La détresse énergétique de l’Irak est une piège de liquidité que personne ne prête attention.

L’Irak s’engage à offrir des garanties et des compensations aux compagnies pétrolières occidentales qui opèrent sur son territoire. En apparence, cela ressemble à un rééquilibrage diplomatique : Bagdad rassure les investisseurs, après des mois de chaos régional.

Ce n’est pas un réinitialisation. C’est un signal d’urgence.

Le cycle de liquidité ne se soucie pas des communiqués de presse. Il se concentre sur l’offre physique, l’inflation des prix et la capacité des banques centrales à augmenter la création monétaire sans provoquer de nouvelles pressions sur les prix. La tentative d’Irak de maintenir le flux pétrolier indique que la réponse est non.

La mécanique de la crise

À la fin du mois de février 2026, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a commencé. L’une des premières conséquences de ce conflit a été la perturbation du détroit d’Hormuz – un point de passage essentiel par lequel passe environ 20 % du pétrole brut et du gaz naturel mondial. Au plus fort de cette perturbation, le conflit a entraîné une interruption de la production de pétrole et de gaz au Moyen-Orient, à des volumes allant jusqu’à des millions de barils par jour.

Irak, qui provient de…Plus de 90 % de ses revenus publics proviennent du pétrole.Il a été touché plus fortement que presque personne d’autre. Les exportations des puits de pétrole du sud de l’Irak ont chuté fortement après que les troubles en cours dans le détroit d’Hormuz ont perturbé les échanges maritimes.

L’Irak dépense environ 70 milliards de dollars par an pour les salaires et les pensions des fonctionnaires. Le comité financier parlementaire estime que plus de 10 millions de personnes dépendent directement des transferts gouvernementaux : environ 4,2 millions de fonctionnaires, plus de 3 millions de retraités, et 3 millions de personnes relevant du système de protection sociale. Lorsque les exportations de pétrole s’arrêtent, ces salaires sont en danger.

Les paiements de salaires retardés ont déjà provoqué la frustration du public. Le ministère des Finances a suspendu les indemnités professionnelles. Le gouvernement est dans une situation difficile : la Banque centrale dispose d’environ 100 milliards de dollars en réserves étrangères. Ces réserves permettent de soutenir le dinar, rassurent les importateurs et assurent la stabilité du système bancaire. On ne peut pas simplement les dépenser pour les salaires, sans affaiblir les fondements monétaires du pays.

Pourquoi l’engagement de compensation est important

Dans ce contexte, le Premier ministre irakien Ali al-Zaidi a déclaré aux investisseurs en juin queL’État offre des garanties complètes aux compagnies pétrolières qui opèrent en Irak, en particulier dans la région du Kurdistan. En effet, cela est lié aux salaires des employés.Lors d’une réunion au sein de la Chambre de commerce américaine en juillet, son gouvernement a signé…Environ 60 milliards de dollars dans des accords avec les entreprises américaines du secteur énergétique.ConocoPhillips achète une participation de 42 % dans les activités de BP à Kirkouk. Chevron poursuit les négociations concernant les gisements de West Qurna 2 et Nassiriya. De plus, Chevron prévoit la construction de nouveaux pipelines qui éviteront complètement le détroit d’Hormuz, permettant ainsi le transport du pétrole brut irakien vers la Syrie et la Méditerranée.

Le président Trump a ajouté sa propre contribution à la fin du mois de juillet, déclarant que les actifs iraniens gelés seraient utilisés pour compenser les victimes des attaques iraniennes – y compris, implicitement, l’infrastructure énergétique endommagée par ces attaques.Plus de 1 000 attaques avec missiles et drones contre le Kurdistan irakienseul.

Ce n’est pas un moyen de renforcer la confiance. C’est plutôt une action de gestion des dommages au niveau souverain. Un pays qui devrait être le producteur à coûts réduits en dernier recours doit maintenant garantir les compagnies pétrolières contre les risques d’attaques, car l’infrastructure physique ne peut pas être protégée.

L’important n’est pas la gouvernance de l’Irak. L’important, c’est ce qui se passe lorsque la source d’approvisionnement la plus bon marché au monde est interrompue et ne peut pas être remplacée rapidement.

Le canal de transmission vers les actifs à risque

C’est là que l’histoire s’élargit – et c’est là que la plupart des commentaires sur le marché ne s’y intéressent pas.

Le prix du brut de Brent est en moyenne de 87 dollars le baril depuis le début de l’année. L’enquête menée par Reuters auprès de 31 économistes et analystes prévoit maintenant que…Brent à 85,22 $ pour l’année entièreLe prélèvement lié au risque géopolitique “probablement persistera pendant la seconde moitié de l’année et maintiendra une volatilité élevée”. Les analystes estiment qu’une normalisation complète des flux pétroliers du Golfe prendra entre quatre et six mois après un cessez-le-feu durable.

L’augmentation des prix de l’énergie n’est pas une histoire liée uniquement au domaine des cryptomonnaies. C’est plutôt une histoire liée à l’inflation, qui est en réalité une histoire monétaire, et qui concerne également la liquidité.

