Pourquoi les ventes de Dell par les « insiders » dans le boom de l’IA ne sont pas une alerte rouge comme on pourrait le penser

Les actions de Dell Technologies ont augmenté de 10 % au début du mois de septembre. Les résultats du trimestre sont vraiment extraordinaires : les revenus ont augmenté de 58 %, atteignant un record de 47 milliards de dollars. Le bénéfice par action a augmenté de 203 %. De plus, plus de 60 milliards de dollars de commandes liées aux serveurs d’IA ont été reçues. Il y avait également un solde de 95 milliards de dollars à livrer. La direction…Elle a augmenté ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année de 25 milliards de dollars à 192 milliards de dollars.Et l’entreprise a également augmenté ses prévisions de bénéfices opérationnels à 25,50 $, contre 17,90 $. Cependant, sur le même rapport financier, le principal sponsor financier de l’entreprise – la société de capital-risque Silver Lake – vend ses actions. Ce genre de vente par les initiés est souvent considéré comme un signe d’alarme. Avant de interpréter cela comme un signal, il vaut mieux savoir qui vend et pourquoi.

Qui est vraiment en train de vendre ?

Silver Lake n’est pas une société de capital-risque qui décide d’abandonner son projet sur une simple intuition. C’est une société de capital-risque dont le fondateur est Michael Dell.Dell a été privé en 2013.Dans l’une des plus grandes acquisitions technologiques jamais enregistrées, Silver Lake a ajouté encore plus de valeur à l’entreprise EMC en 2016. En 2018, l’entreprise est revenue sur le marché public. Ainsi, Silver Lake est un sponsor financier dans cette phase finale d’un processus de 13 ans… Et, par la nature même du secteur, les sponsors finissent par vendre leurs participations. Sa position a été réduite progressivement depuis la réinscription en bourse en 2018, jusqu’à…environ 7 % des actions (encore environ 13 % du vote) à la mi-2026.

Les mécanismes sont importants, car ils montrent que la vente se fait par le biais de procédures administratives, et non par des signaux particuliers. Dell utilise une structure d’entreprise contrôlée, héritée de l’acquisition précédente : les actions de classe B de Silver Lake donnent dix voix chacune, contre une seule voix pour les actions de classe C appartenant au public. Pour vendre, il doit donc transformer les actions de classe B en actions de classe C pouvant être vendues.C’est exactement ce que décrivent les documents récents.Avec une série de petites dispositions entre les fonds de Silver Lake et son co-PDG Egon Durban, qui fait également partie du conseil d’administration de Dell.La vente d’une filiale a réduit sa participation directe dans le classe C à zéro.Au cours des quatre-vingt-dix derniers jours, les ventes nettes par les insiders au sein de ces entités ont atteint un montant d’environ…567 millions.

Les actions se négocient à environ 530 $, près du plus haut niveau des 52 semaines. Cela après une année où la valeur de l’action a augmenté de 346 %. Un fonds d’investissement privé qui vend ses actions après une augmentation de 346 % en un an, treize ans après son investissement, représente une sortie de marché ; cela ne signifie pas nécessairement une conclusion pour le prochain trimestre.

Quel est en réalité le boom ?

La raison de posséder – ou de craindre – Dell n’a jamais été vraiment les informations internes. Ce sont plutôt les chiffres qui indiquent où se situe Dell dans le domaine de l’intelligence artificielle. Les données sont fiables :Les clients d’entreprise achètent des serveurs AI pour exécuter des tâches basées sur l’agentisme localement.Dell achète ces produits pour des dizaines de milliards de dollars. Mais regardons les aspects économiques en dessous. Dell est, sans détour, le centre de production dans une course aux armements à l’ère dorée. Elle achète les puces et les designs de Nvidia, et conçoit les serveurs que les hyperscalers et les fournisseurs de services cloud pour l’IA commandent par millions. Ce secteur connaît une croissance rapide, mais les marges restent faibles, car la valeur réside en amont, chez le fabricant de puces.

Le marché montre sa conscience en ce qui concerne les multiples. Dell échange près de 18 fois ses revenus futurs, contre environ 12,5 pour Hewlett Packard Enterprise et environ 8 pour le concurrent Super Micro. C’est un prix plus élevé que le marché est prêt à accepter, car Dell combine le volume de serveurs dédiés à l’IA avec…Les analystes de l’industrie du stockage décrivent cela comme son moteur le plus rentable.Cet avantage est une décision réelle : le livre d’ordres.S’étend jusqu’à la période fiscale 2028Mais c’est une croissance motivée par les dépenses de capitaux, une croissance cyclique qui répond aux budgets des hyperscalers, et, en fin de compte, à la liquidité nécessaire pour financer ces opérations.

Ce que constitue une entreprise contrôlée pour vous

La structure peut avoir deux effets différents ; il est donc important de savoir quel effet va avoir avant d’acheter. Parmi ceux qui en ont une connaissance approfondie, on trouve Michael Dell.obtient environ 93 % des voix.Dell est lui-même en position de majorité, et Silver Lake a accepté de voter avec la direction. Cela atténue donc la voix des actionnaires publiques : on ne peut pas facilement vote pour ou contre le conseil d’administration, ni forcer une vente. Les actionnaires publics sont simplement spectateurs de ce qui se passe. Le problème, c’est que la personne qui dispose de plus d’informations possède une participation énorme et concentrée dans cette hausse des valeurs. Du côté du vendeur aligné sur les intérêts de Dell, c’est Michael Dell, et il ne vend rien.

La dissonance dans l’annonce publique est donc résolue sans problème. Un titulaire financier informé qui vend après treize ans de détention et avec un rendement de 346 % est une situation normale ; les commandes record et les prévisions optimistes sont en réalité les facteurs qui motivent cette action. La question importante n’est pas la vente elle-même. C’est de savoir si le cycle d’investissements en IA – et la situation à faible marge de profit de Dell au sein de ce cycle – continuera de se développer, ou si le prix payé par Dell par rapport à ses concurrents dans le domaine des serveurs reflète une courbe que les économies sous-jacentes ne peuvent pas soutenir. C’est cette variable qui détermine si un titre avec un rendement de 346 % peut encore être vendu. Ce sera le flux des commandes et les budgets de capital des hyperscalers qui répondront à cette question, et non les déclarations officielles sur le site de la Bourse.