Les inspecteurs iraniens et la capacité de réserve qui détermine le prix

L’Agence internationale de l’énergie atomique a déclaré cette semaine que l’Iran ne coopère pas avec les inspections nucléaires. Le conseil d’administration composé de 35 pays a réagi en…C’est la première fois en deux décennies que ce pays est soumis au Conseil de sécurité des Nations Unies.La plupart des investisseurs considèrent l’annonce comme une nouvelle liée au pétrole. Et les données correspondaient bien à cela :Le prix du brut de Brent était autour de 100 dollars par baril le 9 septembre, un niveau que l’on n’avait pas vu depuis juillet.Les grèves dans le détroit d’Hormuz ont affecté les navires de transport. L’instinct est compréhensible, mais imprécis. Le rythme de vérification des produits nucléaires et celui de l’approvisionnement en pétrole fonctionnent à des vitesses différentes, et ils impliquent des mécanismes de financement différents. C’est ainsi que les investisseurs finissent par payer un prix supérieur au niveau que le marché réel ne pouvait pas offrir.

Commencez par comprendre ce que signifie vraiment « ne pas coopérer ». Ce n’est pas, comme un lecteur non averti pourrait l’imaginer, une preuve que l’Iran a fabriqué une bombe. Il s’agit d’une insuffisance dans la transmission d’informations. L’Iran a refusé aux inspecteurs l’accès aux installations touchées par les attaques militaires de l’année dernière. L’AIEA a déclaré qu’elle ne pouvait pas vérifier l’emplacement, la quantité ou l’état des stocks d’uranium enrichi de Téhéran.Environ dix tonnes, selon les dernières estimations de l’agence, avant que l’accès ne soit interrompu.Le monde ne sait pas avec précision où se trouvent plusieurs centaines de kilogrammes de matériel fissile équivalent. Cette opacité est vraiment dangereuse, mais elle est lente et diplomatique. Elle ne permet pas, par elle-même, d’éliminer un seul baril du marché.

Ce qui affecte les prix des produits pétroliers, ce sont les barils perdus, et non les refus d’inspections. Le marché a été très clair sur cette distinction tout au long de l’année. Lorsque l’administration Trump a annoncé sa campagne de sanctions « les plus sévères jamais mises en œuvre » le 24 août,Le West Texas Intermediate a chuté d’environ 2,5 % pour atteindre environ 84 dollars le baril.Car les traders considèrent que ces mesures ont un effet limité sur le pétrole brut iranien à court terme. Deux semaines plus tard…Lorsque les forces américaines ont détruit des pétroliers iraniens et que l’Iran a attaqué des navires en représailles, le prix de Brent est monté à 100.Les annonces rassurent le marché ; en revanche, les événements liés aux matières premières affectent le marché. Le message pour les investisseurs du secteur de la vente au détail est peu glamour, mais durable : le prix des futures dépend des volumes réels, et non des déclarations publiques. Toute information qui semble indiquer une tendance à l’appétit de marché n’est en réalité que du bruit.

Le véritable atout du monde occidental, et sa véritable vulnérabilité, réside dans sa capacité de production excédentaire.L’Iran exporte environ 1,75 million de barils par jour. C’est un niveau moyen pour le mois de juin, après une reprise par rapport aux niveaux historiquement bas lors du blocus de printemps.Cela peut être remplacé en théorie :Selon une estimation de 2025, l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis étaient les seuls membres de l’OPEP+ qui avaient une marge suffisante pour augmenter leur production. La capacité disponible mondiale était estimée à environ 3 millions de barils par jour.Le problème réside dans les calculs arithmétiques liés aux valeurs proches de zéro. Remplacer rapidement les barils d’Iran ferait disparaître toute marge de sécurité pour le marché mondial, sans que celui-ci puisse faire face aux chocs futurs provoqués par un exportateur quelconque. De plus, le prix du baril marginal serait très élevé. La marge de sécurité qui, historiquement, permettait de limiter les pics des prix du pétrole est donc effectivement épuisée. C’est pour cette raison que le premium reste persistant.

Un tel avantage n’est pas isolé. C’est une taxe qui est redistribuée des consommateurs d’énergie aux producteurs d’énergie et aux gouvernements qui possèdent les ressources énergétiques. Avec un prix du pétrole de 100 $, les flux de trésorerie des producteurs sont renforcés, et leurs actions se valorisent. Le reste du marché prend cette coûte sur le dos de l’inflation, ce qui fait que les banques centrales restent prudentes et réduit la valeur des actions liées à la croissance à long terme. Un investisseur ayant un portefeuille diversifié devrait remarquer que l’équilibre n’est pas “les actions en hausse, les actions en baisse”, mais plutôt “un secteur énergétique en hausse payé par une dépréciation de tout le reste”. La question n’est pas de savoir si le prix du pétrole justifie un nouvel investissement dans l’énergie, mais si cet avantage est déjà pris en compte dans les prix des actions, et si les flux physiques soutiennent encore cette valeur. En premier cas, le marché a passé un an à réévaluer exactement ce contexte. En second cas, la réponse honnête est que personne en dehors de Téhéran ne le sait.

Cette incertitude a des conséquences négatives pour les deux parties concernées. C’est la seule chose utile que un investisseur en ligne puisse posséder. Une sortie crédible permettrait de réduire le premium rapidement, tout comme les actions peuvent le faire augmenter.L’Iran a offert au printemps de diluer ses matériaux enrichis., etLorsque un mémorandum d’accord et l’levage du blocus ont été signés en juin, les prix du pétrole brut ont chuté fortement, mais les exportations ont repris en quelques semaines.Chaque escalade a une négociation plausible derrière elle. Chaque point de bascule de cette année montre à quel point le prix du pétrole augmente rapidement lorsque une date fixée pour les négociations apparaît. L’asymétrie à surveiller est donc simple : si les inspecteurs reviennent sur place – si l’impasse nucléaire commence à se détendre – le prix du pétrole disparaîtra, et les actions des entreprises de l’énergie récupéreront leurs gains. Si la guerre navale continue, le prix du pétrole restera élevé, condamnant le reste du marché à en payer les conséquences. Les événements actuels nous rappellent que les deux horloges fonctionnent à des rythmes différents ; l’investisseur sage ne confond pas lesquelles sont en marche.