Le pic des revenus d’Intel au deuxième trimestre : une baisse du volume cachée derrière son pouvoir de tarification

Les revenus d’Intel au deuxième trimestre : une baisse du volume cachée derrière le pouvoir de fixation des prix

Le rapport d’activité de l’année 2026 du deuxième trimestre d’Intel racontait une histoire que Wall Street voulait entendre.Revenus de 16,1 milliards de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l’année précédente.– Le taux de croissance trimestriel le plus rapide depuis plus de 15 ans. Les marges brutes ont augmenté, passant de 29,7 % à 41,8 % selon les normes non GAAP.L’action a augmenté de 11 % pendant les transactions en dehors des heures normales.Le PDG Lip-Bu Tan a déclaré que « l’IA stimule une demande sans précédent en termes de calcul informatique ».

Mais si l’on décompose ce nombre, l’histoire de la récupération s’effrite aux bords.

L’histoire d’ASP

La dynamique principale n’est pas le volume, mais le prix. En Q1 2026, Intel…Le volume de la unité de processeur du serveur a diminué de 5 % par rapport à l’année précédente.Alors que les revenus ont augmenté de 22 %. Ce décalage a été comblé par les prix de vente moyens, qui ont augmenté de 27 % en glissement annuel. Cela a entraîné une augmentation de 696 millions de dollars des revenus liés aux serveurs, malgré un nombre plus faible de puces vendues. Ce phénomène s’est poursuivi au deuxième trimestre. Les prix moyens par service de serveur continuent d’augmenter. Le directeur financier d’Intel, David Zinsner, a déclaré aux investisseurs que l’entreprise avait mis en place…Actions de tarification basées sur les demandesPour compenser l’augmentation des coûts d’entrée liés à la mémoire, aux disques et aux substrats, des mesures ont été prises, mais ces mesures ne pouvaient être mises en œuvre car la demande du marché dépassait les capacités d’approvisionnement d’Intel.

Ce n’est pas une croissance organique. C’est plutôt une contrainte de l’offre qui se déguise en force de demande.

Le mécanisme est simple : Intel ne peut pas produire suffisamment de processeurs Xeon 6 pour satisfaire toutes les commandes. Les clients achètent ce qu’ils peuvent obtenir, quel que soit le prix fixé par Intel. L’entreprise a signé…10 contrats à long terme avec les acheteurs de processeurs serveurPour sécuriser les prix ou les volumes garantis, afin de préserver son pouvoir de fixation des prix tant que la pénurie persiste. Certains produits de processeurs sur le marché des data-centres en Chine…Le prix a augmenté de plus de 40 %.Depuis le début de l’année, reflétant l’intensité de la pénurie décrite par…Analyse du suivi des prix régionaux.

Érosion de la part de l’expédition

Alors que les revenus d’Intel augmentaient, sa part sur le marché des processeurs pour serveurs s’est détériorée discrètement.Les données du deuxième trimestre 2026 de Mercury Research montrent que la part des processeurs serveur d’AMD atteint 33,2 %.Le taux de ventes de serveurs d’Intel est passé de 30 % au premier trimestre à 27,2 % l’année précédente. Les livraisons de serveurs d’Intel ont été considérées comme “relativement stables” sur le long terme, mais en baisse de plus de 10 % par rapport à l’année précédente. En revanche, AMD a vendu près de 17 % plus de unités que l’année dernière.

La diminution de la part de marché des livraisons, tandis que les revenus augmentent, est un signe qui ne correspond pas à une situation saine pour une entreprise. Les deux ne devraient pas évoluer dans des directions opposées. Ils se séparent lorsque les prix jouent un rôle important, et les concurrents prennent en charge le volume de ventes.

Les gains de part de marché d’AMD montrent une tendance plus globale. Au deuxième trimestre 2026, AMD a atteint un record de 32,6 % du marché total des processeurs x86 – contre 27 % l’année précédente. Dans le secteur des serveurs en particulier, AMD a réussi à occuper une position importante sur ce marché.46,2 % du chiffre d’affaires des serveurs x86 en premier trimestreC’est la première fois qu’elle détient une position de leader en termes de revenus par rapport à Intel.Les serveurs basés sur des armes ont également représenté plus de 45 % des revenus du marché des centres de données.La division en trois catégories – Intel, AMD et la silicium Arm personnalisée – n’existe plus. Elle n’est plus là.

Le mirage des marges

Les marges brutes à 42 % selon les critères non GAAP semblent indiquer une reprise structurelle. En réalité, ce n’est pas le cas. Les marges au premier trimestre 2026 ont été influencées par des libérations d’inventaires uniques et un meilleur mix de produits. Intel a prévu des marges de 39 % selon les critères non GAAP pour le deuxième trimestre – soit une diminution de 200 points de base. Cette baisse est due à un mix plus important de produits Intel 18A (Panther Lake) qui fonctionnent avec des marges inférieures à la moyenne d’entreprise. De plus, les coûts de matériaux de silicium augmentent, et le PDG a décrit ces coûts comme étant « structurellement plus élevés » pour la seconde moitié de 2026.

