Le théâtre iranien est réel… Mais c’est le cycle de liquidité qui motive les marchés.

Le 2 août, Donald Trump a annulé une opération militaire majeure contre l’Iran. Cela a mis tout le monde sur le qui-vive, car on s’attendait à un nouvel choc dans le marché pétrolier. Il a déclaré que l’Iran et les pays du Moyen-Orient lui avaient demandé de ne pas agir, car « les termes d’un accord » avaient été convenus. En quelques heures,…Le pétrole brut de West Texas Intermediate a chuté de 6 %, atteignant 79,49 dollars le baril.Le prix du brut de Brent a chuté d’environ 5 %, atteignant 83,73 dollars.

Puis, comme cela s’est passé pendant cinq mois, le marché a été influencé par les facteurs liés à la liquidité, et non par les événements liés à la guerre.

Les titres des médias se concentrent sur la question de savoir si l’Iran croit que Trump ne veut pas provoquer une escalade. C’est une question géopolitique intéressante, mais ce n’est pas la question qui influence les investissements. La question qui compte, c’est où nous en sommes dans le cycle de liquidité mondiale – car c’est cette variable principale qui détermine chaque classe d’actifs, de Bitcoin au S&P 500.

La guerre qui ne a pas déstabilisé le marché

Lorsque les États-Unis ont entamé la guerre contre l’Iran le 28 février,Les analystes prédisaient que le prix du pétrole pourrait atteindre 150 $, voire 200 $.Le détroit de Hormuz – par lequel passe environ un cinquième des livraisons mondiales d’huile – a été fermé. Le prix du baril de Brent a atteint environ 126 dollars, bien en deçà des prévisions catastrophiques. Le coût de la vie à base de consommation finale a augmenté de 2,8 %, et le coût de la vie total a atteint 4,2 %.Le rendement des obligations du Trésor sur 30 ans est monté à 5,2 % pour la première fois depuis 2007..

Et le S&P 500 a seulement reculé de 9,7 %. C’est une baisse mineure par rapport aux normes du marché. Mais ensuite, il a connaît une seconde reprise très rapide dans son histoire.

Comment tant de chaos géopolitique peut-il ne causer si peu de dommages sur le marché ? La réponse est la même que celle que nous avons évoquée depuis des années : les nouvelles ne comptent que dans la mesure où elles modifient la liquidité. La guerre en Iran était un événement lié à la liquidité et aux sentiments du marché. Dans ces deux cas, la tendance se maintint. Les bilans des banques centrales mondiales ne s’effondrèrent pas. L’offre de monnaie ne diminua pas. Le crédit ne fut pas bloqué.

La Fed a…Les taux ont été de 3,5 % à 3,75 % pendant cinq réunions consécutives depuis la fin juillet.Resister à la pression de hausser les taux d’intérêt, malgré le choc pétrolier. C’est ce point crucial. Si la Fed avait été contrainte de réagir par des mesures d’assouplissement rapide, le marché aurait chuté de manière significative. Mais ils ne l’ont pas fait. La liquidité est restée stable.

Le schéma des menaces et des efforts pour réduire la tension

Trump a maintenant menacé, puis a reculé à plusieurs reprises face à une escalade majeure. Le accord de coopération signé en juin a brièvement permis la reprise du commerce dans le détroit. La trêve a été rompue en juillet. Trump a intensifié les attaques, a menacé l’île de Kharg, a menacé les sites nucléaires, avant de reculer à nouveau.

Chaque menace fait monter le prix du pétrole. Chaque effort pour réduire les tensions fait baisser le prix. Ce schéma correspond parfaitement à ce que Ilia Bouchouev d’Oxford a décrit : « Tout le monde est optimiste, mais personne ne porte des positions longues. » Depuis la semaine du 14 juillet, les positions des fonds dans les contrats sur le Brent étaient de plus de 50 % inférieures au niveau record de six ans, constaté à la fin de mars. Les traders sont épuisés par l’accumulation de informations négatives.

Après la chute du 2 août, le prix du WTI était de 79,49 dollars le baril – un niveau plus proche de celui d’avant la guerre que de n’importe quel scénario catastrophique. Ce n’est pas parce que la guerre est terminée. C’est parce que le marché a compris que les menaces de Trump ne sont que des moyens, et non une conclusion. Il a besoin d’un dérogation. L’Iran le sait. Les pays du Golfe aussi le savent. Et le marché pétrolier a pris en compte cela.

Pourquoi l’huile n’a pas atteint la lune

Trois facteurs ont empêché une catastrophe énergétique qui pourrait réellement briser le cycle de liquidité :

• La Chine a réduit la demande.Le plus grand importateur de pétrole au monde a réduit ses importations de pétrole brut à un niveau quasi historiquement bas. Les taxis électriques, les restrictions sur les exportations et la diminution des volumes de produits pétrochimiques ont contribué à freiner la croissance économique en Chine.

• Les États-Unis ont inondé le marché.La production américaine a atteint un record de 13,93 millions de barils par jour en avril. Les États-Unis ont libéré du pétrole brut de leur Réserve pétrolière stratégique, dans le cadre d’une libération de 400 millions de barils coordonnée par l’IEA en mars. C’est ce genre de injection de liquidité qui est important.

• L’Arabie saoudite a détourné les livraisons.Le royaume a augmenté considérablement les livraisons depuis son port de Yanbu dans la mer Rouge, ce qui a partiellement compensé la fermeture du détroit d’Hormuz. Cependant, les Houthis ont également menacé le détroit de Bab el-Mandeb – ce qui représente une nouvelle variable à prendre en compte.

