Le mouvement en faveur du pétrole iranien a déjà pris en compte le pic de la demande – mais la destruction de la demande n’a pas encore eu lieu.

Un autre titre d’actualité iranien. Une nouvelle hausse des prix du pétrole. Les actions liées à l’énergie montent, dans le cadre de ce scénario géopolitique qui se répète depuis six mois.

Ce schéma est facile à suivre. Ce qui importe moins pour le lecteur – et plus pour l’analyse d’investissement – c’est ce que disent réellement les flux de trésorerie et les données sur la demande, deux trimestres après la plus grande perturbation de l’offre que le marché pétrolier mondial a jamais connue.

Le détroit d’Ormuz, qui traversait environ…20 % du pétrole échangé dans le mondeAvant le début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran à la fin du mois de février 2026, les ports étaient effectivement fermés pendant la majeure partie de ces six mois. Le nombre de navires qui pouvaient effectuer des traversées quotidiennes, qui était de 130, est maintenant tombé à huit ou 15. L’Agence internationale pour l’énergie a qualifié cela de…Le plus grand défi en matière de sécurité énergétique mondiale de l’histoireLes prix du pétrole ont dépassé 120 dollars par baril au sommet, et depuis lors ils ont été en train de varier.Plage de 40 dollars.

Cette perturbation a entraîné des profits considérables, qui ont déjà été récupérés. En seulement le deuxième trimestre 2026, les huit plus grandes compagnies pétrolières ont généré…93 milliards de dollars en bénéfice net combinéChevron a publié12 milliards de dollars – une augmentation de près de 400 % par rapport à 2,5 milliards de dollars.Un an plus tôt. ExxonMobil a réalisé 14,5 milliards de dollars, soit le double du chiffre d’affaires de l’année précédente. ConocoPhillips a plus que doublé ses ventes.3,9 milliards de dollarsLe secteur de l’énergie a enregistré…Une croissance des bénéfices de 135 % par rapport à l’année précédente, ce qui en fait le secteur le plus performant parmi tous ceux de la S&P 500..

Ce sont des nombres réels. Les flux de trésorerie se sont produits. La question que le marché essaie d’éviter est de savoir si ces flux se produiront à nouveau à cette échelle.

L’Agence internationale de l’énergie a publié son rapport sur le marché pétrolier d’août le 12 août, et a révisé ses prévisions concernant la demande mondiale de pétrole pour l’année 2026 en baisse. Il est maintenant estimé que la demande mondiale de pétrole diminuera.1,6 million barils par jour cette année – une baisse de 510 000 barils par jour par rapport aux prévisions de juillet.Ce n’est pas la première fois que cela se produit. L’agence avait déjà signalé une diminution de la demande il y a plusieurs mois. Mais la révision d’août rend cette tendance évidente. Les prix élevés et le chaos dans l’offre affectent directement la consommation.

Les mécanismes sont simples. Lorsque les coûts du carburant augmentent dans l’économie mondiale – et c’est le cas, avec les prix du gaz en États-Unis dépassant 4 dollars le gallon et les prix du gaz naturel en Europe quasi doublés –, les industries réduisent leurs activités, les consommateurs conduisent moins, et les gouvernements trouvent des moyens de économiser. Le FMI a abaissé ses prévisions de croissance mondiale de 3,3 % à 3 %, depuis le début de la guerre. L’IEA note également que les importations de pétrole brut chinoises ont diminué considérablement. La demande qui est élastique aux prix disparaît lorsque les prix restent élevés. Elle ne revient pas lorsque les prix baissent temporairement.

Que signifie cela pour les entreprises qui ont révélé des bénéfices exceptionnels ? Les profits extraordinaires étaient bien réels, mais ils provenaient d’une situation temporaire : 8,3 millions de barils par jour de production du golfe se trouvaient encore fermés en juillet, selon l’IEA. Ces barils ne faisaient pas partie du marché, car la guerre a bloqué le détroit. Ce n’est pas parce que la production domestique a augmenté que ces barils ont été remplacés. Lorsque le détroit sera rouvert – et géopolitiquement, cela arrive toujours – ces barils reviendront sur le marché. La question est de savoir si la demande sera toujours présente pour les absorber.