Le chiffre de 42 % indique que Intel possède encore un pouvoir de fixation des prix. Cependant, cela ne montre pas que ce pouvoir s’affaiblit à mesure que l’offre se resserre, les coûts augmentent et le mix des produits se déplace vers des processus plus nouveaux et moins rentables.

La perte conforme aux normes GAAP qui aurait dû faire la une des médias

Sous les enthousiasmes liés aux normes non GAAP, Intel a enregistré une perte nette selon les normes GAAP de 11 milliards de dollars – soit une perte diluée de 2,16 dollars par action. Le principal facteur de cette perte est le coût de 12,5 milliards de dollars lié aux actions stockées dans le cadre de l’accord relatif au CHIPS Act. Il s’agit bien d’un coût non monétaire. Mais cela représente une contrainte réelle pour le bilan de l’entreprise. Cela indique également les restrictions réglementaires liées aux milliards de dollars de subventions gouvernementales dont Intel doit disposer pour financer ses projets de fabrication de semi-conducteurs.

En tenant compte de cette charge, les revenus nets non conformes aux normes GAAP s’élevaient à 2,2 milliards de dollars, soit 0,42 dollar par action – ce qui est le double du consensus. Les actions ont été récompensées par ces résultats, et non par la réalité conforme aux normes GAAP.

La question du CapEx

Les prévisions de dépenses d’investissement annuelles d’Intel pour l’année 2026 ont augmenté à 20 milliards de dollars, contre les précédentes estimations. Des augmentations supplémentaires sont attendues en 2027. L’entreprise fait des investissements significatifs dans les équipements, les espaces de laboratoire propres et les substrats, afin de soutenir la croissance de ses activités de fonderie. Au cours des 12 derniers mois, les dépenses d’investissement ont atteint 12,1 milliards de dollars. Le segment de fonderie a, quant à lui, perdu 2,1 milliards de dollars au deuxième trimestre, avec des revenus provenant de fonderies externes.Restant négligeable à 174 millions..

Les calculs liés aux flux de trésorerie sont difficiles : Intel a généré 7 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnel au deuxième trimestre. Mais le flux de trésorerie net a été négatif sur plusieurs trimestres consécutifs. Le secteur des CPU doit générer suffisamment de liquidités pour financer la transformation de l’entreprise avant que le cycle d’infrastructure IA ne atteigne son apogée. Si l’offre dépasse la demande, en raison d’une augmentation du nombre de wafers produits ou d’une expansion des capacités de TSMC, les prix augmenteront, et le modèle de financement ne fonctionnera plus.

Ce que cela signifie vraiment

Les performances d’Intel au deuxième trimestre sont réelles. La croissance des revenus est également réelle. La reprise des marges est aussi réelle. Mais « réelle » ne signifie pas nécessairement « durable ». La décomposition montre que trois facteurs jouent un rôle important :

1. Le pouvoir de tarification due à la pénurie de supply— Ce n’est pas une création qui est requise, mais plutôt une rareté. Temporaire, par définition.
2. Érosion de la part de marché pour AMD et Arm— Masqué par la croissance d’ASP, mais structurellement permanent s’il ne parvient pas Intel à résoudre ses contraintes de fabrication.
3. Dépenses en espèces liées à la forge— exigeantLa CPU, source de revenus importante, doit rester en bonne santé.Il faudra encore au moins deux ans de investissements importants avant que les résultats de 18A puissent se révéler.

Le marché considère ce trimestre comme un point de inflexion. Les chiffres indiquent plutôt une attitude plus prudente : Intel a trouvé un moyen de augmenter ses revenus tout en vendant moins de puces. Ce n’est pas une conclusion définitive ; c’est simplement une solution temporaire – et elle ne peut durer tant que la pénurie persiste.

Quoi regarder

• Données sur la part des expéditions Q3 provenant de Mercury Research— Le partage de 33,2 % des serveurs chez AMD est-il stable, en augmentation ou en baisse ?
• Trajectoire de rendement Intel 18A— GestionIl dit que les résultats sont “en avance sur les projections internes”.Mais les pertes liées à la fonderie racontent une histoire différente.
• Sostenibilité ASP— Si l’offre se normalise, peut‑il encore que Intel maintienne une croissance de 27 % en termes d’ASP pour les serveurs ? Ou bien le marché premium va‑t‑il s’effondrer ?
• Les dépenses de construction des hyperscalers se divisent.Les prochaines résultats financiers de Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon révéleront si les dépenses en CPU augmentent ou atteignent un maximum.
• Ratio CPU à GPULes besoins liés à l’IA et aux inférences entraînent un recul des CPU. Cependant, le changement structurel dans les ratios dépend de l’évolution des charges de travail, et non seulement de la dynamique des cycles.