Le prêt de 8 % accordé par First Internet Bancorp est un signal lié à la structure du capital, et non une indication de croissance.

First Internet Bancorp vient de clôturer une levée privée de 20,5 millions de dollars, sans grand bruit. Il s’agit de obligations subordonnées.8,0 % fixes pour les cinq premières années ; ensuite, le taux est flottant, à l’aune du SOFR trimonthly plus 373,5 points de base, jusqu’en 2036.Pour une banque dont la valeur de ses actions est d’environ 29 $, la valeur totale de l’entreprise est d’environ 254 millions de dollars. Ce montant est donc réel, mais ce n’est pas la véritable valeur de l’entreprise. La valeur annoncée est de 8 %, et la volonté d’une banque qui se remet de ses difficultés à payer cette prix signifie quel en est l’état réel.

Huit pour cent représentent une somme importante pour une banque. Son marge d’intérêt net – c’est-à-dire l’écart qu’elle obtient en prêtant les dépôts – n’est que de environ 2,39 % selon les normes GAAP au deuxième trimestre 2026. On ne finance pas des actifs qui génèrent un revenu de 2,4 % avec 8 % de dettes, à moins que ces fonds empruntés ne servent à quelque chose de concret. C’est le point important : ce capital n’est pas utilisé pour financer nouveaux prêts. Il est principalement utilisé pour refondre les prêts existants. La direction a indiqué que les fonds obtenus seront utilisés à des fins commerciales générales.Récupérer ou rembourser les dettes existantes, avec des taux d’intérêt encore plus élevés.Les notes aussi…Appartenir au capital réglementaire de niveau 2– Le coussin que les banques utilisent pour rassurer les régulateurs et soutenir la croissance du bilan.

Maintenant, la partie qui vaut la peine d’être prise en compte : pourquoi emprunter à un taux de 8 % plutôt que de vendre des actions ? Car la banque est cotée à environ 0,70 fois la valeur comptable tangible de ses actifs.La valeur comptable tangible par action est de 41,09 $.Cela est bien au-dessus du prix de l’action de ~$29. Lorsque les actions d’une banque sont vendues en dessous du prix de livrement, l’émission de nouvelles actions offre aux nouveaux investisseurs un avantage financier permanent par rapport à celui que les détenteurs actuels ont déjà payé pour leurs parts. La dette, en revanche, est différente : c’est une créance fixe qui est remboursée grâce aux bénéfices de l’entreprise, et elle ne affecte pas les parts de propriété existantes. Payer 8 % représente un coût élevé en termes absolus, mais c’est tout de même le moyen le moins cher de financer une reprise économique, lorsque l’alternative consiste à donner des actions à des taux de 30 % inférieurs au prix de livrement. C’est là l’arithmétique permettant de protéger la valeur par action, et c’est le véritable signal contenu dans cette annonce.

Les 8 % ne représentent pas seulement une discipline ; c’est aussi un prix à payer. Le prêteur demande un surcoût, car la recouvrement est réelle, mais pas encore achevé. Au troisième trimestre 2025, la banque…a subi une perte nette de 41,6 millions de dollarsy compris un bénéfice avant impôts de 37,8 millions de dollarsVente de 836,9 millions de crédits de location pour un seul locataireEt une provision de crédit de 34,8 millions de dollars. L’action est tombée à son plus bas niveau en 52 semaines, près de 17 dollars, car les investisseurs anticipaient un bilan très mauvais. Depuis lors, les choses ont changé : les crédits excessifs ont été réduits et retirés des comptes, les coûts de dépôts ont diminué, et le marge bénéficiaire a commencé à augmenter.Le taux de marge des intérêts net a augmenté à 2,39 % d’ici le deuxième trimestre 2026.Le coût des dépôts à intérêt est tombé à 3,38 %, et la banqueRéconstruit avec un ratio de capital total de 12,22%.La gestion est une orientation.Bénéfices annuels complets pour l’année 2026 : entre 2,35 et 2,45 dollars par actionet uneMarge nette d’intérêts de FTE : de 2,75 % à 2,80 %Dans le quatrième trimestre.

Évaluons donc les 8 % en fonction des bénéfices obtenus. 20,5 millions de dollars à un taux d’intérêt de 8 % équivaut à environ 1,6 million de dollars d’intérêts annuels. Cela représente environ 8 % des quelque 21 millions de dollars que la banque espère réaliser cette année. C’est un coût significatif, mais acceptable. Ce coût est justifié si la plupart de ces fonds sont utilisés pour financer des activités encore plus coûteuses, et si le retour sur investissement permet à la banque de dépasser ce taux d’intérêt de 8 %. Si les calculs de refinancement se révèlent corrects, cette augmentation constitue un petit progrès. Sinon, cela ne fait qu’ajouter une couche supplémentaire de coûts sur un capital social déjà limité.

Pour un investisseur souhaitant obtenir des revenus, il est important de comprendre clairement à quoi ressemble cette valeur mobilière. La part de valeur intrinsèque n’est pas un source de revenus significative : les dividendes sont inférieurs à 1 %, et la valeur de cette action est très faible, malgré 13 années de paiements réguliers. La véritable source de revenus dans cette structure réside dans la note subordonnée elle-même ; son taux d’intérêt de 8 % est fixe jusqu’en 2031, date à laquelle il devient flottant. Mais il s’agit d’une offre privée, donc la plupart des investisseurs ordinaires ne peuvent pas l’acheter. Ainsi, la question pratique est de savoir si la reprise économique qui est financée par cette action est suffisamment durable pour permettre à une action valant 29 dollars de atteindre sa valeur comptable tangible de 41 dollars.

Qu’est-ce qui peut remettre en question ce raisonnement ? La dette subordonnée se trouve en première position par rapport aux actions ordinères dans la structure du capital. Les détenteurs de notes sont payés avant les actionnaires en période de difficulté économique.N’est pas assuré par la FDIC.Le taux de coupon de 8 % représente une obligation réelle que la banque doit remplir à partir des bénéfices, avant même que les petits dividendes ne soient distribués. Pour les propriétaires, cela est très important. Le facteur de variation est le même que celui autour duquel la hausse des taux est calculée : la gestion des marges et des crédits reste essentielle. Si les marges atteignent 2,75 %–2,80 % et si les dépenses de remboursement restent maîtrisées, l’emprunt à 8 % pourrait être une solution économique pour financer une reprise économique. Si le nettoyage n’est pas complet, cela signifie qu’il y a encore des dettes à traiter en plus de votre capital propres. Dans tous les cas, les 20,5 millions de dollars ne sont qu’un détail ; ce qui compte, c’est ce pour quoi cet argent est utilisé : un refinancement moins cher, un capital plus important, et sans dilution au-delà des données comptables. C’est là le signal important à suivre.