La guerre en Iran n’a pas éliminé les cryptomonnaies – mais le cycle de liquidité continue de exister.

La guerre en Iran n’a pas éliminé les cryptomonnaies – mais le cycle de liquidité continue d’exister.

Le cycle de liquidité mondiale s’contracte, et les cryptomonnaies en paient le prix. C’est ce qui se passe actuellement dans les graphiques. Le prix du Bitcoin est de 63 001 dollars – soit une baisse d’environ 50 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. L’Ethereum est à 1 878 dollars – soit une baisse de 62 % par rapport à son pic de 4 949 dollars. La capitalisation boursière du marché des cryptomonnaies en général est tombée à 2,16 billions de dollars. L’Indice de peur et de cupidité se situe à 34 – c’est un niveau de peur très élevé.

On pourrait penser que la raison en est la guerre en Iran. Après tout, les hostilités ont repris en août, après l’effondrement du cessez-le-feu, et le détroit d’Hormuz reste bloqué. Mais il y a un problème : si l’interruption des livraisons de pétrole était la principale cause de la baisse des activités liées aux cryptomonnaies, les chiffres ne seraient pas logiques. Et ils ne le sont pas.

Le choc de l’offre qui n’était pas vraiment un choc (environ)

Voyons ce qui s’est réellement passé avec le pétrole.

Lorsque la guerre a commencé à la fin du mois de février 2026, l’Iran a fermé le détroit d’Hormous. L’Agence internationale pour l’énergie a qualifié cela deLa plus grande interruption des livraisons dans l’histoire du marché pétrolier mondialEn moyenne, 14 millions de barils par jour – soit 14 % de l’offre mondiale de pétrole – ont disparu du marché. Les pertes de production dans le Koweït, l’Irak, l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis ont atteint 6,7 millions de barils par jour à la mi-mars. Elles ont augmenté à au moins 10 millions de barils par jour peu après cette date.

Le prix du pétrole brut a initialement dépassé les 120 dollars par baril. Le prix du pétrole à la pompe était de 4,50 à 5,00 dollars par gallon. Le marché s’attendait à une deuxième crise énergétique à l’échelle des années 1970.

Et pourtant – à partir du 12 août, le prix de Brent est de 91,60 $. Cela représente environ 25 $ de plus qu’il y a un an. Ce n’est pas grand-chose, mais ce n’est pas non plus une hausse de prix apocalyptique comme les calculs le suggéraient.

Pourquoi ? La Banque centrale européenne a publié une analyse à la fin du mois de juillet, qui donne directement la réponse. Malgré le conflit en Iran, qui entraîne des perturbations dans l’approvisionnement…Plus que l’invasion de l’Ukraine par la RussieLes augmentations des prix de l’énergie ont été relativement faibles. La BCE a attribué cela aux ressources de soutien plus solides du marché, à la chute de la demande et à la diminution de la concurrence pour les livraisons de GNL.

La destruction de la demande a fait le travail lourd.Lorsque 14 % de l’offre mondiale de pétrole disparaît et les prix ne continuent pas à augmenter, la raison est presque toujours la même : l’économie ne peut pas supporter ce choc d’offre sans s’effondrer. Les entreprises réduisent leurs investissements, les consommateurs diminuent leurs dépenses, les activités de transport ralentissent, et la courbe de demande s’aplatit plus rapidement que prévu.

C’est le piège de la stagflation que la Fed a constamment rencontré depuis mars. Les pressions d’inflation causées par une offre excessive, et la destruction de la demande qui entraîne une baisse de la croissance… Les banques centrales détestent cette situation, car leurs outils sont inefficaces. Si vous augmentiez les taux d’intérêt, cela accélérerait la chute de la demande. Si vous baissiez les taux d’intérêt, l’inflation deviendrait incontrôlable.

Où le cryptage se situe

Crypto est une notion de type « macro », et macro est une notion de type « crypto ». Ce n’est pas un slogan – c’est une relation entre données observables. Le prix de Bitcoin montre que le système ISM a suivi correctement les données réelles du système ISM avec une fidélité remarquable. Le prix d’Ethereum sur le long terme correspond au niveau de liquidité net de la Fed. Lorsque vous comprenez le cycle de liquidité, vous comprenez pourquoi les cryptos agissent comme elles le font.

Bitcoin a augmenté de 0,55 % au cours de la dernière journée, mais a chuté de 17,7 % au cours des 20 derniers jours. Ethereum a augmenté de 0,03 % au cours de la dernière journée, mais a diminué de 0,36 % au cours des 20 jours, et de environ 11,2 % au cours des 60 jours. La valeur totale du marché des cryptomonnaies a considérablement diminué par rapport aux plus hauts niveaux qu’elle a atteints au cours de cette période.

Ce n’est pas une histoire concernant des catalyseurs spécifiques aux cryptomonnaies. C’est plutôt une histoire sur la liquidité.

La Fed a fait une pause à la fin du mois de juillet. Le dollar s’est affaibli en raison des spéculations sur des baisses des taux d’intérêt. Mais cette pause s’est produite dans un contexte où les prix du pétrole étaient élevés, l’inflation dans le secteur des services restait persistante, et le marché du travail était encore trop dynamique pour être confortable. La banque centrale se trouvait donc entre deux feux : d’une part, les prix du pétrole élevés ; d’autre part, un marché du travail trop dynamique. L’essai initial du marché s’est rapidement évanoui une fois que la réalité est apparue.