Le point essentiel est que le marché physique du pétrole s’est adapté. Il y a toujours une abondance de produits à court terme. Les différences de prix du pétrole brut en Europe sont passées des prix records à des prix inférieurs. Les problèmes logistiques existent, même si la géopolitique ne le permet pas.

Ce que cela signifie pour le cycle de liquidité

C’est ici que l’analyse se concentre sur ce qui est vraiment important pour les actifs à risque. La détente en Iran est un facteur positif pour la liquidité mondiale. Un prix du pétrole à 80 dollars plutôt qu’à 120 dollars signifie moins de pression inflationniste. Moins de pression inflationniste signifie que la Fed n’a pas besoin d’augmenter les taux d’intérêt. Si le prix du pétrole reste autour de 80 dollars et si la pression inflationniste diminue, il est possible que les taux d’intérêt baissent d’ici la fin de l’année, plutôt que d’augmenter.

C’est le canal de transmission des événements. La menace iranienne → hausse du prix du pétrole → pression sur l’IPC → réduction des taux d’intérêt par la Fed → vente des actifs à risque. En retirant cette menace, toute la chaîne se inverse : le prix du pétrole baisse, les attentes en matière d’inflation diminuent, la Fed reste inchangée ou augmente ses taux d’intérêt, et les actifs à risque augmentent en valeur.

Le prix du Bitcoin se situe à 63 980 dollars, soit une baisse de près de 29 % en 250 jours. L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est à 28 – ce qui indique une situation de grande peur. C’est ce type de sentiment que nous cherchons lorsque nous cherchons des opportunités contraires. Lorsque le sentiment est si extrême, la question n’est jamais « est-ce que tout le monde a raison ? » La question est plutôt de savoir si les indicateurs clés montrent des signes de changement.

Pour l’instant, les indicateurs de liquidité ne sont pas très prometteurs. La Fed reste inactive, sans décisions de taux d’intérêt. Le M2 ne se développe pas non plus. Mais la réduction des tensions avec l’Iran élimine un obstacle majeur au développement économique. Si le prix du pétrole reste autour de 80 $, la Fed aura plus de liberté pour agir. Si elle décide de baisser les taux d’intérêt au moins une fois lors des réunions restantes de cette année, cela pourrait stimuler les actions de la cryptomonnaie et des valeurs technologiques.

Le risque pour la configuration

L’argument contraire est évident : cette déescalade est temporaire. Trump l’a déjà dit. L’Iran a nié l’existence d’un cadre de négociations convenus, qualifiant les affirmations de Trump de mensonges. Les Houthis contrôlent toujours la route du Mer Rouge. Et si le détroit d’Hormuz se ferme à nouveau, ou si le Bab el-Mandeb est touché, toute chaîne d’actifs à risque liée à l’inflation sera renversée.

Il y a aussi la question de savoir si la patience de la Fed est réelle ou fragile. Elle a maintenu son taux de taux d’intérêt constant cinq fois, mais le coût moyen de la consommation, mesuré par le CPI, était de 2,8 % au 30 mai, bien supérieur à son objectif de 2 %. Si les prix du pétrole augmentent à nouveau et que l’inflation ne diminue pas, la Fed pourrait être contrainte d’augmenter ses taux d’intérêt, ce qu’elle essaye d’éviter. Ce serait alors un événement qui pourrait faire chuter les valeurs boursières et les cryptomonnaies.

GMI Big Picture

Le marché iranien constitue une épreuve pour le cycle de liquidité mondial. Jusqu’à présent, la liquidité a pu être maintenue. Le prix du pétrole a diminué, la Fed n’a pas paniqué, et les actifs à risque ont absorbé l’impact de cette situation. Le modèle de menace et de détente est maintenant suffisamment prévisible, de sorte que le marché pétrolier ne réagit pas de manière excessive – ce qui est en soi un signe que les problèmes liés à l’inflation sont peut-être derrière nous.

La configuration directionnelle favorise les actifs à risque si le prix du pétrole reste inférieur à 90 dollars, et si la Fed indique qu’il y a de la marge pour des réductions de taux d’intérêt. C’est le scénario que les données suggèrent pour l’instant. Cela ne signifie pas que la guerre est terminée. Cela signifie simplement que la chaîne de transmission de la liquidité est intacte, et c’est ce que les prix répondent à.

Regardez trois choses :Huile brutte WTIUn rebond soutenu au-dessus de 95 dollars déclenche à nouveau les craintes liées à une intensification des politiques d’inflation par la Fed. En dessous de 80 dollars, le marché reste dans une phase de relance.La prochaine réunion de la FedTout changement de langage vers une baisse en septembre constitue le catalyseur de liquidité dont le marché a besoin. Un langage hawkish est en fait une invalidation de ces intentions.Le détroit de Bab el-MandebSi les Houthis bloquent la route du Golfe Rouge en raison de l’instabilité autour d’Hormuz, la capacité d’adaptation du marché pétrolier pourrait être dépassée. C’est ce scénario de choc sur l’offre qui obligerait la Fed à prendre des mesures.

Crypto est une notion macro, et macro est une notion liée au crypto. Si vous maîtrisez le cycle de liquidité, vous pouvez gérer correctement les crypto. Dans ce cas, le bruit géopolitique est important, mais le signal de liquidité est suffisamment clair pour être exploité.

Bonne chance là-bas.