Lorsque les prix de l’énergie restent structurellement élevés, les banques centrales ne peuvent pas augmenter la liquidité de manière agressive. La Fed ne peut pas baisser les taux d’intérêt et reconstituer son bilan si le pétrole maintient l’inflation à un niveau élevé. La BCE est confrontée au même problème. La position déjà stricte de la Banque du Japon devient encore plus difficile à inverser. La PBOC se trouve donc entre l’obligation de stimuler une ralentissement économique lié aux biens immobiliers et la nécessité de surveiller l’inflation importée via le canal de l’énergie.

La liquidité globale – c’est l’ensemble des bilans des banques centrales, de la masse monétaire et de la création de crédit – est le facteur principal qui influence tous les prix des actifs. Lorsque cette liquidité est limitée en raison d’une inflation liée à l’offre, les actifs à risque perdent leur avantage concurrentiel. C’est le mécanisme en question. La crise pétrolière irakienne constitue une autre composante de ce mécanisme.

Ce que le marché des cryptomonnaies nous dit

Les données reflètent déjà le régime.

L’Indice de la peur et de l’avidité des cryptomonnaies se situe à 30 – ce qui indique une situation de peur sévère. Le prix du Bitcoin est de 64 980 dollars, soit une baisse d’environ 48 % par rapport au sommet de 125 500 dollars atteint il y a 52 semaines. De plus, le prix a chuté de 24,7 % au cours des 250 derniers jours. Sur l’année, le prix du Bitcoin est resté négatif, à -6,6 %. L’Ethereum se situe à 1 921 dollars, ce qui représente également une baisse importante par rapport au pic de 4 949 dollars. La capitale totale du marché des cryptomonnaies est de 2,21 billions de dollars, avec le Bitcoin représentant 59 % de cette capitale. Les capitaux se retirant vers les secteurs les moins risqués du marché.

C’est ce qu’est un environnement où la liquidité est limitée pour les cryptos. Ce n’est pas parce que les cryptos sont “dangereuses” d’une manière abstraite… mais parce que les cryptos, tout comme les actions technologiques, dépendent de la liquidité mondiale. Lorsque les banques centrales sont contraintes de maintenir des conditions strictes, car l’inflation liée à l’énergie ne va pas diminuer, les actifs qui dépendent de l’ajustement monétaire sont vendus, sans exception.

Qu’est-ce qui pourrait changer la configuration ?

Trois choses pourraient changer la donne :

PremierUn cessez-le-feu durable entre les États-Unis et l’Iran, permettant ainsi le passage par le détroit d’Hormuz. Sans cela, les alternatives liées aux pipelines irakiens (la route via la Turquie, l’option méditerranéenne) ne seront opérationnelles que dans quelques années. Ce sont des signaux d’intention, mais pas de livraisons immédiates.

DeuxièmeLes prix du pétrole restent inférieurs à 75 dollars par baril pendant une période prolongée. C’est le niveau auquel l’inflation énergétique cesse de pousser les banques centrales à agir, et la politique monétaire peut reprendre son cycle de relance.

TroisièmeUne inversion claire dans les données de liquidité globale. La liquidité nette de la Fed augmente, le M2 se développe, et les conditions de repo retrouvent un état normal. Jusqu’à ce que ces indicateurs changent, l’impact négatif sur les actifs à risque reste présent.

La vue d’ensemble

La promesse d’indemnisation de l’Irak n’est pas un sujet important dans la diplomatie du Moyen-Orient. Cela montre que le choc d’approvisionnement causé par les troubles au détroit d’Hormuz est plus profond et plus durable que ce que le marché ne le mesure. Un pays qui dépend de l’or noir pour 90 % de ses revenus garantit aux entreprises étrangères qu’elles ne seront pas attaquées, car il ne peut pas transférer physiquement les produits sur le marché. Ce n’est pas une difficulté temporaire – c’est une contrainte structurelle liée à l’approvisionnement marginal le moins abordable sur le marché mondial.

La chaîne de transmission se déroule ainsi : interruption de l’approvisionnement → prix du pétrole en hausse → inflation persistante → réduction des politiques monétaires par la banque centrale → liquidité mondiale réduite → pression sur les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies.

Les données cryptographiques confirment que nous sommes dans cet environnement. La peur est à 30. Le prix du Bitcoin a presque diminué de moitié par rapport à son pic. Les capitaux sont en mode défensif.

Jusqu’à ce que le détroit d’Hormuz soit rouvert ou que les prix du pétrole diminuent de manière significative, la situation de pénurie de liquidité persistera. La question qui se pose pour le prochain rapport ISM, pour la prochaine publication du CPI et pour la prochaine réunion de la Fed est de savoir si les risques géopolitiques comptent vraiment – c’est plutôt de savoir si les marchés prennent en compte la durée pendant laquelle cette contrainte persistera.

La réponse jusqu’à présent est : pas assez longue.

Bonne chance là-bas.