Selon l’IEA, l’offre mondiale devrait reprendre à 8,3 millions de barils par jour en 2027. La demande, quant à elle, devrait revenir à la hauteur de sa niveau initial en quatrième trimestre 2026. Cette projection indique que l’environnement économique qui a permis des revenus de 93 milliards de dollars en un seul trimestre ne pourra probablement pas se maintenir. Les résultats annuels des entreprises pour l’ensemble de l’année 2026 seront solides, mais il est peu probable que le rythme de croissance soit comparable à celui du premier semestre si la tendance de la demande reste la même.

Ensuite, il y a la question de la valeur actuelle des actions. Ces actions n’ont pas resté stables pendant que les bénéfices augmentaient. Les actions d’ExxonMobil ont augmenté de 34 % sur l’année, avec un cours à 161 dollars et un P/E de 20. Chevron a augmenté de 35 %, pour un cours à 206 dollars, avec un P/E de 19,8 et un P/E futur de 34. ConocoPhillips, qui est une entreprise spécialisée dans la production de pétrole, a augmenté de 42 % pour atteindre 132 dollars – soit un P/E de 17,1. Cela semble raisonnable, mais si l’on prend en compte le fait que ses bénéfices proviennent aussi de périodes de guerre, cela ne se reproduira peut-être pas. En termes de EV/EBITDA, ConocoPhillips a toujours un prix plus bas, mais son taux de croissance des flux de trésorerie gratuits de 45 % par rapport à l’année précédente est basé sur des prix moyens qui ont augmenté de 36 % au deuxième trimestre. Si l’on exclue cette hausse des prix, le multiple devient moins attrayant.

L’investissement de valeur ne consiste pas simplement à acheter des actions qui présentent de belles performances financières. Il s’agit plutôt d’acheter des actions dont le prix de marché est inférieur à leur valeur intrinsèque, avec un niveau de sécurité raisonnable. À ce niveau, le niveau de sécurité pour les grandes entreprises et les sociétés purement extractives et productrices est très faible. Le marché a augmenté les prix de ces actions en supposant que ces prix resteraient élevés. Mais la dégradation de la demande mondiale en pétrole, telle que détectée par l’IEA, fonctionne dans l’autre sens. Si la demande mondiale en pétrole diminue de 1,6 million de barils par jour, et si le détroit se rouvre finalement, le niveau de prix auquel le marché s’attend peut ne pas être maintenu.

Bien que ce soit vrai que ces entreprises disposent de bilans solides – Exxon possède 10,6 milliards de dollars en liquidités, avec un ratio dette/actions de 16 % ; Chevron présente un profil similaire – la solidité des bilans permet de se protéger contre les baisses économiques. Cependant, cela ne justifie pas des prix élevés pour des bénéfices temporaires. Une entreprise peut être bien capitalisée, mais avoir un prix trop élevé.

Ce sont les choses que je surveillerais. L’IEA prévoit que la demande reviendra à la hausse au dernier trimestre 2026, avec une augmentation de 580 000 barils par jour. Si la demande se remet rapidement après le réouverture du détroit, les prix resteront soutenus et la base de bénéfices actuelle restera stable. Mais si le détroit s’ouvre avant la reprise de la demande – et ces deux événements pourraient se produire en même temps suite à un accord diplomatique – les entreprises seront confrontées à une double pression : une plus grande offre qui rencontre une demande toujours contractée. Le flux de trésorerie qui a permis de réaliser des bénéfices exceptionnels au deuxième trimestre sera alors le premier élément qui sera affecté par cette situation.

Le marché considère chaque titre de presse concernant l’Iran comme une information nouvelle. En réalité, ce n’est pas le cas. Le choc sur l’offre a été prédit il y a plusieurs mois. Ce qui est nouveau – et ce que les titres de presse ne disent pas – c’est que la demande est en train de se détériorer plus rapidement que ce que la plupart des investisseurs avaient anticipé. L’avantage financier de 93 milliards de dollars au deuxième trimestre était un événement exceptionnel. Il a été documenté et rapporté, et maintenant il se reflète dans les prix des actions, qui ont augmenté de 34 à 46 % cette année.

La prochaine fois, si Trump menace de lancer d’autres attaques et que le prix du pétrole augmente, il est probable que ce mouvement soit réel. Le cas d’investissement pour acheter des actions des entreprises énergétiques à ces niveaux est moins prometteur.