L’Iran a simplement ordonné aux tankers d’abandonner leurs navires. Le prix du pétrole est passé de 100 dollars… Voici donc le point de rentabilité pour les investisseurs.

La Garde Révolutionnaire Islamique n’a pas l’habitude de donner des indications utiles. Ainsi, lorsque sa marine a annoncé cette semaine que les équipages des pétroliers ancrés dans les ports du Koweït et du Bahreïn devaient abandonner leurs navires immédiatement, en guise d’avertissement…Les navires seraient ciblés en représailles.En ce qui concerne les attaques américaines contre les navires de transport de pétrole iraniens, il ne s’agissait pas d’un conseil. C’était plutôt une liste des navires à éliminer… et cela provoqua un autre tremblement dans le détroit d’Hormuz.

Pour un lecteur ordinaire, cela ne représente qu’un autre élément d’un cycle infini de nouvelles concernant le Moyen-Orient. Pour un investisseur, il vaut mieux attendre un peu, car l’événement ne concerne pas vraiment les pétroliers. Il s’agit plutôt du prix du pétrole à chaque baril qui circule par le point de contrôle le plus important du monde. Ce prix, en effet, influence le régime d’inflation dans lequel se trouve votre revenu de retraite.

Quelle menace est réellement annoncée

La mécanique est importante.Le détroit de Hormous transporte environ un cinquième du pétrole mondial.En temps de paix, ce prix a été contesté depuis le début de la guerre, le 28 février. Les attaques américaines et israéliennes contre Téhéran ont fait que le prix de Brent est passé de environ 72 dollars à plus de 120 dollars en quelques jours, après que l’Iran a fermé le détroit en mars.Un cessez-le-feu temporaire en juin a permis que la voie d’eau soit réouverte, et le prix du pétrole est remonté jusqu’à 72 dollars.À son niveau d’avant guerre. Cette trêve s’est maintenant évanouie.

La séquence de cette semaine est familière, mais avec une intensité plus forte. Le 6 septembre…Les forces américaines ont attaqué des pétroliers iraniens, y compris un navire situé près de l’île de Kharg, un important port d’exportation en Iran.En disant que c’était une réaction à les attaques échouées de l’Iran contre un navire de guerre américain. Deux jours plus tard…L’IRGC a demandé aux équipes de pétroliers au Koweït et au Bahreïn de quitter les lieux.Accusant ces gouvernements d’héberger les forces américaines. Le chef de la sécurité iranienne alors…Il a annoncé une nouvelle “zone restreinte” dans le golfe.Tout navire qui y entre est ajouté à la liste des entités soumises à sanctions. De plus, un nouveau corridor maritime passe par le détroit, sous la gestion iranienne.

Le marché a déjà pris en compte cette perte de position.Les passages par Hormuz sont tombés à leur niveau le plus bas depuis mai., etBrent a atteint plus de 100 dollars par baril cette semaine, pour la première fois depuis juillet.– Environ 14 % en un mois, et près de 49 % par rapport à l’année précédente. On peut discuter du chiffre exact, mais le sens est clair : le cessez-le-feu de juin a permis au monde d’obtenir six semaines de pétrole aux prix d’avant la guerre. Or, le monde a perdu cela à nouveau.

Pourquoi l’huile est-ce que le marché continue d’apprendre sur l’inflation

La raison pour laquelle je considère les fluctuations des prix du pétrole comme une question liée aux revenus, plutôt qu’à des questions de trading, est le mécanisme qui se met en place lorsque le pétrole est impliqué. Le pétrole n’est pas un seul secteur de l’économie ; c’est un coût qui se trouve dans presque tous les autres prix : le diesel qui permet de transporter les aliments, le carburant et les matières premières qui sont nécessaires à la production industrielle, le kérosène utilisé pour les voyages. Lorsqu’un risque durable existe concernant le pétrole brut, celui-ci ne se trouve pas en un seul endroit. Il est réparti sur différents secteurs.

