La file d’attente de l’interconnexion ne sauve pas le réseau. Au contraire, elle entrave les investissements nécessaires pour développer les capacités de l’hyperchaîne.

L’en-tête du titre indique que…Les connexions lentes des centres de données offrent une certaine compensation pour les problèmes rencontrés par les réseaux électriques américains en été.Il devrait être écrit que les connexions lentes au centre de données risquent de transformer des centaines de milliards de dollars investis dans l’infrastructure pour l’intelligence artificielle en actifs inutilisables. Cela est vrai sur le plan technique. Mais ce dernier point est important pour votre portefeuille d’investissements.

Ce “relief” n’est en réalité qu’une erreur d’exécution, déguisée en victoire grâce à une grille de jeu particulière.

Voici ce qui s’est réellement passé. L’évaluation de la fiabilité à long terme effectuée par NERC en janvier 2026 a entraîné une augmentation des prévisions de la demande maximale.24 % au cours de la prochaine décennie.On prévoit que la demande au pic de l’été augmentera.127 gigawatts en 2026, pour atteindre 143,7 gigawatts d’ici 2035.NERC a identifié MISO, PJM et ERCOT comme des régions concernées par cette situation.Les régions à risque le plus élevéLes mêmes régions où les hyperscalers dépensent des sommes considérables pour l’achat de terrains de centres de données et d’immeubles.

Pendant ce temps, le temps moyen qu’il faut pour passer d’une demande d’interconnexion à une opération commerciale a considérablement augmenté.De moins de deux ans en 2008 à plus de huit ans aujourd’hui.Les projets de centres de données d’IA qui ont finalement été mis en service en 2025…Plus de sept ans en moyenne.Selon les données du réseau PJM, si un centre de données ne dépend que du réseau existant pour l’alimentation en électricité, l’activation du système peut prendre du temps.Jusqu’à dix ans dans certaines régions..

Ce n’est pas une victoire grâce à des stratégies bien planifiées. C’est plutôt un échec dans la mise en œuvre des plans.

Le réseau n’est pas sauvegardé, car les centres de données deviennent de plus en plus efficaces, ou parce que la demande est inférieure aux attentes. Le réseau est donc mis en sauvegarde simplement parce que les hôtes hyperscalers ne peuvent tout simplement pas se connecter au réseau.La file d’attente de connexion fonctionne comme un “disjoncteur accidentel” – et il est sur le point de rompre la logique liée aux investissements en AI.

Les chiffres qui inversent l’histoire de la « soulagement »

Presque…2 300 gigawatts de projets sont actuellement en attente d’être interconnectés au réseau national.Sur les environ 12 gigawatts de nouvelles capacités de centres de données aux États-Unis prévues pour l’année 2026, environ 7 gigawatts correspondront à des projets en cours de réalisation.Près de la moitié des événements prévus seront annulés ou reportés.Cette estimation de Bloomberg datant d’avril ne représente pas une erreur de calcul. Elle signifie que les calendriers de livraison présentés par les directeurs financiers des hyperscalers à leur conseil d’administration sont physiquement impossibles à respecter.

Microsoft a annulé les contrats de location des centres de données avec au moins deux opérateurs privés aux États-Unis. Ces centres de données représentaient des centaines de mégawatts de capacité de stockage de données. Microsoft a attribué cet annulation aux retards dans l’approvisionnement en énergie.Que vous considériez cela comme une réalité technique honnête, ou bien comme un moyen stratégique pour couvrir un problème de scaling, le résultat est le même :Les dépenses initiales qui avaient déjà été engagées sont maintenant réduites, car les électrons ne peuvent pas arriver à temps.

C’est cette inversion entre l’unité économique et le réseau électrique que l’annonce publicitaire ignore. Le retard dans la connectivité des différents systèmes ne résout pas le problème futur du réseau électrique. Il ne fait que retarder ce problème. Chaque mégawatt qui est en attente pendant huit ans sera finalement acheminé vers un réseau dont les capacités de transmission n’ont pas été développées pendant ces huit années. Le goulot d’étranglement se réduit, mais ne disparaît pas complètement.