L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies, qui se situe à 34, raconte une histoire complémentaire. Nous ne sommes pas encore arrivés à des niveaux de capitulation – c’était en avril 2022, lorsque l’indice était au plus bas et que tout le monde était pessimiste. Mais nous sommes suffisamment dans un état de peur pour que les positions des traders ordinaires soient mal choisies.

Le niveau de domination du Bitcoin à 58,37 % et celui de Tether à 8,45 % indiquent que l’argent se tourne également vers des actifs sûrs dans le domaine des cryptomonnaies. L’indice de la saison des altcoins est de 34 – une situation quasi stable, qui ne confirme ni ne nie une reprise de l’appétit pour les risques.

Le cadre des Trois Forces

Le “Everything Code” réduit les problèmes complexes liés aux macro-écosystèmes à trois facteurs : la démographie, la dette et la technologie. Où se situe la guerre en Iran ?

C’est un choc de l’approvisionnement – pas une évolution démographique structurelle, pas une rupture technologique, pas un événement lié au cycle de dettes à long terme. C’est une perturbation temporaire (mais persistante) du niveau de transmission de l’énergie dans l’économie mondiale. La question qui compte est : comment cela affecte-t-il la trajectoire de liquidité ?

Si le prix de l’or est toujours élevé et si les banques centrales sont contraintes de continuer à agir de manière restrictive ou d’attendre plus longtemps avant de réduire les taux d’intérêt, alors le cycle de liquidité restera contracté. C’est là le scénario négatif pour les cryptomonnaies. Si la destruction de la demande entraîne une baisse suffisante du niveau de croissance, au point que les banques centrales changent de stratégie malgré l’inflation, alors le cycle de liquidité pourrait s’améliorer plus tôt que prévu. C’est là le scénario positif.

Pour l’instant, les données indiquent une tendance négative, mais il y a une nuance importante : le prix du pétrole est déjà en baisse par rapport à son niveau maximal. L’analyse de la BCE montre que les réserves du marché et la chute de la demande ont un impact plus important sur les prix, que les perturbations de l’offre ne peuvent pas avoir. Le système est donc plus résilient que ne le suggère le chiffre global.

La taille humaine

Éloignez-vous un instant des données et réfléchissez à ce que cela ressemble en réalité.

Vous entrez dans une station-service, et la pompe indique que le prix du gallon est de 4,50 dollars. Vous pensez à vos dépenses alimentaires, à votre hypothèque, à votre compte de retraite. Vous décidez de reporter les travaux de rénovation de votre maison. Votre employeur, sentant une demande faible, retient l’embauche. Les restaurants locaux voient moins de clients le samedi soir. La société de transport effectue moins de trajets. Chacune de ces décisions – prises par des personnes rationnelles qui cherchent à gérer un coût de vie plus élevé – représente une petite partie de la destruction de la demande. Individuellement, cela ne se remarque pas. Mais lorsqu’on les combine au niveau de l’économie mondiale, c’est une force puissante.

C’est pourquoi les prix du pétrole n’ont pas continué à augmenter, malgré le choc de l’offre. L’économie s’est adaptée plus rapidement du côté de la demande que quiconque à Washington ou à Francfort pouvait s’y attendre.

Qu’est-ce qui modifie la thèse ?

La configuration actuelle est simple : la liquidité diminue, et les cryptomonnaies reflètent cela. La guerre en Iran est l’événement principal, mais c’est le cycle de liquidité qui est le facteur déterminant.

Qu’est-ce qui changerait ma vision ?

• Le pétrole est maintenant inférieur à 80 dollars, de manière durable.Si Brent se retraite vers 75–80, l’argument lié à l’inflation s’effondre. Les banques centrales ont alors la possibilité de réduire les taux d’intérêt, la liquidité augmente, et les cryptomonnaies se valorisent. Le choc de l’offre est temporaire.
• ISM s’incline vers le haut.Le Bitcoin implicite correspond aux données réelles du ISM. Si les données liées à l’industrie se modifient, les marchés anticipent la reprise avant que quiconque ne le reconnaisse. Cela s’est déjà produit : en quatrième trimestre 2022, les indicateurs de premier plan ont changé, alors que la presse annonçait une récession. Les cryptos ont alors augmenté de valeur.
• Trajectoire du bilan de la Fed.La Fed doit faire face à une sévérité quantitative, en raison d’un choc de l’offre inattendu. Si la politique de réduction des liquidités ralentit ou change de direction – ou si les tensions sur le marché des repas obligatoires exigent une intervention d’urgence – la liquidité nette pourrait atteindre un niveau bas plus tôt que prévu.

Les données actuelles ne soutiennent aucun de ces scénarios. Le cycle de liquidité indique toujours une tendance à la baisse. Mais il ne s’agit pas non plus d’une contraction finale comme celle qui a précédé le bas du marché en fin d’année 2022. De plus, l’attitude des investisseurs, bien qu’inquiétés, n’est pas encore au niveau de la capitulation.

Regardez la prochaine publication de l’ISM, les directives du FED pour le mois de septembre concernant les baisses des taux d’intérêt, et si le cours de Brent descend en dessous de 80 dollars.Ces trois signaux vous indiqueront si le cycle de liquidité va changer de direction. Jusqu’à alors, le marché estime ce que il peut observer : une contraction.