C’est là la thèse de l’inflation structurelle, mais en version simplifiée. Je pense que nous vivons dans un régime où l’ancienne hypothèse confortable selon laquelle l’inflation retourne à 2 % est sous une pression de plusieurs facteurs à la fois : déglobalisation, démographie, transition énergétique, contraintes d’approvisionnement. Un port de Hormuz en situation de conflit est précisément le genre de choc lié aux aspects d’approvisionnement qui refuse de se comporter comme quelque chose que la banque centrale puisse réparer calmement. C’est une thèse, pas une prédiction ; elle peut être fausse. Et ce serait vraiment faux si un véritable cessez-le-feu devait se produire, et si le pétrole perdait un cinquième de sa valeur en un mois. Mais la leçon à retenir est bien réelle, quelles que soient les circonstances.

Quels sont les entreprises qui sont réellement payées pour vivre ici ?

Le filtre qui distingue le bruit de la valeur est le même qui détermine si un dividende survit à un cycle économique : le pouvoir de tarification. Une entreprise qui peut augmenter ses prix sans perdre de clients peut augmenter ses revenus grâce à l’inflation ; celle qui ne le peut pas voit ses distributions diminuer.

Les grandes entreprises pétrolières intégrées représentent la version la plus simple de cette situation. Chevron verse environ 3,4 % de dividende, et a augmenté ses dividendes pendant 24 ans consécutifs. Un baril à 100 dollars se transforme en flux de trésorerie gratuits, sans qu’il soit nécessaire de négocier quoi que ce soit. Exxon, Shell et ConocoPhillips se trouvent dans la même situation : les flux de trésorerie liés à l’économie réelle augmentent mécaniquement en fonction des prix des matières premières. C’est un pouvoir de fixation des prix avec lequel on ne peut pas discuter avec la direction ; c’est le marché qui fixe le prix.

Mais c’est ici que commence la partie honnête : c’est cette partie qui empêche les investisseurs prudents de confondre le rendement avec la durabilité de l’entreprise. Le dividende de Chevron est actuellement supérieur à 100 % des bénéfices récents de l’entreprise – c’est-à-dire que il est financé par un solide flux de trésorerie libre et une solide situation financière, plutôt que par les profits actuels. Cela fonctionne tant que les prix sont élevés ; c’est précisément le montant qui pourrait être affecté si les prix du pétrole brut retombent vers 70 dollars et reste là. Le rendement semble sûr sur le graphique ; mais le dividende semble sûr uniquement si le prix du risque reste stable.

Les propriétaires de navires de transport de marchandises semblent être une cible attrayante pour ceux qui cherchent à profiter des perturbations du marché. En effet, les tarifs de transport augmentent lorsque les voies navigables deviennent dangereuses et que les itinéraires s’allongent. Scorpio Tankers montre comment fonctionne l’économie liée au transport de marchandises : un ratio de revenus faible et un flux de trésorerie solide, ce qui est typique lorsque les tarifs augmentent. Mais les dividendes des navires de transport de marchandises varient en fonction du cycle économique ; il ne s’agit pas d’un revenu stable et constant. Les nouvelles concernant la guerre ne constituent pas une raison valable pour investir dans des actions liées aux attaques futures.

Les noms de défenseurs tels que Lockheed Martin ont une longue histoire de dividendes financés par les FCF. Ils respectent également les règles de discipline financière que le secteur valorise – c’est donc une construction structurelle plus lente, plutôt qu’une activité commerciale rapide.

Le jugement

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour chercher le taux de rendement le plus élevé dans cet environnement. Je ne crois pas qu’ils devraient acheter quoi que ce soit à cause des événements d’ cette semaine. Les coordonnées de l’IRGC vous indiquent plus de choses sur le régime dans lequel vos fonds sont placés que n’importe quel autre facteur. C’est un monde où une prime persistante sur le pétrole réduit l’inflation, et où les entreprises qui possèdent des flux de trésorerie protégés contre l’inflation valent plus que celles qui ne promettent qu’un chiffre élevé.

Le filtre reste inchangé, mais il possède désormais des “dents” : un pouvoir de fixation des prix, des revenus financés par les flux de trésorerie plutôt que par l’espoir, et un bilan qui peut survivre à une diminution de 20 % dans les prix du pétrole. Car après cette semaine, nous savons tous que cette diminution est certaine, pas probable. C’est la différence entre posséder un flux de revenus et posséder un rendement.