La menace iranienne concernant le TNP ne fait pas bouger les barils de pétrole. La trêve de juin est terminée.

L’Agence internationale pour l’énergie atomique a fait quelque chose mercredi.Il n’a pas réussi en 20 ans.Le conseil d’administration de 35 membres a voté pour porter l’affaire de l’Iran auprès du Conseil de sécurité des Nations Unies, en raison de la violation par l’Iran de ses obligations nucléaires. Un jour plus tard, le chef de la sécurité nationale iranienne a déclaré que les “décisions politiques” de cette agence seraient…Pousser les pays à abandonner le Traité sur la non-prolifération.Regardez la réaction des stocks de pétrole. La chose la plus étrange de cette semaine devient alors évidente : les plus grands producteurs n’ont presque pas changé leurs volumes de production.

Ce mouvement de prix est un indice, mais pas une raison pour se démoraliser. Un marché qui avait atteint près de 97 dollars le baril du pétrole brut de Brent – en hausse de 9 % en cinq jours et de 19 % en un mois, étant donné les attaques entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Hormuz – n’a pas été affecté par la recommandation de l’AIEA. Les plus grandes entreprises américaines, ExxonMobil et Chevron, dont la valeur totale dépasse 400 milliards de dollars, ontfficié à des prix stable, à environ 1 % de variation. La raison est plus importante que l’événement lui-même : la lutte liée au traité est publique et spectaculaire, mais elle ne affecte en réalité aucun baril de produits pétroliers. Ce qui fait bouger les actifs financiers, c’est quelque chose de plus silencieux, de plus mécanique.

Le traité qui interdit toute livraison

Commencer par déterminer ce que l’AIEA peut et ne peut pas faire. La résolution a reçu au moins 23 voix en faveur, mais la Russie, la Chine et le Niger s’y sont opposés. La Russie et la Chine ont donc le droit de veto au Conseil de sécurité. En pratique, cette proposition ne peut donc pas être mise en œuvre.Premier renvoi depuis 2006C’est précisément parce que le Conseil de sécurité, où les protecteurs de l’Iran exercent le veto, s’est montré réticent à reproduire le cycle des sanctions qui a suivi la dernière fois.

La menace iranienne envers le TNP est l’inverse : elle est visible, légale et économiquement inefficace. Téhéran est déjà largement exclu des marchés pétroliers légitimes. Son conflit nucléaire dure depuis des décennies. Le fait que l’Iran se retire officiellement d’un traité pour lequel il est déjà condamné pour violation ne diminue pas en rien la quantité de pétrole disponible dans le monde. Le traité est une déclaration politique ; il ne constitue pas une barrière à l’approvisionnement.

Un choc commun explique mieux les mouvements dans ce secteur que toute histoire liée aux réseaux de distribution d’énergie. Des prix du pétrole plus élevés, une inflation plus forte, ainsi qu’une attitude de prudence face au risque, entraînent des actions négatives pour les entreprises du secteur de l’énergie. Il s’agit donc de revalorisation des prix, et non d’une situation de contagion. Une situation de contagion nécessiterait des preuves que le problème dans un point donné affecte les flux de trésorerie dans un autre point – et les nouvelles concernant le traité ne fournissent aucune telle preuve. L’endroit où chercher une véritable opportunité n’est pas Vienne ; c’est l’eau.

La trêve qui a vraiment permis le mouvement des huiles

Pendant quelques semaines cet été, l’Iran est retourné dans le marché pétrolier mondial. Un mémorandum d’entente entre les États-Unis et l’Iran signé le 17 juin a levé une blockade maritime de deux mois.Les exportations de juin ont repris à 1,75 million de barils par jour – en hausse par rapport au niveau historiquement bas de environ 65 000 barils en mai.Lorsque le blocus avait pratiquement coupé l’Iran du reste du monde.

Cette reprise est la force bearish-à-pétrole que ce marché perd progressivement. La trêve s’est brisée en quelques semaines : la Garde révolutionnaire iranienne a attaqué les navires de transport commercial. L’autorisation qui permettait les ventes a été retirée le 7 juillet, et le président Trump a déclaré que le document en question était “terminé” un jour plus tard. Les barils iraniens, qui étaient à peine disponibles sur le marché, sont à nouveau éliminés. Les attaques de septembre dans le détroit d’Hormuz ont renforcé le chemin vers un blocus.

