’inflation de base en Irlande – après avoir exclu les coûts liés à l’énergie et aux aliments non transformés – était de 2,9 % en juin. Cela est supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la BCE, mais pas suffisamment pour justifier une panique. L’inflation des services, qui est la catégorie que la BCE surveille le plus pour détecter les signes d’une spirale salariale-prix, a augmenté de 4 % annuellement en juin. Cependant, ce cercle vicieux ne s’est pas encore produit dans toute la zone euro. La croissance des salaires diminue, les marchés du travail restent tendus, et les entreprises montrent peu d’intérêt pour répercuter les coûts sur les clients. Comme l’a souligné un article publié sur le blog de la BCE à la fin du mois de juillet, l’augmentation des prix de l’énergie pendant le conflit en Iran a…Moins grave que l’ondulation qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie.Grâce aux buffers du marché et à la concurrence pour le gaz naturel liquéfié.

Le vrai risque n’est pas une spirale de l’inflation incontrôlable, mais plutôt une période prolongée d’inflation supérieure aux objectifs fixés, qui entraîne une diminution des revenus réels et force les ménages à réélaborer leurs budgets. L’inflation dans le secteur des services en Irlande, ainsi que l’augmentation persistante des coûts de l’immobilier (7,3 % par an en juin), indiquent tous deux que les pressions sur les prix sont structurelles. Ce ne sont pas des phénomènes temporaires. Ils reflètent des problèmes structurels liés à la pénurie de logements, aux coûts croissants dans les secteurs de la protection sociale et de l’éducation, ainsi qu’à une économie de services qui est intensément liée au travail et moins exposée aux forces de déinflération mondiales.

Il y a une conséquence de deuxième ordre qui mérite plus d’attention. La dynamique de l’inflation en Irlande crée une tension entre le bien-être national et les politiques de la zone euro. La BCE fixe un taux d’intérêt pour 20 pays. Lorsque l’inflation en Irlande reste constamment supérieure à la moyenne de la zone euro – pour des raisons de mesure, liées aux coûts énergétiques ou aux coûts de logement structurels – la position monétaire optimale pour Dublin peut différer de celle de Francfort. L’Irlande ne peut pas imprimer sa propre monnaie ou fixer son propre taux d’intérêt. Le résultat est que la politique monétaire, qui est un outil peu efficace en temps normal, devient inadaptée pour un pays dont l’inflation présente une composition particulière.

La meilleure solution se trouve en dehors des taux d’intérêt. L’Irlande doit remédier au manque structurel de logements, qui entraîne des loyers et des coûts de prêts à la maison élevés. Elle doit protéger les ménages à faible revenu contre les chocs économiques grâce à un soutien ciblé, plutôt que par des baisses fiscales généralisées, qui contribuent à l’inflation tout en profitant aux riches. De plus, l’Irlande doit accepter que certains services comme l’éducation, la santé ou les soins personnels resteront coûteux tant que la population vieillit et que les salaires dans ces secteurs suivent le mouvement des prix.

Le retrait de la BCE en juillet est judicieux. Le risque n’est pas que la banque réagisse trop lentement, mais plutôt qu’elle réagisse excessivement face à un choc énergétique, ce qui ralentira encore la croissance et nuira aux ménages qui déjà doivent supporter les prix plus élevés. Pour l’Irlande, les chiffres sont clairs : son écart d’inflation par rapport à l’eurozone est en partie dû à des facteurs de mesure, en partie à des facteurs liés à l’énergie, et en partie à des facteurs structurels. Seul le dernier facteur nécessite une attention patiente. Les autres facteurs nécessitent également de la patience.