Augmentation des taux d’assurance : la BCE impose des contraintes face à une inflation qu’elle ne peut atteindre.

Deux chiffres détermineront la stratégie de la Banque centrale européenne cette semaine ; ces deux chiffres sont en sens opposés.L’inflation dans toute la zone euro a atteint 3,3 % en août, le niveau le plus élevé depuis 2023.Et il est presque certain que la banque répondra le 10 septembre en augmentant son taux d’intérêt à 2,5 %. C’est la deuxième hausse de ce type dans une série de politiques monétaires qui pourrait être la plus courte depuis quinze ans. Mais si l’on ignore les problèmes liés à l’énergie, à l’alimentation et à l’inflation, alors l’inflation a diminué.à 2,4 % ; l’inflation des services est tombée à 3 %.Une banque qui était sur le point de réduire les taux d’intérêt, selon les mesures qui comptent le plus pour son analyse, a constaté que les prix chutaient.

Une taxe de guerre, pas une expansion économique

La tension se résout dès que la source de la pression est identifiée. L’inflation de cette année est un choc de l’offre causé par les enjeux géopolitiques.guerre au Moyen-Orient et fermeture du détroit d’HormuzLes prix du pétrole et du gaz européen ont augmenté, et l’inflation énergétique dans la zone euro a monté à14,3 % en aoûtLes économistes de la BCE attribuent cette hausse aux facteurs géopolitiques liés à l’offre.elle représente environ 90 % de l’augmentation de l’inflation énergétique depuis le début de l’annéeLa demande joue un rôle secondaire. Le contraste avec 2021-22 est évident dans leurs propres études : alors, l’inflation était causée par des forces de demande et d’offre sans précédent, ce qui nécessitait des politiques monétaires strictes et persistantes. Aujourd’hui, le facteur dominant est l’offre ; la réponse appropriée est donc une prudence, plutôt qu’une politique agressive.

Cela est important, car cela indique à l’investisseur ce que l’augmentation des taux d’intérêt ne peut pas faire. L’augmentation des coûts d’emprunt ne diminue pas le prix du pétrole ; elle ne peut pas non plus affecter l’inflation importée par un point de contrôle. Ce qu’elle peut faire, c’est utiliser ce mécanisme qui permettrait de transformer une taxe liée à la guerre en inflation durable – la deuxième étape, où les ménages, voyant des factures plus élevées, demandent des salaires plus élevés, et les entreprises les transmettent aux clients. C’est pourquoi la présidente Christine Lagarde insiste sur le fait que la banque surveille attentivement cette situation.L’intensité et la durée de l’choc, ainsi que ses effets indirects et secondaires.La hausse des taux de rémunération pour le mois de septembre, selon les termes d’une banque, est en réalité une “prime d’assurance” : une mesure visant à protéger contre une spirale salariale et prix qui n’a pas encore émergé.

La campagne la plus courte depuis quinze ans

La comparaison pertinente est celle de l’année 2011. À cette époque, la BCE a augmenté les taux d’intérêt à deux reprises en raison du choc pétrolier.L’épisode est maintenant considéré par les décideurs politiques comme une erreur de politique.– Un choc d’offre et une périphérie fragile, ce qui contribue à faire entrer la zone euro dans une crise. La campagne actuelle reflète bien cela : une hausse en juin, une stabilisation en juillet, une éventuelle hausse en septembre, puis une pause.Enquête de Reuters menée auprès de 65 économistesOn estime à près de l’unanimité que cette augmentation se produira ce mois-ci. Cependant, 91 % des participants pensent que le taux d’intérêt des dépôts restera à 2,5 % jusqu’à la fin de l’année. La tendance observée en octobre se reflète dans les contrats à terme, mais pas dans les intentions des institutions financières.

L’écart entre les deux représente les informations réelles. Les traders évaluent les prix.50/50 de chances pour un autre mouvement, soit 2,75 % à l’horizon du mois de décembre.Certains analystes considèrent une hausse de taux dès le 29 octobre comme une « possibilité réelle ». En revanche, les autorités n’ont guère envie de signaler une nouvelle intensification des mesures de contrôle monétaire… Pour des raisons qui ne relèvent pas de l’humilité. Une hausse à 2,5 % est donc considérée comme…se situer dans la fourchette neutre de la BCE— un niveau qui ne stimule ni ne limite… Donc, ce n’est pas en soi un acte restrictif.aller au-delà de celui-ci serait inapproprié, et mènerait à une économie qui se développe lentement.0,8 % cette année, avecLa France et l’Italie paient déjà 65 points de base plus pour le remboursement de leur dette à dix ans que en janvier. L’Allemagne, quant à elle, paie 50 points de base plus.Le marché des obligations contribue à l’assouplissement des conditions pour les banques. C’est une autre raison pour laquelle les autorités hésitent à ajouter des mesures supplémentaires.

Qu’est-ce qui permettrait de remettre octobre sur la table ?

Une hausse des prix en octobre n’est possible que dans la mesure où la guerre continue. Deux conditions sont nécessaires pour que cela se produise. La première est que le conflit se prolonge ou s’intensifie, ce qui fait que les prix de l’énergie restent élevés suffisamment longtemps pour faire augmenter les attentes d’inflation à court terme des consommateurs. La deuxième condition est l’apparition de véritables effets secondaires – une pression persistante sur les salaires qui transforme les impôts en inflation réelle. Tant que ces facteurs ne se concrétisent pas, les économistes prévoient que les mesures de contrôle des prix s’arrêteront là, et que les effets basse inflation deviendront moins problématiques.Depuis mars 2027, la hausse des prix du pétrole ne compte plus dans cette comparaison. De plus, il y a une différence de neuf à dix-huit mois entre les politiques monétaires.Cela signifie que les augmentations de cette année ont un impact le plus fort, justement lorsque la croissance en a le moins besoin – c’est le cas typique pour les réductions qui devraient se produire en 2027.

Pour un investisseur américain, cet événement constitue une mise en garde concernant les extrapolations. La réduction des taux d’intérêt dans la zone euro ressemble, en apparence, à celle de la Réserve fédérale. Les deux banques réagissent donc aux mêmes facteurs économiques. Les chances qu’il y ait une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale augmentent donc.60 % après que son président a affirmé que les conditions financières ne sont pas restrictives.Mais c’est un cycle de tension qui repose sur une situation de crise d’offre que chaque banque peut supporter, mais pas résoudre. C’est une mise à l’épreuve de la géopolitique, et non de la force de la demande. Un euro qui s’apprécierait si la Fed agissait et si la BCE faisait une pause augmenterait le coût de l’énergie cotée en dollars, ce qui favoriserait l’inflation que les banques cherchent à contrôler. L’évolution des taux d’intérêt en Europe, ainsi que ceux des entreprises et des obligations qui en dépendent, sera moins déterminée par les calculs de Francfort que par les événements sur les routes maritimes de l’autre côté du monde.