Voici la carte d’exposition, et ce n’est pas le traité.En gros, un cinquième des livraisons d’oléum mondial passe par le détroit de Hormous.Selon l’IEA, en 2025, environ 20 millions de barils de pétrole brut et de produits pétroliers transitent par ce canal chaque jour. Cela représente environ un quart du commerce de pétrole par voie maritime. Le transport maritime s’est considérablement réduit : passant de près de 140 navires par jour en temps de paix à une moyenne de dix navires chargés de produits pétroliers par jour au cours de la semaine précédant l’analyse. Les attaques iraniennes ont également touché l’infrastructure saoudienne, y compris le complexe de Jizan d’Aramco, pour la deuxième fois en un mois. C’est là un risque physique, et non un risque diplomatique.

La deuxième situation est celle qui se reflète sur les bilans financiers avant même que vous ne l’obteniez. Les assurances réévaluent le risque de guerre ; les navires de transport de pétrole évitent ce corridor ; et les raffinateurs paient plus cher pour le pétrole brut, même si la quantité de produit reste faible. La troisième situation est celle que vous ressentez au point d’achat : le prix moyen national pour un gallon de gasoil est d’environ 4,15 dollars, soit une augmentation d’environ 39 % depuis le début de la guerre. Le prix du diesel atteint des records, avec un prix supérieur à 5,90 dollars.

Qui est exposé, et où la chaîne s’arrête.

Maintenant, il y a les amplificateurs et les pare-feu ; car cette chaîne comprend tous ces éléments. L’amplificateur représente la capacité de production disponible du monde – c’est la “couche de sécurité” qui permet de faire face aux perturbations.Plus de 4 millions de barils par jour, et la plupart de ces réserves appartiennent à l’Arabie saoudite.Dans le même golfe qui est sous pression. Le facteur de sécurité réside dans le fait que cette capacité existe bel et bien, en plus des connexions par pipelines alternatifs. De plus, la Chine s’est isolée discrètement en utilisant du pétrole russe, ainsi que grâce à l’augmentation de l’adoption des véhicules électriques.

Les groupes de contrôle vous indiquent qui est vraiment en mesure de prendre des risques. Les compagnies aériennes majeures et diversifiées, qui ont accès au pétrole brut national, se trouvent dans une situation différente de celles qui utilisent des instruments de financement élevés et dont les coûts fixes sont importants ; le carburant pour leurs avions représente une part importante des revenus de chaque billet. Les compagnies aériennes font des affaires avec des marges faibles ou négatives – United dispose de multiples de bénéfices favorables pour les investisseurs, tandis qu’American ne réalise aucun bénéfice. Ainsi, un pic de prix du carburant, qui n’est qu’un erreur de calcul pour Exxon, constitue pour elles un événement qui affecte leurs marges. Cette divergence est le signe du mécanisme en question : si la prime liée à la guerre est réelle, les compagnies aériennes sensibles aux coûts le ressentent avant les producteurs diversifiés.

La chaîne se brise si deux conditions sont remplies : Hormuz reste ouverte et les barils retournent sur le marché. Si un cessez-le-feu est établi et que le pétrole iranien revient, même partiellement – c’est le scénario favorable – alors la valeur du Brent diminue de la même manière que lors du accord de juin. La foule qui se précipite vers l’énergie dans les titres de presse se retrouve donc avec une valeur élevée. En revanche, la chaîne ne peut s’étendre au-delà de son point d’arrêt actuel que si le transport maritime réussit à créer un canal permettant le passage d’un cinquième du pétrole mondial. Pour cela, il faudrait que la capacité de réserve de l’OPEP, les réserves chinoises et les barils russes ne fonctionnent pas correctement.

Oubliez donc, pour l’instant, si l’Iran envoie une lettre au NPT. C’est le premier “domino” visible, et cela ne provoque aucun changement. Ce qui est vraiment important, c’est de savoir si la trêve de juin restera valable… Surveillez les navires tankers passant par Hormuz, et observez si les barils iraniens reviennent. Le prix de guerre que vous pouvez déjà acheter repose sur une offre de barils qui a progressivement diminué tout l’été ; le commerce que tout le monde pense être gagné grâce à “l’Iran” n’est en réalité qu’un commerce qui se fait dans le golfe Persique.