Ce que le marché fait encore de erreur

Trois choses que la narration dominante présente à l’envers :

La file d’attente n’est qu’un problème temporaire.C’est une situation structurelle. Le processus de mise en réseau des énergies n’a pas été conçu pour faire face à une augmentation de la demande d’une telle ampleur – l’augmentation de la demande pendant l’été est vraiment importante.Selon le NERC, les 224 gigawatts produits au cours de la décennie représentent une augmentation de 69 % par rapport aux prévisions de 2024.Ce n’est pas un problème qui peut être résolu en installant quelques nouvelles stations de traitement. Il s’agit d’un système qui nécessiterait une reconstruction plus rapide que ce que permettent les contraintes politiques, environnementales et liées aux autorisations nécessaires pour l’exploitation du système.

Les hyperscalers développeront leur propre génération de services informatiques.Ils essaient de mettre en œuvre divers projets : centrales thermiques à charbon, réacteurs nucléaires, stations de traitement du gaz naturel… Mais ces projets sont également confrontés à des problèmes liés aux délais de mise en service et aux autorisations nécessaires pour leur réalisation. La construction de l’infrastructure énergétique présente les mêmes retards que la charge qu’elle est censée assurer.Il est impossible de gagner du temps en construisant le générateur soi-même, si la ligne de transmission qui y mène est également en retard.

Cela ne concerne que les opérateurs de centres de données.Cela a une grande importance pour toutes les entreprises de semi-conducteurs dont les revenus dépendent du fonctionnement de ces équipements. Le plan de développement de Nvidia suppose que des milliers d’équipements Rubin et Vera seront mis en service à temps. Le projet MI450 d’AMD suppose également que les clients peuvent intégrer ces équipements dans leurs systèmes de traitement de données. Si la capacité de production de 7 gigawatts en 2026 est reportée ou annulée, il sera nécessaire de réécrire tous ces plans de revenus. Pas les puces en question… mais l’énergie utilisée pour les opérations.

Les implications pour les investisseurs

Les courants de circulation sont clairs. Du côté du réseau, NERC indique clairement que…L’aide mutuelle entre les régions peut ne pas être suffisante en cas d’urgence simultanée.Cela signifie que PJM ne peut pas nécessairement emprunter de MISO, lorsque les deux entreprises sont en situation de crise. Du côté des hyperscalers, les investissements nécessaires sont supérieurs à ce que la chaîne logistique peut supporter. Du côté des semi-conducteurs, l’offre de puces a pris le dessus sur la demande de puces, ce qui constitue une contrainte importante.

La file d’attente de connexion est le plus grand risque non pris en compte dans le domaine des infrastructures liées à l’intelligence artificielle.Tous les actions qui dépendent des délais de déploiement des centres de données – NVDA, AMD, VRT, EQIX, DLR, et toute la chaîne d’approvisionnement – sont cotées comme si les équipements pouvaient être mis en place dès que les racks seraient prêts. Mais ce n’est pas le cas.

Cela ne signifie pas que l’infrastructure liée à l’intelligence artificielle est définitivement obsolète. Cela signifie simplement que le calendrier de développement de cette infrastructure est incorrect. Les entreprises qui savent comment gérer les problèmes liés aux files d’attente – en utilisant des partenariats directs avec les fournisseurs d’énergie, en produisant de l’électricité sur place grâce à des permis spéciaux, ou en se tournant vers des régions moins contraintes – auront une part disproportionnée dans le marché. Quant à celles qui ont considéré que la question de l’énergie était résolue, elles se retrouveront avec des engagements qu’elles ne pourront pas remplir.

L’annonce de réduction des coûts liée à l’été est bien réelle. Mais c’est aussi une piège. Cette réduction est temporaire, et le retard dans la réalisation de ces économies est inévitable. Lorsque cette file d’attente finira par se vider – ou que les événements annulés deviendront plus nombreux – le marché réévaluera toutes les hypothèses concernant la rapidité avec laquelle les technologies d’intelligence artificielle pourront se développer.La question n’est plus de savoir si les centres de données constituent le futur de la demande d’électricité. La question est plutôt de savoir si le futur peut attendre huit ans.